煤炭价格上涨对火电企业冲击比较大，19家相关上市公司净利润下滑，绝大部分公司毛利率承压。
文/每日财报 楚风
9月26日，东北三省“限电拉闸”讨论冲上热搜，引发资本市场广泛关注。9月中旬以来，江苏、广东、云南、浙江等20多个省份均启动有序用电，多地企业被要求错峰用电，而东北地区用电问题更加严峻，用电问题已超出工商业用电用户，直接影响居民生活。
限电问题发生主要是因为国内供给侧改革，叠加国外煤炭进口量减少，导致煤炭供给不足，价格大幅攀高。因此，火电厂生产成本显著提高，甚至陷入越生产越亏损困境。经《每日财报》统计火电上市公司经营数据发现，相关企业毛利率承压，净利润普遍下滑。
有分析指出，在减碳背景下，火电企业遭遇的困境反而凸显出发展清洁能源的重要性。从二级市场表现来看，2021年以来能源行业涨幅居前，其中风能发电与光伏发电涨幅更为显著。“十四五”规划期间，国内电力结构将加速向绿色转型，清洁能源或迎新的发展阶段。
近期煤炭价格持续上涨的问题，在资本市场上已有不少讨论，《每日财报》此前也发文指出“煤超疯”现象。焦煤主力和焦炭主力有所回落后，至今日期货价格继续上行，而动力煤主力继续创新高，现已达到1328.8元/吨。“煤超疯”主要是因为煤炭供需失衡，导致价格上涨。国内煤炭来源与两大途径，一是国内煤矿生产，二是国外进口。国内煤矿受供给侧改革影响，煤炭去库存化显著，产量增速难抵发电量增速。国内煤炭进口主要是通过澳大利亚、俄罗斯、印尼及蒙古等国家。去年我国已停止从澳大利亚进口煤炭，而蒙古受疫情影响，煤炭出口遇阻。据海关总署数据，2021年1-8月份，中国进口煤炭数量总计1.9873亿吨，较去年同期减少2356.3万吨，降幅11%。而我国电力供应主要还是通过火电厂。据国家统计局数据，2021年1-8月，火力发电量累计值占全国发电量累计值的比重为71.9%，而水力发电占比仅为14.1%，风力发电占比仅为6.8%。此外，煤炭发电占国内总发电量主要份额。据东莞证券研报，2020年我国煤炭消费占能源消费总量的比重为56.8%。同时，今年水电受干旱天气影响，产量同比下降显著，进一步加剧能源供应紧张问题。据中金公司研报，水电发电量自今年5月份就持续下降，至7月份起增速降为负数。（图片来源：中金公司研究部）
此外，我国率先实现对疫情有效控制，经济持续恢复，对外贸易出口激增，从而导致用电量增加。据相关媒体报道，今年1-8月，我国全社会用电量增幅达到13.8%，其中66.8%的用电量是工业用电。煤炭价格持续上涨，火力发电厂首当其冲，部分发电厂甚至出现“越发电越亏损”的困境，使得发电厂生产积极性不高。事实上，2021年以来火电厂业绩普遍下滑，部分企业陷入亏损。经《每日财报》统计A股30家上市火电企业业绩后发现，2021年上半年，27家企业实现营收同比增长，19家实现净利润同比下降。
上述30家火力发电厂净利润普遍下降，其中京能电力、豫能控股降幅超过100%，华电能源降幅超过200%，而金山股份净利润降幅更是超过400%。同时，京能电力、华电能源、金山股份和华银电力陷入亏损。不过，也有部分火电厂净利润增幅显著。其中，国电电力、永泰能源净利润增幅分别达到248.74%、344.20%。值得注意的是，国力电力业绩大增，煤炭产品营收与利润增加是原因之一，2021年上半年，其煤炭产品收入同比增长129.59%，利润同比增长132.28%。与此同时，煤炭价格攀高，也大幅挤压火电厂的利润空间，导致毛利率承压。经《每日财报》统计，上述30家火电上市公司中，绝大多数企业2021年中期毛利率较2020年下降，多家下滑幅度达到10pct左右。
其中，毛利率下滑幅度超过10pct的企业分别为深南电、粤电力、建投能源、京能电力。在行业毛利率下降的背景下，吉电股份毛利率不降反升。原因在于，吉电股份旗下除火电产品外，还部署风电产品、光伏产品等清洁能源，两大清洁能源实现为25.65亿元，收入已超越火电产品的22.09亿元。从二级市场表现来看，2021年可谓是“能源大年”，各大能源板块整体上涨幅度显著。数据显示，截至9月28日，2021年以来，煤炭板块涨幅69.32%，石油天然气板块涨幅49.84%，燃气板块年内涨幅41.93%，而电力板块涨幅也达到43.21%。
其中，电力板块还分多个子行业，包括风能发电、光伏发电、热点、火电、水电、新能源发电综合等。其中风能发电是电力板块涨幅最为显著的子行业，也是A股各大行业中走势最为突出的行业，年初至今涨幅达到142.13%。火电相关股票虽然遭受煤炭价格上涨等因素冲击，但也受到资本市场热捧，年内涨幅达到49.19%。
与此同时，各大能源板块受到追捧，也带动相关产业链估值上行。据Wind数据显示，今年以来，发电设备板块涨幅54.07%，能源设备板块涨幅38.09%，电工电网板块涨幅26.34%。对于电力行业，清洁能源更受到机构认可，比如浙江证券认为光伏行业是未来10年10倍赛道。其发研报指出，经测算，2030年中国光伏新增装机有望达416-536GW，CAGR达24%-26%；全球新增装机需求有望达1246-1491GW，CAGR达25%-27%。当前教育股、机场股、互联网和食品等板块表现失色，而各大能源板块走势甚佳，2021年被成为“能源大年”可谓实至名归。在此之间，电力板块尤其是清洁能源方面，年内涨幅领先。（每财网出品）
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