来源：青岛资本圈
今天，是“私募一哥”徐翔从青岛监狱刑满释放的日子。7月6日，徐翔实际控制的宁波中百（600857.SH）、大恒科技（600288.SH）却突然双双跌停。此前，徐翔因涉2015年发生重大股灾而被青岛市中级人民法院判刑五年六个月。弱冠之年，初出茅庐；而立之年，名满天下；不惑之年，锒铛入狱。
徐翔的资本征途始于1992年。那一年，15岁的徐翔拿着其母亲的账户正式入市，起始资金为3万元。在国内资本市场由蛮荒渐入规范的时代，徐翔渐渐摸索出一套涨停板打法。这是一种依靠概率算法和速度的方法，需要操作员对交易风向有高度的敏感和把握。而徐翔恰恰熟练掌握了这些要素。凭借着独特的涨停板打法和彪悍的风格，到1997年底，徐翔的3万资金已经变成了300万。与此同时，徐翔与几个以短线擅长的朋友，因投资风格彪悍，被市场冠以“宁波涨停板敢死队”的称号。被“敢死队”选中的股票，大起大落，短期收益惊人。2003年2月，《中国证券报》头版刊出题为《涨停板敢死队》的文章，让宁波解放南路一时声名大噪，徐翔也成为了短线交易市场的光环人物。甚至于，当时一些散户跑到营业部门口，专门等待传奇大佬的出现，试图学得点石成金的神奇之术。2005年，随着资金量的增加，徐翔将根据地从宁波迁至上海。彼时，正是一轮牛市，6124点的高位至今无法逾越。借助这一波牛市，徐翔低调赚钱，谋划成立“泽熙”。2009年，泽熙私募在上海成立，徐翔正式转型成为阳光私募，泽熙私募一期的资金为20亿。之所以将公司取名为“泽熙”，是因为在中国历史人物中，徐翔最崇拜创立新中国的毛泽东和统领清朝盛世的康熙大帝。从这个名字也可以想象徐翔的野心与渴望。据资本木马记录，徐翔曾有过一个人生规划：宁波十年，上海十年，北京十年，美国十年。徐翔的毕生梦想是在华尔街与索罗斯过过招。从宁波到上海再到北京，地点变化之间，徐翔旗下的资产管理规模已超百亿元。私募排排网数据统计显示，泽熙3期和泽熙1期今年以来收益占据行业前两名，分别达到了362.65%和302.57%，泽熙4期、5期的收益率分别为198.48%、175.33%，平均年化收益率超过200%。这个年化收益率是巴菲特投资平均年化收益率的10倍！从最初的3万元，到操盘百亿规模资金、身家数十亿，神话般的经历将徐翔推上了股市的“神位”。
徐翔为什么能在资本市场上取得如此巨大的成功？这个问题曾令许多业内外人士感到困惑。徐翔曾经的下属，原泽熙投资总经理助理叶展曾经发文，总结徐翔成功的秘诀，他认为有以下七点。
一是专注。唯有专注，可以让人保持警惕，尽管过程会枯燥艰苦疲惫，但想要获胜，这是必不可少的代价。很久以前，我就知道徐翔是一位非常专注的投资者，但到泽熙以后，他的专注程度仍然让我吓了一跳。通常情况下，他的一天是这样度过的。每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员汇报市场信息和公司情况，开盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘面，中午一般与卖方研究员共进午餐，下午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。他每天研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种习惯已经持续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和专注的投资人，没有之一。二是长期投资。不一定是持有一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资生涯有多长。只有把投资当成终身事业来做，你的心态才会长期，行为才会理性，才不会为了追逐一时的利益去冒无谓的风险。如果以持股周期衡量，泽熙的仓位中有大量快进快出的品种，并不符合一般意义上长期投资者的概念。但是，长期投资者的定义到底是什么呢？仅仅从持股周期上来衡量吗？投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方法，并且长期坚持，才能在证券市场中存活。但是，很多投资人入市的动机，只是想短期捞一票，从未设定长期的投资目标，也不知道自己的立身之本是什么，跟风，赌博，这种短期心态，是造成损失的重要原因。
三是绝对收益和相对收益兼顾。绝对收益和相对收益都很重要。如果硬要划分一个先后顺序的话，我的选择是，先取绝对收益，再兼顾相对收益，但无论是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。但在泽熙，绝对收益和相对收益是放在一起的。泽熙的业绩最受人关注的有两大特点：第一是涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤小，即使在市场大幅下跌时，业绩也总能保持平稳。过去的5年中，净值回撤10%的次数只有3次。有必要稍微披露一下泽熙对研究员的考核办法，主要有三条：推荐的股票要能涨，最好马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。这被称为“史上最严”的考核办法确实残酷，许多研究员很久也适应不了，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为基础，以相对收益为目标，以严格止损为纪律。要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。所以泽熙的研究员非常辛苦，大部分时间都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。四是逆向思维。别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这已经变成股市中的众所周知的俗话，但知易行难，克服人性的弱点，需要长时间的磨练。
泽熙的研究员压力山大，除了严苛的考核标准之外，还有一个重要原因：他们经常会发现自己的研究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了各方专家意见，满怀信心地阐述理由时，徐翔却淡淡地说：不。但事后的实际走势证明，当徐翔与研究员结论不一致时，大部分时间，老板是对的。我仔细观察了很多次这样的事情，发现多数时候，当研究员的意见与市场的主流意见趋同时，被否定的概率就显著增加了。显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。还有很多次，泽熙重仓持有的股票，在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候，泽熙却在悄悄出局，而卖出的价格屡屡是市场的阶段顶部。这种感觉，在反复多次以后，让我形成了现在的习惯，凡是市场中最热门的板块和股票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的时候，总是心生寒意。有很多次，这种习惯让我错失机会，但更多次，它让我避开陷阱。五是谨慎使用杠杆。在投资的长跑中，兴奋剂也许短期能让你跑得更快，但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害。
2014年以来，许多投资者眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速飙升，分级基金抢手无比，还有很多杠杆极高的结构化产品诞生。但是，我却没有见到泽熙加杠杆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。难道是泽熙不想赚钱？显然不是。对于在市场中拼杀已久的徐翔来说，杠杆并不陌生，但随着投资时间越长，他对杠杆的态度越发谨慎。杠杆有成本，杠杆有期限，这是众所周知的事实。加了杠杆之后，时间不再是你的朋友，反而变成了你的敌人。更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下，投资者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的利润，导致冒了更大的风险；要么变得更加保守，害怕因为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。
六是股价有时与基本面无关。股市是多维度的，基本面只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是称重机，但短期是投票机。一个精明的投资人，既可以用扎实的基本面研究赚钱，也可以用精准的心理学赚钱。
重庆啤酒一役，堪称泽熙的经典案例。在乙肝疫苗彻底失败，股价崩盘的时刻，泽熙却成功抄底，获取巨额利润，其中的一波三折，惊心动魄之处，比小说还精彩，而泽熙的投资逻辑，更叫人拍案惊奇。2012年初，重庆啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲结果，整个市场都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本无效，公告一出，股价从82元连续跌停。在股价跌至28元的那天，奇迹发生了，巨量买盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中一度涨停。没有人想到，在市场一片看空的时候，泽熙出手了。第二天，股价继续跌停。更意外的是，公司当晚公告，将继续停牌，直至发布另一份临床结果。这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证明无效。市场最后一丝侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。在此期间，市场对于事件的报道、传闻铺天盖地，结论基本一致：重庆啤酒将回归啤酒类公司的估值，按照同类公司比较，股价最多值15元，或者10元。但就在此刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始，重庆啤酒股价快速反弹，一个多月股价翻倍。泽熙在35元上方顺利获利了结。是什么造成了股价的大反弹呢？是基本面吗？事实证明，在此期间，公司没有发布任何利好，之后也没有。显然，股价此时与基本面已经毫无关联。徐翔说：“重庆啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还是‘谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票还没刮完，或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢？这就是反弹的逻辑。”这个案例足足让我思考了三个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑：股价是基本面的反映。它让我知道，有时，股价可以和基本面完全无关，而只跟群众的心理相关。七是不要被偶然事件打倒。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于事无补，冷静，然后勇敢地面对，直至重新踏上正确的轨道，并把教训变成未来的财富。
泽熙并不是神，泽熙也有被套的时候。**白酒是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重仓**白酒，但黑天鹅不期而至，塑化剂事件爆发了。停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。泽熙产品的净值受此影响大约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高。实际上，在**酒跌停第一次打开的时候，泽熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。一般投资者碰到这样的情况，能够第一时间斩仓的已然不多，斩仓后还能抄底成功反败为胜者更是寥寥。没有钢铁一样的神经，很难做到这一点。股市总是不缺乏黑天鹅事件，长期而言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任务。但是区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改色，冷静认赔的同时，还在寻找反击的机会。
徐翔也很神秘，在公众场合你几乎难以寻到他的踪迹，这位“敢死队总舵主”在公众面前留下的唯一一张真人照片，就是2015年11月1日，徐翔在宁波杭州湾跨海大桥上被司法部门带走。那天他穿着白色阿玛尼大衣，戴着方框眼镜，表情倒还平静，只是神色之间有些疲惫。一年半之后，基金协会将徐翔及其父母的名字加入黑名单。这意味着，即便徐翔将来出狱，他也无法继续从事证券交易，更无法从事阳光私募了。2010年10月，华丽家族前董事长王伟林为解决资金困难，决定减持华丽家族股票套现，让华丽家族时任副总裁、财务总监、董秘金鑫找人接盘。同年11月的一天，经金鑫介绍，王伟林和徐翔王巍见面，徐翔答应接盘。徐翔王巍合作的第一家上市公司便是华丽家族。
徐翔王巍寻求合作的，是那些有资金困难和有强烈资金需求且盘子小、基本面好的上市公司，由王巍出面与这些公司的老板商谈具体业务，基本谈好确定下来后，徐翔才出马。直到2014年下半年，徐翔得知王巍私自收取上市公司的钱，便不再与王巍合作，后改由竺勇负责与上市公司接触。
根据青岛中院徐翔案一审判决，2010年至2015年期间，徐翔单独或伙同王巍等人，与华丽家族、东方金钰等13家上市公司董事长或实际控制人（均另案处理）合谋，择机发布“高送转”、引入热点题材等利好消息的披露时机和内容，徐翔王巍等人利用基于上述合谋形成信息优势，使用泽熙产品及其控制的证券账户，在二级市场进行涉案公司股票的连续买卖，拉升股价。
上市公司股票价格拉升后，徐翔用泽熙产品及其控制的证券账户以大宗交易的方式接盘上述公司股东减持的股票。上述公司股东将上述大宗交易减持股票获利部分按照约定的比例与徐翔等人分成。徐翔等人收到分成款项后，销毁双方签署的协议；或双方在共同认购涉案公司非公开发行股票后，以上述方式拉抬股价，抛售股票获利，或实现股票增值。
期间，徐翔王巍利用信息优势，使用泽熙产品及控制的账户，在二级市场连续买卖涉案公司股票抛售获利，共计买入37亿股，卖出38亿股（含送股），累计使用424亿余元，徐翔等人实际非法获利约93.38亿元。
其中徐翔组织实施了其中全部13起证券交易操纵行为，在二级市场竞价交易及大宗交易接盘后在二级市场抛售获利约49.78亿元；徐翔单独获取大宗交易减持分成款约21.24亿元，持有东方金钰定向增发股票1.436亿多股；王巍积极参与8起证券交易操纵行为，在二级市场竞价交易获利约6.45亿元。竺勇参与5起交易操纵行为。徐翔王巍竺勇三人共同获取大宗交易减持分成款15.91亿余元。
涉案的13家上市公司董事长或实际控制人全部已批准保外；涉案的上市公司高管基本都已认罪，且认罪态度较好。另有市场人士表示，涉案的13家企业都是上市公司，为消弭可能对市场带来的不良影响，大部分董事长或实际控制人均已辞去了职务。
今年以来，徐翔概念股整体涨多跌少，走势并无一致性，走出分化行情。截至最新一季报显示，目前徐翔母亲郑素贞持有大恒科技29.75%股份，是公司实际控制人；西藏泽添投资发展有限公司持有宁波中百15.78%股份，徐翔父亲徐柏良是法人代表。上述股权都处于冻结状态。徐翔母亲郑素贞姐妹郑素娥持有宁波中百3.57%股份，未冻结。2021年一季度，郑素娥与西藏泽添投资发展有限公司合计持有公司股份比例为19.35%。徐翔旗下及家族所持上市公司被在2021年一季度，仍处于冻结的股份分别为：上海泽熙增煦投资中心（有限合伙）持有华丽家族（600503）9000万股，为第二大股东；郑素贞持有文峰股份（601010）2.75亿股，为第二大股东；泽熙投资基金1号私募投资基金持有ST星源（000005）414.95万股，为第八大股东。泽熙6期持有康强电子（002119.SZ）1876.43万股，持股比例5%，是第三大股东。徐翔今年不过才43岁，但在A股市场却已摸爬滚打了20余年。出狱后，徐翔能否东山再起，成为业界津津乐道的一个话题。从私募基金角度来说，徐翔的职业生涯或已终结。中基协的一份纪律处分书显示，泽熙投资的私募基金管理人登记已被撤销，徐翔、郑素贞通过认定方式取得的基金从业资格也被取消，徐翔还被列入黑名单并予以公开谴责。对于强调合规，监管日益严苛的资管行业来说，徐翔无疑已难有翻身机会。值得一提的是，徐翔并未受到“市场禁入”的行政处罚。这也让人对徐翔的投资生涯是否能够继续产生好奇。一名徐翔旧部和时代周报记者提及徐翔时，仍颇为尊敬，认为他是A股市场最出色的交易者。
不仅旧部没有忘记他，近年，A股江湖也一直有徐翔的“传说”，尤其是关于其记录的交易笔记让外界津津乐道。
应莹曾在公开场合提及，徐翔对于过往的交易一直有一些总结笔记，打算以后交给儿子。
“现在的徐翔，还是2015年之前的那个徐翔么？不要小看几年牢狱生涯对人的改变。”7月8日，有私募人士对时代周报记者表示，徐翔身上的光环，部分与股价操纵有关，但这些方式方法现在已经“见光死”。换言之，若所有交易行为都合法合规，徐翔的业绩未必耀眼。
A股市场也确实难以回到2015年以前的状态。此前，市场一度在徐翔出狱临近的热议下炒作过徐翔概念股，但近日来，宁波中百等个股并未出现明显异动，走势平淡。
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