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南方都市报 2022-04-01

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“脱发经济”中将催生一家上市公司。

日前，南都记者注意到，植发连锁机构雍禾医疗已向香港联交所递表，假如聆讯通过，该公司将成为“植发第一股”。

虽然，雍禾医疗招股书未透露上市后融资用途，不过南都记者梳理后招股书后了解到，雍禾医疗的客单价在2.6万元至2.8万元不等。近三年来，雍禾植发的毛利率均超过70%。近年来，该公司砸广告费用逐步提升，总收入高达一半用于营销，但在研发开支方面却不足1%。

51家连锁医疗机构

“撑起”16.4亿元营收

国家卫健委一组数据显示，我国超过2.5亿人正在饱受脱发的困扰，平均每6人中就有一人脱发，在“颜值经济”驱动下，受脱发困扰的都市白领掀起一轮“植发热”。因此，雍禾医疗的业绩也表现得“节节高”。

第三方数据显示，中国植发医疗服务市场规模连年增长。

根据雍禾医疗的招股书显示，该公司在近三个财年收入快速增长，2018年至2020年收入分别为9.343亿元、12.2亿元和16.4亿元，年增长率在30%以上，呈现高速发展的态势，而净利润则分别为5350万、3560万和1.633亿。目前，该雍禾医疗在全国有51家医疗机构，以该数据计算，2020年51家医疗机构平均为雍禾医疗带来3215.68万元营收和320.19万元净利。

雍和植发全国业务分布图以及医护团队。

雍禾植发年度收益表。

另外，南都记者还注意到，雍禾医疗创始人张玉今年35岁。2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，并在2005年进入植发领域， 2010年创建雍禾医疗。

毛利率高达70%

“毛囊存活率达95%”宣传涉嫌违法

在公众印象中，植发是堪比口腔的高毛利行业，但从现有数据来看，雍禾医疗的毛利率暂时比口腔行业要高。

南都记者从港股上市的口腔机构时代天使了解到，该公司2020年的毛利率才上升至70%。而从雍禾医疗提供的数据来看，其毛利率也相对较高。2018至2020年，雍禾医疗的该公司毛利率均超过70%，分别是75.2%、72.6%及74.6%，常年维持在70%以上。

那么，植发一次开销多少？截至2020年，接受雍和植发手术患者合计超5万名，人均开支在2.6万元至2.8万元不等。据雍和植发多等级收费标准，普通型服务收取2万元至3万元，优质型服务收取3万元至5万元，“雍享”服务收费超10万元。此外，还会根据患者需求、手术复杂程度、市况、竞争者的定价政策和经营成本等多项因素，为不同服务等级定价。

雍禾植发定价策略分三个等级，客单价在2.6万~2.8万元不等。

当然，作为医疗行业中的一个分支，植发后的效果也是机构与患者中容易产生争议的部分。2018至2020年，因患者对效果不满意，雍禾医疗向患者支付的金钱赔偿总额分别约为人民币40万元、人民币30万元及2353元。

招股书显示，2021年1月，雍禾医疗上线植发险服务，为植发患者（不包括疤痕种植）增强了服务保障，若患者在植发治疗后一年内毛囊存活率低于95%，保险将对因为治疗而产生的赔偿责任进行赔付，每起纠纷的赔付金额不超过人民币2万元。

不过南都记者也留意到，“毛囊存活率95%以上”也是雍禾医疗部分门店使用的广告宣传语，但这一说法涉嫌违反《广告法》。根据《广告法》规定，禁止医疗广告中宣传治愈率、有效率，禁止使用患者的名义作推荐证明等。

不过，自2018年7月起，雍禾爱慕门诊部在美团APP“雍禾植发全国连锁（上海分院）”网店上宣称其所实施的植发手术具有“保证毛囊成活率达到95%以上”的保证，并采用网友术前术后对比图片和文字内容作为宣传。今年4月，上海市黄浦区市场监管局给予其行政处罚并罚款15万元整。

收入一半用于营销

研发开支不足1%

当然，作为消费型的社会资本医疗机构的一种，雍禾医疗“靓丽业绩”的背后也离不开“凶猛”的广告营销。南都记者留意到，雍禾医疗虽然毛利率高达70%以上，但其净利率却不高于10%。究其原因，营销和广告费用成了雍禾医疗主要支出部分。

南都记者从雍禾医疗的招股书中注意到，该机构每年将收入的一半用于广告营销，销售和营销开支分别占近三年营收的49.6%、53.1%和47.6%。而广告的投放方向，一种是以字节跳动下的APP首页及户外广告牌等的展示型广告；另一种则是以微博、B站及抖音等进行内容等营销；与此同时，百度搜索引擎也是雍禾植发广告投放的主要“阵地”。

不过南都记者也注意到，雍禾医疗“铺天盖地”的营销，也为该机构在医美平台、点评平台以及投诉平台等，带来了诸多消费者方面的投诉。

雍禾植发的负面投诉情况。

雍禾连年拿出总收入近一半用于营销，但在研发方面却少得可怜，连续三年不足1%，并且主要用于员工成本，系“薪金增加及研发雇员人数增加令员工成本增加”。招股书披露，2018年、2019年及2020年，雍禾的研发开支分别为人民币7.8百万元、人民币8.9百万元及人民币11.8百万元，分别占总收入0.83%、0.73%、0.72%。

雍禾植发的研发开支情况。

针对雍禾医疗能否上市成功，南都记者将持续关注。

南方都市报（nddaily）报道

南都记者贝贝杨丽云

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