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财经
稳定币是个好生意
Original
刘教链
刘教链
2023-05-20
收录于合集
#随笔
625 个
#稳定币
2 个
#USDT
1 个
* * * 原创:刘教链 * * *
本月早些时候,市值第一的稳定币发行商Tether公布了其一季度的储备和盈利数据[1]。不能说是亮眼,只能说是非常亮眼。就看几个亮点吧:
1. 一季度净利润14.8亿美元,是2022年四季度的两倍多!对比一下,著名资管公司贝莱德(Blackrock)一季度净利也只有11.6亿美元。而后者雇员近2万人。Tether全球总共加起来才多少人?可能也就一两百人。
2. USDT发行量从660亿美元增长到超过820亿美元。储备资产主要是美国国债,占比超过530亿美元(64%以上)。大幅减少了银行存款,从53亿美元减少到4.81亿美元。(只能说在银行业危机时刻Tether跑的真快!)
美联储扛着自身银行爆雷的风险拼命加息抗击通胀,结果Tether大手笔抄底美债。美联储加多少息,就得兑付多少利,最后加的息都成了放的水。而持有大量低价高息美债的Tether就成了强制放水的很大的受益者。
图:Tether公司一季度资产储备
3. 17号Tether宣布从5月份开始,定期分配高达15%的利润“抄底”比特币!
假设其利润水平能够维持,一季度三个月14.8亿美元,每个月4.93亿美元,15%就是7400万美元。按照比特币平均购买价格2.8万美元计算,就是每个月2600多枚比特币。目前矿工一个月能生产多少比特币?每区块6.25枚,一天900枚,一个月27000枚。Tether一家大概就能买走增量的10%。
接下来的游戏就会变得很有趣。美联储维持高息一天,就是给Tether提供更高的无风险利率,让Tether大赚铸币税。毕竟,Tether不用给USDT的持有用户支付一分钱的利息,而美联储这边的利息高达5%。假设能用来赚取这个息差的储备有500亿美元,那就是妥妥的25亿美元进账。
我们回看一下两年前牛市美联储降息放水强美债弱美元的时候Tether的储备情况[2],会发现仅仅两年前,它主要持有的资产还是商票(Commercial Papers),而美债(Treasury Bills)仅占其流动性资产的2.94%!
图:Tether公司2021.5储备资产情况
美联储加息,搞崩了硅谷银行,差点儿把USDC给搞死。SEC监管,则给了Paxos沉重一击。不甚透明的Tether,却把逆周期调节玩得炉火纯青,在老道地闷声发大财。
美国的中小银行囤美债。美联储一加息,资不抵债,纷纷破产。Tether囤美债,美联储加息,却等于给它送钱。Tether说,它有818亿美元储备,超额24.4亿美元。超额储备,你怕个鬼?但是其实细看,818亿并不是都能立即变现的。可是全世界的USDT散户们,能像挤垮硅谷银行那样挤垮Tether吗?恐怕很难。这就是Tether的高明之处。
稳定币是个极好的生意。不过也需要超强的资产管理能力才能立乱世而不倾。
参考资料:
- [1] https://www.theblock.co/post/230241/tether-attestation-report-q1-2023
- [2] https://www.coindesk.com/markets/2021/05/13/tethers-first-reserve-breakdown-shows-token-49-backed-by-unspecified-commercial-paper/
* * * 刘教链 出品 * * *
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