文/联商高级顾问团成员王国平 

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阿里新零售改造在经历两年时间效果一般，短期内被市场大量看空，三江购物的股价更是一路从50多块跌到10块钱。顶着市场上超级大概念，结果跌得只剩两层，08年金融危机还能剩三层，比金融危机还惨。

那么，阿里新零售改造后，效果到现在如何？从三季报里，三江购物出现了一个指标鬼畜般逼近业界神话Costco。

Costco被不少国内大神膜拜，去趟美国都要朝圣一下。如果不再买两手Costco股票，都不好意思发朋友圈了。Costco更是在中国资本的追逐下连创新高，连美国人都不敢相信他们身边的超市那么牛叉。

Costco以低毛利、精选SKU、爆款+会员制等著称。其存货周转率一直高于沃尔玛等超市巨头。三江购物在毛利连续拔高的情况下，库存周转率居然直逼业界神话Costco。

从上图可以看到，三江购物在接受改造时，最先发生的是，毛利从2016年的20.16%提升到2017年的23.41%。期间库存周转率从6.62降到6.52，出现下滑。阿里前期肯定忽悠三江购物说，能帮三江购物赚多少钱多少钱来着。怎么办，卖大龙虾、大螃蟹，赚大钱！后来一看，毛利变化显著，问题是货都砸手上了，卖不出去。2017年营收除了剥离烟草业务影响外，真的下滑了。老人家不禁吓，你们新零售这么玩怎么行，裤衩都被你们亏没了。

从2017年三江购物新零售出现犹豫，就是不开店，你爱咋咋地。2018年继续延续这种现象，后来盒马鲜生干脆在杭州注册公司，自己开店，直接抛弃当初的承诺，不再让三江购物开盒马了。

从2018年半年报开始，三江购物财报开始突然持续发力。

在半年报存货周转率领涨上市公司后，三季度存货周转率继续高举高打，而且毛利率也同样领涨。

三江购物以8.18的存货周转率逼近Costco的8.26，更神奇的是，三江购物的毛利率居然比Costco高了整整10个点。

一般来说，高周转对应的是低毛利，薄利多销。三江购物却走出一条高周转高毛利的路线。那么，三江购物到底在搞什么鬼？

于是，我从2017与2018半年报开始重新梳理。

从数据上看，三江购物押宝生鲜板块明显，半年报营收增幅最大就来自生鲜板块，增加了1个多亿的销售额。生鲜板块确实能够一定程度拉高存货周转率，但三江购物生鲜收入占比只有28.42，相比永辉超市生鲜占比47.5%，对应的周转率4.07，三江购物半年报周转率5.44，明显高于永辉。可见，提高生鲜占比并不是三江购物周转率大幅拉升的主要原因。更何况永辉有高速扩张带来拉高，三江购物根本就没什么新增门店。

既然，加大生鲜板块并不是三江购物周转率的要件，那么是什么在秘密拉高周转率以及高毛利。

三江购物除了生鲜板块以及食品板块营收增加外，日用、针织都在缩减。同时，四大板块毛利全部在拉升。加持周转率提升。有理由怀疑三江购物通过去SKU数量来提升周转率，以及提升毛利。

一般来说，好卖的商品毛利低走量，超市成为免费的搬运工；毛利高的商品周转慢，不好卖，还容易砸手上。

如果超市从销售排行榜来作为操盘依据，希望通过高周转商品来带动其它商品销售，就容易陷入免费搬运工的命运，长期只能在低毛利区挣扎。

如果以毛利来作为操盘依据，则容易出现周转慢、库存积压。

那么在高毛利与高周转之间是否存在交叉盘？

这是肯定的。

阿里改造过的超市在去SKU是很明显的，通过算法测算，一些边际成本高的SKU被洗出局。大规格高库存金额的商品也被改造成小规格商品。阿里对于商品的洗牌是很明显的。最终保留下高周转、高毛利商品。供应链共享也为三江购物提供了不少甜头。

根据三江购物最先公告：2018年三江购物向阿里巴巴采购计划从2500万逼到近2.5亿，双方合作在关联交易还是玩得挺嗨的。三江购物不仅跟阿里玩得嗨，接着放出消息，加入蚂蚁商联朋友圈，试图继续做高毛利。

三江购物在高毛利节奏下，周转率竟然逼近Costco，只能用鬼畜来形容。阿里的改造，正在从毛利、周转、配送、供应链等众多环节渗透到传统企业。从2017年的改造节奏失衡，到慢慢摸索出门道，新零售也将不仅仅是个概念。

任何的变革总是思想先行，围绕“中国零售·下一个五年”，10月12-13日，2018联商风云会在南京·景枫万豪酒店圆满落下帷幕。本次大会规模庞大，与会者覆盖百货、购物中心、超市、专业店、电商、品牌商等零售全业态，更是吸引了行业协会领导、知名经济学家、行业专家等大佬的到场……整场大会亮点不断，精彩纷呈。

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