巴菲特提前预知银行危机，和解构为何投资日本？
一年一度的奥马哈朝圣——巴菲特股东大会圆满落幕。正如我们此前所提及的，今年的盛会实在是不容错过。因为股神巴菲特总能在加息周期中超越大市，在熊市中创造出独一无二的阿尔法收益，可以说熊市中的巴菲特才是股神的优势所在。
恰逢本届大会举行之时，已接近加息周期的拐点，两位跨越数个周期的投资传奇，在过去一年里是如何思考和应对的？
对于未来的宏观经济有何预测？美国是否会陷入衰退？全球去美元化将带来何种影响？为何大举增持日本商社？银行危机是否将持续蔓延？这两位世界上最有经验的投资大师，为我们分享了他们最前沿、最宝贵的思考。
一、股神预测衰退，为何投资日本？
首先，巴菲特认为，难以置信的经济飙升阶段即将结束，预计今年大多数行业的收益将低于去年，这意味着经济衰退的可能性较大，各行业将进入去库存的时期。
这主要是因为美国消费者行为发生了急剧变化，短短半年时间内，消费者从积极消费转向谨慎消费。自二战以来，消费者行为仅此一次出现如此极端的摆动。伯克希尔的现金从1280亿美元增至1306亿美元，说明巴菲特对未来的不确定性预期加大。
巴菲特承认自己曾经卖出苹果是错误的决策，接下来不会再犯这样的错误。与其同时，苹果股价已回升近历史最高位。
巴菲特表示，苹果在消费者中的地位使它成为一种非凡的产品，这让他非常高兴能持有苹果公司的股份。巴菲特尤其赞扬了苹果用户的高忠诚度。
苹果跟消费者之间的关系非常密切，有些人会愿意花1500美金去买这样一部手机，也有些人可能会花35000美金去买第二辆车，但是如果让他们选择去放弃手机还是汽车的话，他们会放弃买汽车，苹果跟消费者之间的紧密关系是无与伦比的。
去年三季度时，伯克希尔曾买入台积电，但随后在四季度又卖出，这并不像巴菲特价值投资派的作风，这引起了广泛讨论。从投资逻辑来看，苹果与台积电的业务高度捆绑，两家公司应当是互相受益。买了大部分的苹果，配置台积电也没有问题。
巴菲特在会上表示，“台积电是全球管理最优秀和最重要的公司之一，芯片行业没有企业能与其相提并论。未来十年里，台积电的优势可能都将存在，他们是优秀的竞争者。如果在美国找不到合适的资产，我们就会去其他地方配置，但我不喜欢台积电的地理位置，我更愿意在美国找到他们。”
所以，地缘政治是巴菲特卖出台积电的主要原因。此外，巴菲特大举投资日本的逻辑，是基于地缘政治的大势发展来做投资决策。在世界格局变化的过程中，找到新的投资方向。
巴菲特表示，日本地缘政治风险低，日本的五大商社是绝佳的价值投资对象，对日本的投资可能长达20年、30年、甚至40或50年。预计能为伯克希尔带来14%的收益。并且，他们还支付可观的股息，还会回购股票。同时，也减少了外汇波动带来的风险敞口。
投资逻辑很简单，即是伯克希尔在日本发行日元债券，再通过借来的日元买入分红高的五大商社。据了解，三年期日元公司债的发行利率为0.9%，而五大商社的股息率为3%至6%，远低于债券的利率。
也就是说，巴菲特充分利用了日元低利率的特点，通过借来的钱买股票，再通过股息率来还债，赚到钱的同时，还具备地缘政治避险的功能。
我们以往也介绍过五大商社，几乎垄断了日本的各行各业，无论是吃喝住行或是能源都有所涉及，这次投资并非仅仅是选股选得好，而更多是一种基于宏观驱动的投资策略。
在4月时，伯克希尔对日本五家商社进行了增持。巴菲特表示，他将继续在日本寻找更多的投资机会。值得注意的是，在巴菲特增持之后，日经指数已升至美联储加息前的水平。
二、股神如何看待美元泛滥和全球去美元化？
此次大会给我们留下了深刻的印象，尤其是在大会的后半程，一位13岁的女孩向巴菲特提问：美联储不断印钞的同时，中国、沙特、巴西等国家开始去美元化，尝试与美元脱钩，是否会有一天美元失去主要储备货币的地位？
巴菲特首先称赞了这位小女孩的提问，并称这是个很值得思考的问题。
巴菲特表示，目前没有货币能够取代美元作为储备货币。但未来可能会出现新的选择。除了鲍威尔之外，没有人比我们更了解这种形势。鲍威尔也无法完全控制财政政策，但他们会给我们一些暗示。他认为，当下美国两党有时候都不知道自己在做什么，有时候甚至他自己也听不懂他们想要做什么。
巴菲特表示，要解决通胀预期，我们必须完全了解当前局势。目前伯克希尔所做的已经非常合理，所做的投资主要是为了应对这一阶段。而且，每年的年度报告中都会准备一些应对措施。有时候，这些决策具有非常强烈的政治化，甚至具有部落性。
巴菲特表示，对美国来说，印钞是容易的，但如果美元印钞过度，一旦通胀如魔鬼般从瓶子中释放出来，就很难预测之后如何逆转。尤其是在美元丧失储备货币地位的时候。
有些人把钱存入银行，有养老计划，但当取出来时，货币的购买力是否还能像以前一样？这都与宏观经济密切相关。他和其他人都无法做出准确预测，但他知道去美元化不会是一个好的现象。
芒格表示，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。然而，美元泛滥已反噬至管理能力不佳的商业银行。
三、银行危机能否迎刃而解？
硅谷银行的爆雷成为了一个典型案例，归咎于公司管理不善，最后遭美联储大放水反噬。作为多次拯救银行股的巴菲特，在会上批判了银行管理者与美国政府的所作所为。
巴菲特认为，美国政府的信息披露非常糟糕，特别是涉及利益相关的政客、机构和新闻界。这导致储户担心银行存款是否安全。当担忧出现时，经济运行就会受到影响，而这种储户恐慌情绪会蔓延至其他银行，这是不应该发生的。
引人注目的是，人们都好奇巴菲特为何清仓银行股，仅保留一家美国银行？然而，这次银行危机的爆发正说明，股神再次做出了正确决策。
巴菲特在会上点名第一共和银行，指出他们的10-K表格显示，银行以固定利率提供大量非政府支持的抵押贷款，有时需要10年才能改变利率，这是疯狂的。此外，在银行爆雷前，内部人士就开始卖出持有的股票。因此，第一共和银行的问题在爆发之前就已显而易见。
在银行危机爆发前，没有人明确指出银行财报中隐藏的危机风险。毫无疑问，股神依然是股神，堪称最懂财报的投资者。这再次证明，阅读财报并从中发现机会与风险并非易事，这可能正是股神的独到之处。
在过去一年里，股神出售了大部分银行股，仅在持仓中留下一家美国银行。这表明，曾经备受股神青睐的银行股，其投资逻辑正在发生重大变化。
而清仓银行股的原因可能与银行管理层的变化有关。
巴菲特表示，继续持有美国银行股的原因是认为其管理层表现优秀。然而，去年底被股神清仓的富国银行，一直饱受管理不善丑闻困扰。
近年来，美联储放宽了对银行的监管，导致一些管理能力较差的银行在维持高利率压力下爆雷。
对此，巴菲特表示，银行业可以有各种创新，但需要保留传统的价值观。目前尚不清楚未来会发生什么，银行业可能还会面临诸多问题，但必须对那些制造问题的人（银行管理层）进行惩罚。
关于商业银行的问题，巴菲特表示，伯克希尔在商业地产领域从来不活跃，因此也不会受到不良贷款等一系列负面因素影响。
但美国和世界很多地方市中心的空洞化却是非常严重的，它会影响很多人。虽然建筑物不会消失，但所有者会发生变化，人们总是喜欢买没有追索权的房地产。
那么，在巴菲特投资银行逻辑发生转变之后，是否意味着接下来如果商业银行继续爆雷，伯克希尔不会像2008年那样出手相救呢？这个问题仍有待观察。
四、结语
93岁的巴菲特与99岁的芒格，在本届股东大会上再为投资者们带来最前沿的思考，及世界格局动荡下的应对。
无论是通过读懂银行财报，预支银行危机卖出，或是充分利用利差买入日本五大商社，所作出的决策与思考都是走在市场最前端的。
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