2023年医疗器械行业专题研究报告
文章摘要
新冠基数影响表观增速,Q2 环比稳健恢复。2023H1 医疗器械上市公司收入下降33.72%,扣非净利润下降 62.77%,从子板块看,2023H1 扣非增速从高到低排为医疗设备(+ 23.81%)、高值耗材(-13.20%)、低值耗材(-33.40%)、体外诊断(-86.67%)。
医疗新基建、贴息贷款等政策驱动下,采购订单持续充足,设备板块延续良好增速,高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动,低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023 年单二季度,医疗器械板块整体收入减少23.78%,环比下降 0.77%;扣非净利润同比下降 46.22%,环比增长 2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下,Q2 业绩表现相对稳健,主要子板块来看,扣非同比增速从高到低排序为医疗设备(+ 24.09%)、高值耗材(-21.26%)、低值耗材(-24.55%)、体外诊断(-80.40%),基本与上半年趋势保持一致。
文章内容
常规业务稳健恢复,细分赛道亮点频现
我们统计了 A 股医疗器械板块上市公司的 2023 年半年报情况,按照主 营业务比重进行划分,将板块分为医疗设备、高值耗材、低值耗材、体 外诊断 4 个细分子板块,剔除 ST、*ST、数据异常及季度间数据不连贯 企业后,总计 120 家上市公司(不含北交所及 B 股)。
新冠基数影响表观增速,Q2 环比稳健恢复。2023 H1 医疗器械上市公 司收入下降 33.72%,扣非净利润下降 62.77%,从子板块看,2023H1 扣非增速从高到低排序为医疗设备(+ 23.81%)、高值耗材(-13.20%)、 低值耗材(-33.40%)、体外诊断(-86.67%)。医疗新基建、贴息贷款等 政策驱动下,采购订单持续充足,设备板块延续良好增速,高耗板块因 集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动,低值耗材和体外诊断则 因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023 年单二季度,医疗器械板 块整体收入减少23.78%,环比下降0.77%;扣非净利润同比下降46.22%, 环比增长 2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下,Q2 业绩表 现相对稳健,主要子板块来看,扣非同比增速从高到低排序为医疗设备 (+ 24.09%)、高值耗材(-21.26%)、低值耗材(-24.55%)、体外诊断 (-80.40%),基本与上半年趋势保持一致。
内部结构进一步分化,医疗设备利润贡献超 50%。从业绩占比来看,2023 年上半年医疗器械上市公司总收入约 1332 亿元,其中医疗设备贡献收 入 567 亿元,占医疗器械板块大约 43%,贡献利润约 120 亿元,占行 业比例大约 53%,体外诊断板块占比有所下降,主要因新冠应急业务快 速减少。
新冠褪去影响期间费用率,Q2 增幅已然收窄。2023H1 医疗器械板块整 体期间费用率 29.72%(+9.29 pp),其中销售费用率 15.24%(+4.56 pp), 管理费用率 7.39%(+2.37 pp),研发费用率 9.08%(+ 3.38 pp),财务 费用率-1.99%(-1.03 pp),整体费用率提升,主要因新冠业务减少后, 摊薄摊薄效应减弱,财务费用则因汇率变动、人民币贬值等因素显著下 降。2023Q2 医疗器械板块销售费用率 15.75%(+ 4.09 pp),管理费用 率 7.47%(+ 1.68 pp),研发费用率 9.31%(+ 2.68 pp),财务费用率-3.87% (-1.48 pp),与上半年整体趋势一致,但得益于常规业务逐渐步入正轨, 费用率增幅有所收窄。
盈利能力短期承压,设备板块表现优异。2023H1 医疗器械板块毛利率 51.15%(-6.63 pp),净利率 17.09%(-12.69 pp);2023Q2 板块毛利 率 50.35%(-2.38 pp),净利率 17.94%(-6.73 pp)。新冠业务褪去后, 板块整体盈利能力有所回落,我们预计未来有望趋于稳定,其中医疗设 备板块 2023H1 毛利率 52.36%(+1.43pp),净利率 22.64%(+ 0.92pp), 国产化浪潮趋势下,高端设备加速突破,盈利能力有望持续提升。
资产负债率稳中有降,新冠资产出清影响短期周转。2023H1 医疗器械 板块资产负债率持续下降,为 25.51%(-2.13pp),应收账款周转率 1.69 次(-1.28 次),存货周转率 1.10 次(-0.55 次);2023Q2 板块资产周转 率 25.92%(-1.72 pp),应收账款周转率 0.84 次(-0.43 次),存货周转 率 0.62 次(-0.26 次),周转能力持续降低,主要受疫情相关产品、服务 影响,我们预计未来有望逐渐好转。
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