石化装备行业研究：产能转移+出海拉动，石化装备迎来上行期

（报告出品：中泰证券）

石化装备产业链概述

石化产业介绍

石化是石油化学工业的简称，是指以石油和天然气为原料，生产石油产品和化工产品的整 个加工工业。石化产业链可分为炼油和化工两个大环节：炼油：是指将原油在不同温度和压强条件下经过蒸馏的方法获得产品的过程，产品以油品 居多，主要包括各种燃料油、润滑油、沥青、石油焦、石蜡、石脑油以及其他副产品，其 中石脑油又称化工轻油，是最重要的化工原料，许多石化产品的最初原料都是石脑油。化工：亦可细分为两个步骤，第一步是对原料油和气进行裂解，生成以“三烯” 和“三苯” 为代表的基本化工原料；第二步是基本化工原料生产多种有机化工原料及合成材料。

乙烯产业：最重要的基础化工原料

乙烯是世界上产量最大的化工产品之一。乙烯产品占石化产品的75%以上，在国民经济中 占有重要地位，被称为“石化工业之母”。乙烯工业是石油化工产业的核心，其生产规模、 产量和技术标志着一个国家石油化工的发展水平。乙烯下游产品：PE、EO、EG、SM和PVC。根据石化行业走出去联盟统计，2020年五类 产品共占乙烯消费量的97.2%，其中占比最高的消费领域是PE，约为63.5%。乙烯其他下游 产品，如乙酸乙烯、聚乙烯醇、乙烯–乙酸乙烯共聚物等占比较小，应用场景相对稳定。石脑油裂解和CTO/MTO是国内乙烯主流生产路线。2020年占比分别为72.7%和20.7%，其 他生产工艺包括乙烷裂解、重油催化裂解、原油直接裂解、乙醇脱水制乙烯等。

丙烯产业：重要的基础化工原料

丙烯是仅次于乙烯的重要基础化工原料。是三大合成材料（塑料、合成橡胶和合成纤维） 的基本原料之一，其下游产品广泛应用于塑料、家电、医疗器械、化妆品等领域。丙烯工业 亦是石油化工产业的核心之一。目前我国主要有四条丙烯制备路径：分别是催化裂化、蒸汽裂解、CTO/MTO和丙烷脱氢 （PDH）。丙烯用量最大的领域是生产聚丙烯（PP），用量占比约为71%，此外，环氧丙 烷、丙烯腈、丙烯酸、辛醇等也是丙烯用量较多的下游领域。

石化装备产业链：专用设备种类多、范围广，覆盖各个环节

产业链上游：主要包括钢材、有色金属等大宗材料以及管配件、仪器仪表、防腐耐火材料 等核心部件与材料。产业链中游：即石化专用设备，包含种类多，按照组成模块可分为物料加工设备、化工专 用炉、热交换器、传质设备、干燥设备；按照加工产品可分为炼油装置、乙烯裂解装置、丙 烷脱氢装置、PO/SM（环氧丙烷/苯乙烯）装置、丁烷反应装置以及顺酐装置等众多种类。产业链下游：主要为石化企业，如中石化、中石油、德希尼布、美国空气化工、法国液化 空气、林德工程等公司。

石化装备发展趋势：模块化、集成化、自动化、智能化

模块化和集成化是石化装备行业的发展趋势之一。石化装置因组成部件种类繁杂、体积 大、质量重且部分耐火材料成品易损而不便运输，大多采用现场制造、现场安装的方式进行 施工。而模块化集成化生产将整炉分解成众多模块，在工厂内部制造，码头组装成整体进行 运输，具有工程质量高、项目周期短以及能够节省现场施工人力等优点。信息化程度提高是石化装备行业的另一发展趋势。随着石化行业信息化和工业化两化融合 策略的推进，在石化装置设计基本定型的情况下，对装置系统的控制水平要求愈发提高。未 来石化设备将朝着设计手段数字化和制造过程自动化、智能化发展。

多重因素催化，炼化 进入资本开支上行期

长期催化：中国人均石化产品需求量提升

中国人均石化产品消费量与发达国家仍有较大差距。以乙烯和塑料为例，2021年，我国 乙烯当量消费量为5884万吨，人均约为42千克，而欧美日等发达国家的消费水平是70-90千克 /人。塑料消费方面，我国的塑钢比仅为 30:70，未达到世界平均的 50:50，远不及美国的 70:30 和德国的 63:37。石化产品人均需求量的不断提升将是推动我国石化产能持续扩张的最 主要驱动力。

新材料产业规模快速扩大，石化龙头加速布局。新材料是指新出现的具有优异性能和特殊 功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高和产生新功能的材料。新材料主要以石化产 品为原料，包括工程塑料、树脂材料、可降解塑料、新能源新材料等，属于国家七大战略新 兴产业之一。2022年，我国新材料产业规模达6.8万亿元，2011-2022年CAGR为21%，2025 年有望达到10万亿。目前三桶油和主要民营炼化企业均在加速布局新材料产业，其中新能源 新材料是各家布局重点。

中短期催化①：欧美化工产能向国内转移

能源危机背景下，欧美化工产业成本高企。俄乌冲突以来，以天然气为代表的能源成本暴 涨，欧洲的天然气价格半年多涨价约4倍（2021年俄罗斯提供了欧洲 40% 的天然气，其中10% 用 于发电，40% 用于工业生产）。在此背景下，欧洲化工企业的生产成本大幅增加，欧洲产品的 国际竞争力开始减弱。

中短期催化②：一带一路发展加快石化走出去和引进来

我国与“一带一路”沿线国家持续加强能源领域合作。2023 年5 月，《中国-中亚峰会 西安宣言》提出要扩大与中亚国家在能源（传统能源和可再生能源）全产业链的合作。“一带一路”倡议已提出10年，以三桶油为实施主体落地了上百个能源项目，包括：中国中亚天然气管道项目（世界最长天然气管道）、沙特延布炼厂项目、乌干达阿尔伯特湖油 田项目等。可以预见，在深化合作的背景下，未来我国与“一带一路”沿线国家的能源合 作项目仍将不断落地。

中短期催化③：原料用能不纳入能耗总量控制，石化项目审批加速

高耗能属性延缓石化项目的审批进程。据中国石油和化学工业联合会统计，石化行 业原料用能占到全国原料用能总量的70%，属于高能耗行业。“双碳”政策背景下， 2021年5月，发改委部署落实遏制“双高”项目盲目发展，导致多地石化项目审批因可 能影响地方完成能耗双控目标而有所收紧，产业发展受到一定冲击。

石化装备超两千亿市 场，空间广阔

乙烯裂解装置市场空间测算

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议）

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