医药CXO行业深度报告：创新是主旋律，成长是大逻辑
（报告出品：中航证券）
CXO板块行情复盘
2013年以来的数据显示，医疗研发外包（医疗研发外包，包括CRO、CDMO等，以下统一简称：CXO）指数均显著跑赢医药生物指数与上证综指。当前，医疗研发外包指数表现较2021年6月的高点有所回调，但长期维度来看，仍旧显著优于医药生物和上证指数的表现。2013年8月7日至今，CXO、上证指数、医药生物的涨跌幅分别为+555.76%、+58.64%、+62.71%；2022年8月7日至今，CXO、上证指数、医药生物的涨跌幅分别为-29.12%、0.93%、-10.34%；目前，CXO指数与2020年水平大致相当。
CXO板块业绩情况：从高增长到稳增长
从CXO行业营业收入和归母净利润增速上看，2018-2022年间，国内CXO行业（行业数据和申万医疗研发外包指数相对应）一直保持着高速增长的态势。其中，2018-2022年CXO行业营业收入增速分别为31.28%、33.28%、28.74%、42.36%和59.97%，2023Q1，行业营业收入同比增速有所下滑，为9.67%。2018-2022年间，CXO行业归母净利润增速分别为80.43%、48.04%、62.90%、60.04%和55.32%，2023Q1，行业归母净利润增速为19.20%，较2022年的55.32%有所下滑。
CXO板块营收情况：龙头公司营业收入增速下滑是板块收入增速下滑的主要因素
具体到公司来看，2023Q1，CXO板块中2022年营业收入规模较大的几家公司营业收入增速下滑幅度相对较大。2022年，板块中营业收入规模较大的公司药明康德、凯莱英、泰格医药和博腾股份2023Q1营业收入增速分别为5.77%、9.09%、-0.73%和-4.50%，是整个板块业绩增速下滑的主要因素。除了2022年同期相应公司因新冠相关大订单高基数带来的影响外，还受到医药行业全球投融资环境影响。
创新药研发及产业链总体呈上升趋势
全球药物研发管线规模稳步增长
2001~2022年，创新药研发管线数量呈上升趋势；除了2011年增速均为正值，平均增速为6.02%。截至2022年，药物研发管线数量已超过2万个。2022年，临床前阶段的管线数占总管线数量的56.45%，构成研发管线的主要部分。2022年临床前阶段管线数量的增加为未来更多后期研发管线打下了基础。
全球新增非新冠临床试验总数总体呈上升趋势
2012年以来，全球新增临床试验总数 整体呈上升趋势，2022年，全球新增 临床试验总数有所下降，新冠需求的 萎缩是2022年新增的临床试验总数有 所下降的主要原因。2022年新增的临 床试验总数为5756例，相比2021年下 降了286例，但在总数中除去新冠相关 临床试验数量后，下降数量仅为69例。相较于2019年，2022年新增临床试 验数量仍旧有所上升。2023年，随着疫情结束，企业研发重 心向非新冠管线转移，叠加因疫情暂 停的研发管线的重启，我们预计2023 年新增临床试验数量将恢复增长。
全球大型制药公司研发投入稳中有升
2022年，大型制药公司研发投入为1380亿美元，较2021年的1360亿美元稳中有升；研发投入占销售额的比重为18.8%，相较于前两年的20.4%和19.3%有所下滑，与2017年的水平大致相当。
国内CXO行业的竞争格局——临床前CRO
国内CXO公司主要有临床前CRO、临床CRO、CDMO以及CRO上游业务。2022年的数据显示，CDMO及临床前CRO贡献了CXO板块的大部分的收入， CDMO、临床前CRO、临床CRO和CRO上游分别实现收入568.46亿元、 296.19亿元、122.73亿元和20.65亿元。在15家公司涉足临床前CRO的公司中（26家公司纳入统计），药明康德、 康龙化成、药明生物、昭衍新药、美迪西在收入规模上排名前五；昭衍新药、 美迪西的业务集中度排名靠前，是专注于临床前阶段的CRO公司。
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