印度"失守"，资本大举逃出！美元年内涨幅全部回吐，人民币却在偷偷大涨，是何逻辑？

印度疫情恶化失控，新兴市场资本外逃加剧！

数据显示，在截至4月21日的一周内，投资者从新兴市场股票基金中撤资13亿美元（约合人民币84亿），为三个多月来最大资金流出。而印度股票基金出现了一年多来最大的资金外流。

由于欧元区经济复苏略超预期，美元指数震荡下挫，由3月底高点93，迅速下跌低至90.68，年内涨幅回吐。分析师认为，尽管短期美元指数震荡下挫，但美元下探空间有限，大概率短期维持90以上，有较强支撑。

数据显示，人民币实际有效汇率指数，已经从去年6月份的低点攀升近8%，接近历史最高点。3月人民币名义有效汇率指数升0.63%至121.6，创五年新高。

印度疫情已经失控，新冠病例数量快速攀升。根据印度政府公布，截至4月25日8时，过去24小时确诊病例将近35万，死亡2767例，连续四日单日确诊病例超过30万，一再刷新全球各国单日病例新高，三天新增确诊病例将近100万，并连续九日单日死亡病例创新高。

受此影响，印度卫生基础设施已接近崩溃，许多城市出现医院病床和氧气的短缺；十几个城市宣布实行宵禁。印度预测，国内这一波新冠疫情可能于5月中旬达到峰值，届时日增确诊病例将高达50万例。

但是，由于印度实行地方自治，政坛高度分裂。5月恰逢主要邦（喀拉拉邦、泰米尔纳德邦、阿萨姆邦、西孟加拉邦）实施地方选举，为迎合选民，预计短期内推行封锁措施的动力不足。但为了满足国内需求，印度近期已下令禁止疫苗的出口，此举或将影响其他发展中国家的疫苗接种进度。

印度疫情恶化失控，新兴市场国家整体防疫压力较大，加剧了新兴市场资本外逃，上周流出创三个月新高。数据显示，在截至4月21日的一周内，投资者从新兴市场股票基金中撤资13亿美元，为三个多月来最大资金流出。而印度股票基金出现了一年多来最大的资金外流。EPFR Global的数据显示，截至4月21日的一周，印度股票基金出现了一年多来最大的资金外流，而卢比在过去一个月下跌了3.5%。

同样在巴西上演，4月以来，巴西新冠肺炎日均新增死亡人数在3000人左右，几乎占了全球日均的三分之一，4月也成为巴西新冠疫情流行以来，死亡人数最多的一个月。

疫情蔓延、债台高筑，为了偿还内外债，巴西联邦政府从4月7日起连续三天举行拍卖会，拍卖全国22个机场、一条铁路和五个港口的30年特许经营权，计划融资1000亿雷亚尔(约合1200亿人民币)。目前，巴西政府已经拍卖了22个机场筹集到33亿雷亚尔(约合38.5亿人民币)，远超期望的最低拍卖值。

相对于新兴市场的失控，发达国家出现疫情整体边际改善。有外界疫苗追踪显示，全球27个最富裕国家中，超过三分之一的人接种了新冠疫苗，而这些国家的人口仅占全球人口的11%。

随着疫苗注射加速开展，发达国家经济稳步复苏，4月Markit PMI显示美欧主要国家制造业景气度维持高位，美国和英国服务业PMI大幅改善，也带动发达国家股市涨幅明显超过发展中国家。在欧洲主要国家之中，英国疫苗普及率最高，经济势头也最强劲，而德国政府已将今年的GDP增幅预期从1月份所料的3%上调到了3.5%，可以看出疫苗普及对于经济复苏的作用较大。

摩根士丹利资本国际公司(MSCI Inc)衡量发展中国家股市的指数今年迄今的涨幅略低于5%，约为类似发达国家股市指数涨幅的一半。“经济发展的天平在今年和明年将更加向发达国家倾斜。”东北证券分析师凤来仪认为，今年随着大宗商品价格的迅猛上涨，全球大多数国家都遭遇了通胀压力。高通胀带来的负面结果很多，其中之一就是汇率贬值的压力。我们对比了发达国家和发展中国家的资源型国家及非资源型国家，发现各国通胀与汇率都有明显的反向关系。而通常发展中国家的通胀水平都较发达国家更高，也更容易受到通胀的冲击。

以本轮全球性通胀中新兴市场也同时遭受了一定的汇率贬值压力。在当前疫情反弹、发展中国家普遍疫苗接种率较低的情况下，新兴市场未来将承受经济复苏相对较慢同时通胀上行、汇率贬值的压力。

由于欧元区经济复苏略超预期，美元指数震荡下挫，由3月底高点93，迅速下跌低至90.68，年内涨幅回吐。东吴证券分析师李勇认为，尽管短期美元指数震荡下挫，但中长期看，随着欧元区经济复苏的持续放缓和美国经济的强劲复苏，美元下探空间有限，大概率短期维持90以上，有较强支撑；但同时受美联储低利率政策和美元流通泛滥影响，美元指数在2023年之前上行压力较大，恐难以突破95点水平。

国泰君安分析师覃汉团队认为，从美国经济基本面出发，3月零售销售环比增长9.8%（前值-2.7%）并创10个月记录，工业产出环比增长1.4%（前值-2.6%），制造业生产环比增长2.8%（前值-3.7%），初请失业金人数降至疫情以来最低水平。因此，当美债暴跌的情绪平复导致的反向修正差不多结束，之后美债利率还会有第二波上行。至于上行空间，10年美债利率未来几个月仍有可能触及2%。

随着美国的财政和货币刺激政策对需求的支撑开始逐步显现，中国作为全球贸易中的最大生产国，主要大宗商品的进口国。美国通胀会通过诸多渠道影响中国，也带动了人民币汇率的上升。

基于摩根大通指数的分析显示，人民币实际有效汇率比5年平均值高出2.8个标准差。这一差异在分析所涉及的32种主要货币中是最大的。而人民币实际有效汇率指数，已经从去年6月份的低点攀升近8%，接近历史最高点。

显然，尽管人民币也受到了美元最近走强的影响，但它强于几乎所有其他亚洲国家货币——这表明投资者将中美两国经济视为全球增长的双引擎。对美国经济复苏速度的担忧通过美国国债收益率传导至全球；中国的影响则将来自它从电子产品、家用电器、服装服饰到医疗和化工产品各类商品的出口。

另外，国际清算银行(BIS)最新公布的数据显示，3月人民币实际有效汇率指数降0.46%至129，结束此前连续八个月升势，上月修正后为升1.53%。3月人民币名义有效汇率指数升0.63%至121.6，创五年新高，上月修正后为升0.54%。

根据BIS公布的数据统计，今年人民币实际有效汇率累计涨2.10%，名义有效汇率则累计涨2.15%；2020年人民币实际有效汇率累计升3.36%，而名义有效汇率累计跌4.05%。2019年实际和名义有效汇率分别上升0.95%和下跌1.50%。

实际有效汇率上升代表本国货币相对价值上升，下降表示本币贬值。名义有效汇率剔除通胀之后即为实际有效汇率，实际有效汇率更能反映一国货币的对外价值；名义汇率降幅小于实际汇率，表明当前中国的整体通胀水平要低于可比较的国家的通胀水平。BIS的有效汇率指数是基于2014-2016年贸易数据权重，并以2010年为基期。在人民币指数的权重中，欧元、美元和日圆分列前三位。