本节大师课堂，陈仁宝教授重点分析在当前全球政治经济环境下，公司上市的优缺点，带您梳理全球各地资本市场的上市条件和利弊比较，上市程序、时间、费用；投资银行和中介机构的角色，以及上市过程中需要注意的因素。通过各种经典案例，帮助您全面了解企业在上市前，必须要考虑的那些事。

陈仁宝教授 

新加坡国立大学商学院

金融系

现任新加坡国立大学商学院金融系副教授。研究领域包括财务管理、风险管理与保险、员工福利及退休规划。

1985年毕业于安徽大学经济系，1988年赴美国宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)留学, 1993获得沃顿商学院(Wharton School)保险学博士、人口学博士、及博士后。

1994年加入新加坡国立大学金融系，主教本科生及研究生的财务管理及保险课程，曾担任新加坡国立大学中文EMBA课程学术主任，新加坡国立大学和中国北京大学国际IMBA学术主任，2012年度最佳中文EMBA教授。

20多年来为新加坡和中国等地区的企业提供财务管理、银行管理、人力资源和保险的培训，也为公司到中国和海外投资进行咨询和可行性研究。 曾任美的集团股份有限公司（00333.SZ）、深圳赢合科技股份有限公司(300457.SZ)等公司独立董事，新加坡国立大学教育基金投资顾问，美国Keywise基金董事，及多家公司财务顾问。

各位老师，各位同学们大家好，非常感谢新国大中文EMBA课程邀请我来做关于企业上市的讲座，我想利用这个时间和大家探讨关于上市的事情，自有上市公司100多年以来，大家都在讨论到底要不要上市，那么今天我也想利用这个时间和各位朋友们探讨企业要不要上市以及如何上市。

我会从以下几个方面和大家一起探讨关于上市的问题：

❶ 企业上市的优缺点

❷ 世界主要交易所上市要求及利弊比较

❸ 企业上市的步骤、时间和费用

❹ 企业上市启动准备工作、需思考的重要问题

全球主要国家上市公司总数

现在全球上市公司每一年数量都不一样，有新上市的公司，也有上市后退市的公司，也有上市公司被别的上市公司并购的上市公司，因此上市公司的总数都是在变化，从2008年，金融危机后的十多年时间里，全球上市公司总数是在下降的，2007年是50000多家，2017年是43000家，我查了一下最新的数字是43248家。

和2017年的数字比较，最近几乎没有特别大的区别。最主要原因可能是和2019年开始全球肆虐的新冠病毒有关。

世界主要国家和地区上市公司的数量

过去这两年上市公司的数量除了中国增加较多以外，其他国家和地区变化都是比较少的。下图显示的是世界主要国家/地区的上市公司数量。

从经济体的上市数量可看出，最多的是印度5000多家，美国4000多家，中国4154家，这个数据没包括中国企业在香港、美国、伦敦等其他交易所上市的数量。截至2019年年底，全球上市的中国企业总共有5300多家，如果从总数来说，基本上是全球上市公司最多的国家，超过了印度、美国等国家，但上市公司的市值比美国要少，美国吸引全球大量公司来上市，特别是纽交所和纳斯达克，这两个是全球市值占比非常大的上市交易所。

中国差不多有5000多家上市公司，它的总数占整个中国公司的总数差不多只有万份之一，但利润总数，相当于全部企业利润率的50%。整体来说，上市公司的规模相对来说比非上市公司平均规模要大得多。因此，一个国家的经济发展程度和上市公司的数量是成正比的。

我下图也列出来，中国在不同城市上市公司的数量，最多的是北京上海广东。

这也反映中国经济，愈发达的地区上市公司的数量越多。

企业上市的优点

第一

介入资本市场以及增强企业继续融资的能力。首先由非上市公司变成上市公司，要向大众发行企业的股票，公司上市后，企业还可以继续融资。在国内，融资时间稍微长，但是在香港、新加坡和美国，大体上六个月以后就可以再进行融资，所以通过资本市场增加企业的权益比重，一方面可以改善企业的财务状况，同时，也可以降低个人注资和担保。

大幅提升企业的形象，公司上市，要符合上市公司的规定和要求，从这个角度来说，上市公司的透明程度要比非上市公司好很多，对公司来说是很大的竞争优势。

第二

第三

企业家的价值体现，企业上市后股份可以随市场股价反映其价值。公司上市后的股价乘以股数，就是企业家的身价。所以，从这个角度来说，价值体现要比非上市公司容易得多。

增加股权快速转让的能力，企业上市后，在符合交易所前提之下，可以根据需要很快的变现一部分股份。

第四

第五

上市公司的大股东，特别是民营企业家，上市方便个人理财规划，增加对个人资产的保护，同时有利企业的继承。我个人认为如果家族企业遇到孩子不想接班这个难题，最有利的方式就让企业上市，上市公司可以通过聘请职业经理人来管企业，更有利于企业的传承，家族成员不一定需要参加公司的日常管理

如上所述，上市公司股权有流动性，随时可以有价格，这个优势是非上市公司办不到的。

第六

合并和收购（通常是使用普通股），这涉及到上面的发行股票及融资的能力。如果是非上市公司要收购一个上市公司或者是非上市公司，大多数情况下，都需要用现金来收购，但是，上市公司收购可以通过发股份就可以了，不一定完全需要现金。

增加公司招聘能力及增强员工的忠诚度，现在21世纪的员工和20世纪的员工不一样，特别是有能力的中高层员工，仅仅靠薪水不一定能满足他们了。因此，员工持股计划、经理人期权计划或者经理人的股票计划，就能有效地吸引和激励优秀的员工。

第七

第八

企业上市完后，会给企业带来更多的商业机会，扩大公司的业务关系，上市披露还能增加客户的信心。

大众媒体提供的广告效用免费为公司推销产品服务。当然媒体是双刃剑，如果企业做的不好，产品服务不合格，媒体也会给企业带来很多负面的作用。

第九

企业上市的缺点

那么上市的缺点有哪些？谈到这一块，我认为上市的缺点主要是两个，虽然我列出来六点，但其他几个待会我和大家说一下，也不完全是缺点：

1►

分享控制权

2►

主要股东之间的矛盾

企业上市以后，会引进很多新的股东，特别是上市久的大型企业的大股东或者上市前进行多次融资的创始股东，他们占的股份很少，或者是根本就不是大股东，在这种情况下如果没有特殊的AB股来控制企业，企业的创始人就有可能失去企业，我认为这是一个潜在的危机。

3►

主要股东之间的矛盾

所以在选股东的时候，特别是在上市前要考虑你需要什么样的股东，是资金？市场？供应链？这个要非常清楚，因为股东素质、资源及目的，对上市公司影响是非常大的。

4►

严格的披露要求

这也是上市公司的利和弊。上市后规范化、透明化，就必须要遵守严格的披露要求。严格披露要求对公司来说，不利的方面，是和竞争对手分享信息，无形当中就是和竞争对手分享秘密。

并与其他股东分享利润，重大决定需要董事会和股东大会批准，时间和程序长。

上市后，上市公司面临维持利润增长的压力，都是双刃剑。但是我个人认为利润增长的压力对企业来说是个好事，压力不一定是坏事。

当然还有包括对管理成立高要求，这些都可以提高企业的管理水平，也不是坏事。

5►

对公司大股东及管理层交易

自己公司股票的限制

6►

上市及上市之后每年的维持费用

每个企业，大股东或创办人的理念是不一样的，所以我特别强调非上市公司，要防止引进新的股东同时有可能引进了狼，如娃哈哈引进达能，可能会把一个很好的企业变成不好的企业，所以怎么样去避免这个问题，降低主要股东之间的矛盾，上市前考虑清楚就显得非常重要。

世界各地交易所上市的要求

第一，在中国的主板上市，有四个不同的条件，符合四个之一都可以上市，大多数的公司上市按照盈利要求来完成，要求三年经营活动累积大于三千万。

关于现金流，要求三年经营活动累积大于五千万。不过，我要和各位朋友们强调，企业符合交易所的最低上市要求，不代表这个企业一定能上市。比如在中国，中介机构在选要上市的企业也还是按照可能的融资规模来选，如果企业盈利越高，中介机构为其上市的可能性就越大。

还有一点，中国和新加坡、中国香港都一样，三年内公司的主要股东和二年内的主要高管，不能发生重大变化。如果变化就要重新再算，必须要保证有二至三年时间。还有就是董事及高管，如果被证监会或交易所谴责过，或有违法的行为，那这个企业上市的不确定性会增加。

第二，创业板的上市，按照盈利的标准来上市。要看企业的净利润是多少，两年内是否都是盈利的，最近一年盈利要达到5000万，其他标准都是按照市值来算，有些行业不能马上就盈利，比如像科技企业、芯片企业等，需要有钱投入了才能开发新产品，所以说暂时可能是亏钱的。但是在拿到钱以后就可能会买设备，招聘优秀高科技人员等，才可以完成产品的开发。

第三是科创版的上市要求，科创版和创业板相似但不完全一样，科创版最重要的一点就是看重企业研发费。

上图讲的就是最近三年累计研发投入，占累计盈利收入要超过15%，近两年要盈利，最近一年超过五千万。

下图是最新的中国第四个交易所--北交所上市条件，相对低一些，主要针对中小型企业，盈利要求在1500万人民币，或者是不低于2500万，相对于科创版和创业版的要求低一些。

刚才给朋友们谈到了在中国四大交易所上市要求和条件。在中国，过去改革开放40年，特别是最近20年很多中小型企业做的很不错，有的中小企业想在中国上市，但是排队太久，要上市的企业太多，所以这种情况下，很多中小型企业也同时考虑去海外上市。

中国企业海外上市的主要原因

中国企业到海外上市的主要原因有如下几点：

第一国外上市门槛低，上市过程透明度高，上市程序实行注册制。前提是企业必须是很规范的，符合各项法律法规的要求，这种情况海外上市的时间就可以很短。同时，也给企业进入国际资本市场，特别是为企业发展后续融资提供条件。

比如，在香港、新加坡，企业上市6个月以后就可以发债券，可以再融资，但在国内相对就比较难。

另外就是海外上市的交易所对公司的治理要求比较高，上市更规范。这也会给上市的企业起到正面的品牌宣传效果。

企业在海外上市，更容易接近国际产品和服务市场。如果企业的产品是服务美国市场，在这种情况下，企业到美国上市可能会更好一些。

最后就是股票的价格能不能反映企业的业绩表现，这是很多上市公司关心的问题。股票的价格在海外相对来说基本上能反映企业的经营状况，还通常和企业的规模有关系，如果企业规模太小，该股票里的基金数量就很少。如果买的基金很少，一般投资人对公司的股票关注度也不会很大。一般上基金投资上市公司的市值至少要达到10亿美金。所以从这个角度来说，规模太小的企业上市对企业也不一定太有利。

第一

国外上市门槛低，上市过程透明度高，上市程序实行注册制

第二

海外上市的交易所对公司的治理要求比较高，上市更规范

第三

股票的价格能不能反映企业的业绩表现

在香港上市的优点

谈到海外上市，首选的第一个交易所就是中国香港。香港是国际公认的金融中心，业界精英云集，已有众多中国内地企业及跨国公司在交易所上市集资。香港没有外汇管制，资金流出流入不受限制，且香港税率低、基础设施一流，在香港上市，有助于内地发行人建立国际化运作平台，实施“走出去”的战略。

在香港主板上市要求过去三年盈利合计5000万港币，差不多只需要4000万人民币左右，而且是近三年，最近上市这一年有2000万盈利就够。该上市要求比在中国创业板和科创版2年5000万人民币净利润要低。

香港还有创业板，几乎没有什么盈利的要求，只有一个市值的要求，要求上市时市值至少达到1亿港元，同时需要有两年的营业记录。

中国企业的会计准则，现在和香港和美国、新加坡都很接近，这也是中国企业到海外上市的一个优势。另外就是管理层记录、营业记录等都和中国的主板一样，管理层没有重大的改变，还有一个是大股东没有大的改变，控股权是1年，管理层是2-3年。

美国上市的优点

那么再谈一下美国上市，虽然中国跟美国有些时候也吵架，但是我个人认为美国毕竟还是目前最大的资本市场，不去美国上市或者放弃美国资本市场，对中国不一定是好事。特别是权益融资，还包括债券融资，美国的资本，美元债券发行对中国的企业还是非常重要的，因为这又涉及到中国企业的国际化。

中国企业进入美国的资本市场，会提高中国企业的信誉度，加强中国企业的国际化，推进中国企业国际化的程度。美国是全球最大的资本市场，管理基金的人很专业，相对来说资金成本是比较便宜的，因为大家都知道在美国发债的成本，要比在中国本国发债便宜很多。所以从这个角度来说。完全放弃美国上市和美国资本市场的融资，我个人认为是不明智的。

接着看一下美国主要的交易所，第一个是纽约证券交易所，非美国国内公司主板上市的标准，主要还是看盈利标准，三年税前收入大于1亿美金；或是近两年每年最小的税前收入大于2500万美金，差不多人民币1.6个亿，三年加在一起，差不多是6.5个亿左右。所以从这个角度来说美国纽交所的上市要求是最高的，这也是很多大企业要去纽交所上市的原因。

那么在纳斯达克上市的要求会低很多，如果从盈利的角度，最近的财政年度或最近三年财政年度是两年500万美金，纳斯达克和纽交所很大的不同就是亏损的企业也可以在纳斯达克上市，主要侧重将来的市值增加的速度和市值的范围，所以很多早期亏损的企业包括现在很大市值的企业，如亚马逊、facebook，都是在纳斯达克上市的，但他们都不是以盈利来作为上市的要求。

新加坡上市的标准

过去，从中国到新加坡上市的企业很多，但是最近十年，可以说很少中国企业来新加坡上市，原因很多，过去来上市的很多企业比较小，也有很多不规范的地方，差不多十年前，新交所把上市标准，从3年税前利润750万新币一下子提高到上市前一年税前利润3000万新币，或者市值达到1.5亿新币。

所以新交所是周边几个交易所上市要求最高的交易所。当然，现在从中国来新加坡上市的企业很少，大多数去香港、美国及在中国本土上市。新交所对市值的要求是不低于1.5亿，或者需要3000多万人民币的盈利才能达到上市的要求。

各地上市的利弊比较

接着我们再比较一下各地上市的利弊，我把这里面六个要素和朋友们分享一下。

1

第一要考虑上市要求难易程度，必须要了解香港、新加坡和美国的上市的标准，然后看企业能不能达到这个上市要求。

2

第二需要了解一下审批的程序和时间的长短。

3

第三看不同交易所市盈率的水平，上市能募集资金的多少(P/E)。上市企业最重要的因素之一是这个交易所或者券商能给多少市盈率。目前来说，中国的市盈率相对比较高，然后是美国。不过美国有的时候，特别是互联网企业、制药企业，美国的市盈率是全球这几个交易所最高的。

4

然后看企业的产品和服务市场，可以配合企业的市场在哪里上市，让客户或者是投资人更了解产品，这样效果会更好。

5

另外就是上市的费用及市场交易的活跃程度，现在交易最活跃的市场在中国。

6

最后是交通和语言的要求。企业上市，会涉及到企业很多机密的东西，如果大股东不精通当地语言，比如说，去美国上市，你不会说英文，或者到新加坡上市，也不会说英文，在这种情况必须要翻译，如果翻译或者其他中间人翻译水平和个人素养不高，可能会给企业带来一些不必要的麻烦。

中国企业在各市场上市的优劣对比

关于刚才谈论中国，香港，美国和新加坡这几个交易所，每一个交易所的优点和缺点，我把上面涉及到的八个因素打分，按照4个交易所或者4个上市地点，按照1是最好，4是最差来打分，进行量化，最后根据得分，得出中国的企业目前到香港上市可能相对来说最有利。

我再和各位简单聊一下关于H股，这个是中国的公司向海外发行的股票。比如说到香港，叫H股，到新加坡叫S股，到纽约叫N股。S(H，N)股最大的弊病就是原始剩下来的股份很难流通。

还有一个是红筹股，红筹股是中资控股的海外公司在海外市场（如香港、纽约、新加坡、东京等）上市。2006年9月8日中国通过了收购兼并法(M&A)。使得这种海外上市模式几乎不可能。

还有一种方式是反向收购，反向收购在国外、国内都可以用。通过收购一个上市公司，把自己的资产包装到上市公司，再发行新股，接着把原来上市公司的名字改成自己公司的名字，这个就是反向收购。不过现在很多交易所对反向收购按照新上市来审批，所以壳公司资源现在价值没有以前高。

现在最新的一个上市的模式叫SPAC（特殊目的并购公司），先有几个股东，造一个壳，然后就拿募集资金去收购目标公司，现在SPAC已经在很多交易所包括美国、新加坡、香港等国家/地区的交易所认可。

上市的中介机构

 我再简单跟大家谈一下上市的中介机构，大体上包括以下四个部分：

投资银行

投资银行下面包括：财务顾问，保荐人和主承销商；

律师

律师主要是审核企业是否符合上市的要求，同时起草招股说明书；

会计师和审计师

是审计上市公司的3年财务报表，以及做公司接下来几年的财务规划和预测。评估师涉及到业务量少一些，比如房地产信托，要上市的时候，需要评估师，对商业地产进行评估。

对要上市的企业，最大的风险是税务。所以我建议要上市的企业，在准上市期，要让会计事务所来先梳理账目，看企业有没有涉及到很严重的税务问题，如果有，最好推迟上市，安全上市比什么都重要！

投资银行运作及股票发行

投资银行运作及股票发行方面，需注意的因素有哪些？

首先是市场，是否是有关行业的先驱者或有独特的地方。我举个例子，恰恰瓜子是行业的龙头老大，有它独特的地方，2011年上市的市盈率是50倍，从目前来说，这样的市盈率上市可能性不大。

其次，就是企业增长很快，虽然可能暂时还没盈利，特别是互联网企业，但是有很好的前景。比如涉及到手机的行业，全球手机拥有量几十亿，如果用到app，那么企业的年业务量都是几何级数成长的，不像传统行业那么慢。这就是我们说的目前不赚钱的业务，但是有很好的前景。

另外就是管理层，主要股东、管理层的连续性，还有是否有胜任的财务主管，一个企业的竞争力主要是靠人，这个企业能走多远？企业规模能变得多大？和老板是很有关联的，所以，主要股东，特别是大股东、创始人的格局就很重要。通常我们讲的财散人聚，你散了财，人才才会来，所以从这个角度来说，老板的格局很重要，而不是仅看企业现在规模多大。

影响股票发行价的因素

影响上市发行的因素就是企业上市时候的市盈率，影响市盈率的几个主要因素如下：

美国股市这两年相对来说很火，但是中国的股市比较平淡，这个和企业的增长潜力、市盈率及企业所处的行业有关。近期，有很多券商回到关注传统制造业，因为新经济有它的风险，传统行业虽然辛苦，发展相对慢，但是风险较低。当然还有包括发行公司和财务顾问的专业水平、谈判能力，这也是影响股票发行市盈率的因素。

企业上市的步骤

企业上市有哪些步骤？首先你要向交易所了解上市的要求，清楚哪种类型的企业，在哪些交易所上市比较更好。比如，高科技企业到科创版或者纳斯达克上市可能会更好。

还有要考虑企业是否符合上市的要求，最好通过律师了解相关的法律手续，然后在律师认为可以的前提下，找券商、保荐人和承销商。

一般要货比三家，从三家券商里选一家券商，在此基础上选律师和会计事务所，剩下就是确认价钱及工作范围的问题了，如果以上全部确认完后，就可以签订合同，请所有的中介机构一起召开上市启动大会，举行上市仪式。

上市公司需要三年的财务报表，在上市的时候要提早准备，不能等上市后才规范企业，那是来不及的。

企业上市费用

关于上市的费用，因每个市场不一样而有所区别。香港跟美国的上市费用非常高，相比之下中国上市费用比较低。因此，中国的上市对市盈率来说有一定的优势。关于维持费用，大家大体上可以了解一下，在美国纳斯达克上市的费用不是很高。

接着大家可以看一下纽交所，美国公司在美国上市的费用以及非美国公司在美国上市的费用，两者还是有区别的。如果中国的企业在美国上市，融资额若要达到2500万或者是5000万美金大致上需要花费融资8%~9%的费用。

下图是新加坡公司在新加坡上市的费用，相对来说比较低一点。

接着我们看中国公司在新加坡上市的费用，如果募集2亿人民币，费用大致是7.5%，相比之下新加坡便宜一些。

港交所有个分析的文章，认为澳洲、新加坡、美国这几个交易所，收费最低的是新加坡。

上市需要思考的重要问题

最后跟大家聊一下，上市需要思考的几个重要问题，当然，每个企业不一样，每个公司的创始人和大股东想法也都不一样，需要思考的问题也有所区别。

企业要不要上市？我一开始跟朋友们说了，所有公司上市给企业带来的好处肯定要大过上市带来的劣势，这么多年，看到了很多企业起起落落，我个人认为公司上市以后，不管是主动还是被动的，对企业将来的发展都会有很大的推动作用，这个推动作用，不仅仅是融资，还有涉及到很多的机遇，上市公司要比非上市公司要多，比如资金的优势、政府的支持、品牌效果、股权激励等优势，这是非上市公司很难有的。

另外一个就是我们要了解自己的企业发展阶段，企业的负债是否合理，企业负债太高确实是很大的风险，特别是在目前经济不稳定的情况下，政府政策变化比较大的情况下，企业负债太高，回旋的余地就很少。

关于上市前要不要引进基金，都有利有弊，但是需要考虑不仅仅是资金，还有就是资源的整合，一定要顺其自然，现在引进基金或者战略投资者不能有对赌协议。

公司成功上市的因素

公司成功上市，要求我们有完善的事前规划，有专业的管理和决策团队。资本市场气氛好，市盈率就会高一些。公司业务有吸引力同时能成为行业领导者，会对企业的市盈率有很大影响。公司业务基础稳健，增长稳健，经营记录良好，这也是重要的因素。还有就是招股说明书，写得很清晰、易懂；承销商和保荐人的资质、中介机构和顾问的水平和专业程度也都非常重要，这些都是保证企业上市成功很重要的因素。

EMBA

总结

最后我跟大家总结一下，随着公司治理要求的提高，公司上市的优点会越来越明显。现在的企业都是信息化、网络化、可视化，像过去想通过暗箱操作不透明的收入、不透明的利润，这是不可能的，从这个角度来说，企业不管上市或不上市都需要透明和合法合规。

企业上市，作为企业发展过程当中的战略步骤，千万不要有上市是为了圈钱的想法，因为有太多的上市公司为了骗股东，做违法违规的内部交易，这样的企业不能长久发展，赚的钱也不能长久，所以千万不要有这样的目的去上市。

企业决定上市后，就要尽早准备公司的上市事项，如资料的准备、人才的储备等。上市以后企业的发展要求会和非上市大不一样，投资人对公司盈利的压力非常大。随着中国金融体系的国际化，中国IPO高市盈率的优势会越来越小，目前来看IPO市盈率越来越理性。

希望我的课题对大家有所启发，今天的课题就分享到这里，谢谢大家！

问答环节

Q1

请问股权稀释的问题，有些国家（如美国）可以将股权分阶级，所以原始股东可以尽量保有原有的持股数，请问这样的做法那些国家有？利弊为何？这几年流行的阿里巴巴的AB股的股权结构吗？同股不同权的股权设计适合怎样的企业呢？AB股和合伙人制，哪种方式可以更好的激励管理层？

答：大家好，非常感谢各位老师、校友及朋友们参加今天的讲座，刚才提到这个问题，我认为是两方面，第一个同股要不要同权，目前在国内，还没有AB股，但是在香港和美国，都有AB股即同股不同权。我个人认为有利有弊，特别是上市前多次融资的企业，比如阿里巴巴、腾讯，小米等公司，在美国和香港上市后，基本上都采用AB股的形式。美国也有很多企业，比如巴菲特的公司也采用AB股。这种情况下有利的方面就是公司的管理层完全可以控制公司的经营方向和战略，但是反过来说，如果目前管理层水平有限，或战略不正确的情况下，对公司将来产生的影响可能就是负面的。所以，采用AB股基本上是有利有弊的。但我个人认为，到目前为止，这些股权分散的上市公司采用AB股对管理层进行控制，对企业的发展还是有帮助的。在股权激励方面，AB股虽然表决权不一样，但是分红权还是一样的。

Q2

今年国际政治经济局势都正在发生很大的变化，现在中概股形势不容乐观，您怎么看待香港金融市场和新加坡金融市场的前景？作为中国企业，在疫情当下，更适合在哪里上市？

答：中、美这两个国家现在是全球第一第二大经济体，我个人认为很多方面是可以相互补充，相互学习的。我在讲座里面也提到美国上市的优点，主要是在资金规模，影响力方面。但是目前在美国上市，美国交易所会要求上市公司进行数据披露，部分中国企业不愿意披露这方面的信息，可能也跟证监会、政府的要求有关。所以企业选择在香港或者新加坡上市，也是一个不错的选择。

我再来谈一下在新加坡交易所上市的优势。目前来说，新加坡的资本市场在区域来说，比美国，中国大陆和香港要差一些。十多年前，很多中国企业来新加坡上市，可能治理这方面做得不是很好，所以后来新加坡交易所，把上市要求提高到了三千万新币，差不多将近一亿五千万人民币的税前利润要求。从这个角度来说，能达到这个上市要求的企业就很少。但是基于目前情况，另外一个上市要求是市值是1.5亿新币，如果乘以除以十，相当于上市前税前利润要达到1500万新币，这个上市的门槛是很高的。从这个角度来说，如果新加坡交易所不降低主板上市盈利要求，很多来新加坡想来新加坡上市的企业也很难达到上市的要求。

但是我个人认为新加坡资本市场也是变化的，新加坡有很多优势，新加坡是区域财富管理中心，全球人力，外汇、教育中心，还是区域经营中心、贸易中心，物流中心，而且还是一个独立主权的国家等等这些都是新加坡的优势。

Q3

请问陈教授通过上市做家族传承，还是家族信托做传承，这两者优缺点比较。

答：企业选择上市或是不上市，都要考虑传承问题，在今天的讲座里面，我提到一个个人观点，如果是上市公司，只管股权转让，对支持机构的认可度要高得多。当然也有很多欧美大企业，都不是上市公司，但他们也在通过信托、家族办公室进行家族传承，保留、增加股权价值，这个和上市公司基本上是一样。不同的地方就是上市公司的家族传承这一方面，特别是引进职业经理人来传承整企业，所以不仅仅是家族的股权问题，还有能否把企业发扬光大，使家族企业做得越来越好，从这个角度来说，上市公司可能会更有优势。

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