重要的“政策交底”，你听懂了吗？
5月26日上午，央行行长易纲接受了媒体采访，对2020年央行的货币政策做了一次重要的“交底”。
下面我先引述易纲的话，然后点评，最后做总的分析。我引述的文字，来自“中国基金报”微信号。
易纲：各国抗疫采取的“大停摆”措施对经济造成的影响，在二季度将集中体现。国际货币基金组织（IMF）等认为，二季度主要发达经济体经济将遭受史无前例的冲击，经济收缩强度很可能超过2008年全球金融危机甚至上世纪的大萧条。全球金融市场在前期巨幅震荡后有所缓和，但基本面因素持续严峻，风险并未消除。
点评：疫情对中国经济的冲击，主要体现在一季度；但对全球的冲击，主要体现在二季度。全球经济受到的影响，将远超2008年金融危机，直逼1929年到1933年的经济大萧条。上世纪经济大萧条直接导致了民粹主义的崛起，以及纳粹上台、第二次世界大战的爆发。所以，对2020年经济大萧条的负面影响、连锁反击，决策层会有思想准备，也会有强有力的措施出台。
易纲：为应对疫情冲击，今年我国在金融宏观调控和货币政策方面采取了一系列措施。总量上，疫情爆发以来实施的对冲政策累计达5.9万亿元。下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度。人民银行将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。
点评：此前坊间一直传说，会有10万亿救市政策。从易纲行长透露的数据看，仅货币政策就接近6万亿了，如果加上今年增发的国债、地方债、增量赤字，就已经超过10万亿。而货币政策还会发力，未来还会有增量资金释放出来。所以超过10万亿是没有问题的。
而且易纲强调“稳健的货币政策将更加灵活适度”，M2增速将明显高于去年的8%左右。4月M2的同比增速为11.1%，未来肯定会上摸到13%，甚至突破14%都有可能。
中国过去两年M2增速除以同期GDP增速一度回落到1.3以下，打破了我说的“1.5倍魔咒”。弹簧压久了，必然要反弹。今年经济增速很难达到2%，但M2增速可能会达到13%以上，达到6.5倍。这就是反抽，不仅仅是对疫情的反应，也是对过去几年的一个补偿。
从中长期看，1.5倍魔咒（M2同比增速是同期GDP增速的1.5倍，这是我率先提出的一个重要概念）仍然会困扰中国经济，尤其是中美博弈加剧之后。
M2比GDP多增长的这50%，其实就是通胀。其中相当一部分，来自我们经济的低效，或者说市场机制的不完善。
易纲：下一步，人民银行将继续深化LPR改革，疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持实体经济发展。同时，有序推进存量贷款基准转换。
点评：降息、降准仍然是2020年的主基调，其中降息空间略大于降准空间。或者说，2020年央行将以降息为主，降准为辅；之前两年，是降准为主。
2020年LPR利率至少还有20个基点的降息空间。如果疫情加剧，或者中美博弈加剧，则空间会更大。未来一个季度，央行会降低存款基准利率，为降低LPR利率拓展空间，这也有利于保护银行的利差。但2020年，显然是银行的让利之年，但也不能伤筋动骨。
中国目前实施“三档两优”的准备金率，大型银行、中型银行和小银行分别为11%、9%、6%（平均9.4%）。小银行基本上没有降准空间了，再降风险比较大。大银行和中等规模银行还有空间。
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