2020全球互联网行业200页深度分析报告：回顾与展望
报告摘要：
成长性:全球互联网产业持续快速发展，预计未来3-5年仍将保持近20%的增速。
从PC到移动，全球互联 网产业持续快速发展。当前，全球市值最大的10家科技互联网公司加总市值已达8.3万亿美元，2019年加 总收入高达10771亿美元。过去十年，美股互联网板块占科技股的市值占比从25%提升至36%，驱动科技 板块占美股总市值比重从21%增长至35%。2019年，全球主要科技互联网公司保持20%以上的收入增长。全球互联网未来增长动力预计将来自:1)新兴和下沉市场将驱动用户数量持续提升:全球互联网用户已达 45.4亿人(渗透率59%，2020.1)，但印度、印尼等地区渗透率仍不足40%，中国下沉市场渗透率不足 50%;2)视频应用驱动全网用户时长提升:全球人均互联网日使用时长达403分钟，移动占比超过50%， 视频占比持续提升;3)5AIoT技术带来更多数字消费场景:移动互联应用将进一步拓展至更多终端设备和 更多场景，如VR/AR、可穿戴设备、汽车、智能家居等设备，以及视频、直播、游戏、教育、生活服务、 企业服务等场景，带来更多增量可能。我们预计，未来3-5年，全球互联网市场仍将保持近20%的复合增速。
行业格局:互联网科技创新阶段性放缓，头部公司和视频类公司增长较快。
当前，我们正处于两轮科技红 利之间，移动互联红利逐渐减弱，5AIoT红利即将到来。在科技创新阶段性放缓的阶段，头部互联网公司 凭借庞大的用户基础和流量红利，持续拓展变现领域，视频应用类公司快速成长，其他中小互联网公司相 对乏力。互联网巨头凭借更强的研发实力、人才储备与现金流，有机会在更多场景实现突破和提升变现。2019年美国五大科网巨头FAAMG合计实现营收8991亿美元(+12%)，调整净利润1633亿美元(+7%)， 研发费用1086亿美元，研发费用率高达12%。在中国市场，腾讯、阿里增速维持较快，2019年收入分别同 比增长21%、51%，视频类公司如Bilibili、斗鱼、虎牙等收入分别增长64%、99%、80%，抖音驱动母公司 字节跳动2019年收入达1300亿元量级，较2018年(500亿)大幅增长;其他中小互联网公司收入增长乏力。
场景扩展:从“Copy to China”到“Copy from China”，5G有望带来更多应用可能。
全球互联网公司主要变现模式包括:广告、订阅、佣金抽成等。2019年，全球数字广告开支3356亿美元(+14%)，游 戏市场规模1519亿美元(+10%)，均进入平稳增长期。4G时代，中国依靠庞大的本土消费市场，在电商、 在线支付、短视频、直播等领域快速增长，形成独特的中国模式，并向海外复制扩张。2020年上半年， TikTok全球下载量超6亿次，APP月内购收入超9000万美元，位居全球第一，成为中国互联网出海的成功 案例。未来，5G、AI、IoT等技术综合应用，有望驱动更广泛的数字消费场景以及科网巨头的收入扩张。
产业互联网:云化进程加速驱动全面数字化，2B的产业互联网将为中国科技互联网巨头提供更持久的 业绩和估值增长空间。
2019年全球数据量达41ZB，十年CAGR近50%。IDC预计到2025年全球数据 量达175ZB，CAGR近30%。云计算、5G等数字基础设施发展，驱动属全球数字化进程。根据IDC和 中国信通院数据，2019年，全球IaaS云计算市场规模约500亿美元(+38%)，中国IaaS云计算市场 规模约670亿元(+53%);上述两机构预计2020年全球、中国IaaS云计算收入规模将分别达到650亿 美元(+26%)、950亿元(+42%)。在2C的互联网商业模式持续拓展的同时，2B端产业互联网的 机遇不容小觑。COVID-19疫情加速传统企业的云化进程，协同办公、视频会议等SaaS应用需求快速 增长。当前全球软件行业SaaS云化收入比重仅为22%。综合考虑偏低的行业渗透率、更多企业的数 字化转型需求、新科技周期驱动等因素，我们预计，未来3年全球SaaS市场复合增速将超20%，中国 市场增速高于全球。未来，大型企业将超越中小型企业，成为数字化转型和企业云化的主力，在 SaaS云计算、工业互联网、产业互联网等纵深领域，带来更多投资机遇。在中国市场上，由于传统 软件和2B服务企业相对偏弱，快速成长的互联网巨头有望在云计算和2B的产业互联网领域有更多斩 获。我们看到，阿里钉钉、字节跳动飞书、腾讯企业微信、腾讯会议等应用快速成长，2B市场将为中 国的互联网巨头带来更持久的业绩和估值成长空间。
投资建议:全球互联网逐渐进入存量竞争阶段，未来的增长料将主要来自:
1)新兴及下沉市场带来 的用户增长；
2)视频、直播等新业态带来的用户市场提升和变现；
3)5AIoT技术发展带来新的应用 场景；
4)产业互联网在2B端的场景和市场拓展。美国和中国互联网领跑全球，中国互联网巨头具有 更多机遇，在2C的商业模式创新以及2B的场景竞争领域享有优势。
我们持续推荐平台类互联网公司， 关注其向云化、AI和2B领域的拓展和创新。
报告节选（报告全文211页）：
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：中信证券）
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