免税行业深度报告:政策护航的黄金赛道,高速成长的万亿市场
核心要点:
1、全球免税重心东移
免税业诞生于机场,全球免税中机场和市内场景最为常见,随着欧洲等地免税业式微,全球免税重 心东移,韩国及中国等免税业快速发展。
2、免税及旅游零售龙头对比
韩国市场为全球免税份额最大,主要受益政策促进市内店快速发展,并且国内免税市场形成 寡头竞争格局,诞生数个全球前十旅游零售商;Dufry为全球旅游零售龙头,其兼含免税及有税业务,主要场景集中机场, 上游合作品牌数量较大,全球布局范围广,通过几大重要收购确立竞争地位。
3、国内免税格局及趋势
为拉动消费回流重要抓手,回流空间大。今年离岛免税政策力度较大,未来或存国人离境免税政 策落地预期,整体上离岛端成主要场景,“离岛+市内”双轮驱动,长线国内免税空间或突破5000亿元甚至接近万亿,格局 趋向有限竞争,龙头仍具备较强渠道和运营优势。
4、主要企业分析
中国中免:龙头优势强,近5年市场份额仍较高,离岛端优势较大,主要受益行业空间快增,预计长线市场 份额仍达50-60%;
王府井:新牌照落地,近5年北京市内店或贡献8-10亿利润,且有望参与机场、其他城市市内店、离岛 端运营;
格力地产:珠免渠道及运营有优势,近5年核心受益拱北口岸、港珠澳大桥转化率和客单提升,香化占比及免税 面积望增加,管理有望改善;
海汽集团:海旅投旗下唯一上市平台。海旅投是海南省国资委旗下、国际消费中心建设战 略品台,主要聚焦离岛免税、进口日用消费品经营等;
美兰空港:受益机场吞吐量提升及客单价提升,长线看机场免税 渗透率较稳定,长线扣点亦有望提升,且或成为重要枢纽机场。
报告节选(报告全文91页):
(报告观点属于原作者,仅供参考。报告来源:中信建投)
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