科创板100页深度研究：制度建设、板块趋势、配置机会
报告提纲：
制度建设:科创板、创业板、新三板如何定位?
要素市场化改革，三大创新板块错位发展，齐头并进
全球资本市场上市标准和流程比较
制度创新在路上:再融资、重组、减持、交易制度等
板块趋势:科创板“成长+科创”特征领跑市场
长期价值逐步回归:板块市场表现趋向稳定
科创板成为创业板乃至大创新板块行情的风向标
科创板首批公司解禁 VS 创业板首批公司解禁
科创板配置:目前科创板有哪些投资机会?
机构在科创板配置能力显现，重仓股持续跑赢市场
预计打新收益:中性情形下，2亿规模打新收益率约6.6%
近期科创板数据梳理
报告摘要：
科创板和创业板定位:各有侧重、相互补充
创业板偏向传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，科创板注重“硬科技”，两个板块形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局。举例来说，如果拼多多、爱奇艺这些立足新商业模式的企业回国内上市，可能定位在创业板;中芯国际等等这类硬科技企业回国上市，就定位在科创板。
科创板公司营收增速显著高于其他板块
科创板公司营收增速显著高于其他板块。主板、中小板、创业板、科创板、新三板精选层营收 增速中位数分别为:5.9%、6.5%、8.9%、19.9%、7.3%，科创板多为创新型公司，行业主要分 布在新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域等，未来市场空间广，营收有望维持高速增长。
科创板公司净利润增速高于其他板块
科创板净利润增速同样高于创业板、主板、中小板等。主板、中小板、创业板、科创板、新三 板精选层净利润增速中位数分别为:7.6%、10.6%、10.8%、22.0%、23.4%。2020年一季度财报 我们看到，科创板企业的营收增速有所放缓、回归常态，但是净利率大幅提升，企业盈利质量 增强。
科创板对红筹企业上市条件的放松:利好红筹企业境内上市
1、对赌协议放松:针对红筹企业上市之前对赌协议中普遍采用向投资人发行带有特殊权利的优先股等对赌方式，明 确如承诺申报和发行过程中不行使相关权利，可以将优先股保留至上市前转换为普通股，且对转换后的股份不按突击 入股对待，为对赌协议的处理提供了更为包容的空间。
2、股本总额相关修订:针对红筹企业法定股本较小、每股面值较低的情况，明确在适用科创板上市条件中“股本总 额”相关规定时，按照发行后的股份总数或者存托凭证总数计算，不再按照总金额计算。
3、营业收入要求放松:对红筹企业境内发行上市相关条件中的“营业收入快速增长”这一原则性要求，从营业收入、 复合增长率、同行业比较等维度，明确三项具体判断标准，三项具备一项即可;同时明确规定“处于研发阶段的红筹 企业和对国家创新驱动发展战略有重大意义的红筹企业”，不适用营业收入快速增长的上述具体要求，充分落实科创 板优先支持硬科技企业的定位要求。
4、退市标准修订:针对红筹企业以美元、港币等外币标明面值等情况，明确在适用“面值退市”指标时，按照“连 续20个交易日股票收盘价均低于1元人民币”的标准执行;此外，红筹企业发行存托凭证，基于存托凭证的特殊属性， 不适用“股东人数”退市指标。
上市标准方面，科创板放松了盈利条件的限制，科创板采用5套差异化上市指标，为达到要求 的未盈利优质企业提供上市机会。市值越大，盈利要求越低，10亿以上仍有净利润要求，15亿 以上注重研发，20亿以上要求营收规模，40亿以上要求相关产品及市场情况，完全放开盈利要 求。
科创板设定多元包容的上市条件，有条件接受同股不同权、红筹上市，未来科创板有望吸引体 量更大的海外中概股或独角兽企业上市。
机构投资者逐步提升对于科创板配置比例
2019年至2020年二季度，机构投资者对于科创板配置比例显著提升，重仓股口径下，占比由 0.44%升至1.22%，超配比例由0.19%升至0.61%。
机构投资者重仓股持股占科创板流动市值比例也逐步扩大，重仓股规模占流通市值比重由4.6% 上升1.3个百分点至5.9%。
机构投资者对科创板配置集中于电子、计算机、医药行业、高端设备制造
对各个行业，机构投资者配置比例最高的依次是电子(39%) 、医药生物(22%) 、计算机(16%) 和机械设备(13%)。
对各战略性新兴行业，配置比例最高的依次是新一代信息技术(51.1%)、生物产业(28.5%)、 新材料产业(10.0%)和高端装备制造(6.1%) 。
……
报告节选（报告全文101页）：
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：兴业证券）
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