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在这时点，又一间大外资投行看多中国

泰勒 丫丫港股圈 2023-10-04
上周五恒生指数大涨400点，以当天最高位收市，可惜气势却维持不了一个周末，今天恒指回吐300多点，港股继续它的磨底之旅。港股持续弱势已一段时间，大家似乎都习惯了这样一涨一跌的走势，不过其实最近几周内却有两间国际知名大投资纷纷转变态度，看多中国。
         
分别是前两周看多中国的高盛，以及昨天在报告中喊出：是时候对中国股市乐观起来了，的UBS。
         
高盛的知名度就不用介绍了，而UBS在年初收购了CS瑞银之后，已悄悄成为欧洲最大的投行，这也意味着欧洲和美国的最大投行，在现阶段共同喊出看多中国股市，这是个值得留意的积极信号。
         
UBS与高盛观点大致相同，一致认为近期的宏观数据已经触底反弹，例如工业利润、制造业PMI、信贷增长、以及零售销售等，各类经济指标都在连续加速。
         
数据显示出经济下行的压力，已经过了低谷并且近期连续出台的刺激措施，已经开始取得了初步的效果，UBS和高盛对政策感到乐观，认为往后还有更为宽松的刺激政策出台。
         
         
尤其是近期出台的各项政策，在此前都被市场认定为重要性的决策，而现在监管都在尽力释放，这都显示出监管对促进经济增长的决心。
         
         
另外，高盛就特别提到认为出口数据在8月就已经达到了谷底，开始回升，新兴经济体对中国制造业出口的需求将在下半年有所回升。
         
因为，高盛看多沪深300指数12个月内能达到4500点，看多MSCI中国指数达70点的基础上，还上调了中国全年GDP增速至5.4%的水平。要注意的是5.4%的GDP比中国官方预测的5%还要高，看来高盛的信心是不少的。
         

看完高盛，再来看UBS认为尽管政策非常积极，股市的表现却似乎未能充分反应，是目前市场过度悲观，多项数据证明现在应该乐观起来，情绪的转变需要一点时间。
UBS称，从历史上看，中国股市的历史低谷通常伴随着这些迹象：
         
1、大量外资流出，这次是以A股的北向流出为代表。
         
8月北向的流出额是历史上最高的，而在以往发生大量外资流出的情况下，这通常标志着一个低估，A股和MSCI中国指数，在三个月内产生了8%和13%的回报。


2、市场成交量非常小。例如，此前四次市场低估时，A股平均成交额为0.78%，而这次的日均成交额为0.96%。
         
目前A股的成交量已经到了近三年的最低点，在当下宏观数据受到政策刺激拐头时，市场情绪无疑是过度悲观了。
         
3、高水平的做空占比。在历史上港股最低谷时，香港的做空平均占总成交额的15%，而近期的平均值为18%。
         
4、人民币汇率和10年期国债的收益率均接近历史低位。目前是2.7%，接近2.5%的历史最低点。


从MSCI中国指数的表现来看，其预期的市盈率已经逼近历史低点，这可能意味着市场估值已经相对吸引。
         
当然，我们经常说股市便宜并不是买或者转涨的理由，往往见底反弹都需要催化剂。西方两大投行在这时候分别看多中国资产，是不是从他们的角度看到有转机的发生呢?
         
而在这两份报告中间，最有突破性的消息就是在9月22日，中美双方成立了经济工作组和金融工作组，将定期或不定期的举行会议，加强双方的沟通与交流。
         
这消息看上去好像没有实质的细节，但是如果再迭加两个月后，11月即将举办的APEC经济领袖会议，中美领导有机会碰面交流。那么是不是代表在11月APEC经济领袖会议前，两方的代表有机会先沟通，会在经济或金融上达到更多的共识或减少冲突，最后让两个最高领导落实?
         
值得我们拭目以待。


与此同时，虽然恒生指数看上去并不争气，但是近期市场部分资金已经开始抄底优质资产，其中医疗板块明显。以信达生物(1801.HK)为例，9月12日宣布以每股34.92港元配售，较前一天收盘价折让约8.83%，集资23.75亿港元。一般在港股那么弱势的环境下，配股往往都令到股价受压，但相反信达生物(1801.HK)生物股价却走高，今天收市39元，承接配股方已盈利12%。
         
为什么出现这现象?一方面，医疗板块在连续下跌超过2年后，大部分个股的估值泡沫已经基本褪去。另一方面，类似减肥药等局部创新不断，投资人意识到医疗板块需求刚性，还是稳稳的长线慢牛。
         
因此，即使过去2年多医疗板块持续下跌，但市场大部分资金对板块的长线逻辑并没有产生丝毫动摇。相反，我们观察到这部分资金不断通过ETF的方式抄底医疗板块，恒生医药ETF（159892.OF）的基金份额暴涨超过10倍。
         

并且，通过ETF的方式抄底医疗板块也是非常聪明的操作。现阶段中国市场的医药投资已经越来越专业，诸如创新药等细分赛道即使是业内人士也无法给出百分百的判断。另外，创新药企的股价波动非常大，暴涨暴跌已经司空见惯。
         
但是，创新药企一旦取得突破，专利保护的壁垒将给予企业至少数年或十年的独家销售窗口。所以，资本市场也基本就认定了这家企业，强者只会恒强。
         
所以，用ETF基金的方式投资医疗板块，不仅持股体验远高于重仓押注个股，而且因为行业强者恒强的竞争特性，投资收益不见得会比押注个股少，非常适合个人投资者。


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