光伏行业深度报告
核心观点:
政策料将推动行业反转,底部布局时刻到来:2020年国内需求将达到40-50GW区间,同比+40%以上,海外 市场保持15%-20%增速,反转时刻已经到来。
✓ 2019年需求不及预期主要竞价项目延后所致,电网消纳及政策指标均留下充足空间,项目延后三大主因:(1)申报周期3-15天,时间 仓促,是最重要的不利因素;(2)组件跌价20%(3)承诺并网节点集中于12月,季节性较强。我们判断2020年国内需求40-50GW, 同比+40%以上,主要基于三大增量:(1)政策设计框架将着力消除2019年抑制需求的因素,促进大部分竞价项目在2020年年内并网; (2)平价2020年底抢开工,贡献增量;(3)消纳改善,利好增量项目空间。
✓ 行业基本面上,预计19年11-12月光伏单月新增并网装机出现向上拐点,2020年Q1-Q4季度同比数据增速逐步走高。
供给端各环节平均盈利能力见底,预计扩产放缓,龙头主导新技术,格局优化行业出清,需求反转,龙头弹性充足。
✓ 从目前产业链平均能力来看,多晶产业链出现亏损,其中硅片及电池环节毛利率已经达到负值。单晶产业链,盈利水平略高于多晶,但考虑到费用率普遍在10%以上,尤其是没有规模效应的小厂,净利率水平亦低。
✓ 需求反转,龙头弹性充沛:行业底部目前市场预期较为悲观,主要是年初硅片、电池规划较大,但预计随着行业降价,实业内扩产意愿及能力已经大幅降低, 实际扩产或好于预期。纵观产业链,在各个环节,龙头企业抗风险能力更强,波动小。我们认为,在行业平稳发展的趋势下,龙头凭借竞争优势,出清市场 落后产能,提升市占率及话语权,并主导新技术方向。
报告内容:
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