来源：方达咨询
近年来，城投公司忙转型如火如荼。不管是出于融资需要，还是出于效益的考虑，城投转型都多就是这三板斧——贸易、地产和金融。
贸易是短时间内最容易冲量的转型方向，最土的贸易方式，是垄断本区域所属工程的建筑材料进货和销售渠道，所有本地施工企业，均需在平台下属的贸易公司采购建材。比较激进的方式是，贸易量不仅局限发生于本区域，而是开始跨区域，甚至跨省跨国，很难想象一个原本主做城投投融资的平台企业，短端两年贸易规模能够从零直上到百亿以上。而且贸易对象五花八门，细看材料还能发现，同一个客户甚至同时出现在前五大供应商和销售客户名单中，最搞笑的是甚至可能从山西采购煤炭卖给陕西，然后从陕西采购焦炭卖给山西。这中间的业务逻辑，看得人头疼。城投的贸易业务如果只是纯粹的走量，货权和资金其中之一，如果能够控制，倒也不至于会给城投带来太大麻烦。但很多时候风险的发生往往是无声无息，当年钢贸最火爆的时候，很多国企利用自身优势，给贸易商托盘，导致的一系列坏账风险，至今还让很多主业搞贸易的老司机心有余悸。近年来，从中央到地方对于城投公司、国有企业的贸易监管趋严，杜绝走单类融资类贸易，虚增收入。这其中，当属江苏出台的文件最为严厉。照此下去，城投公司在依托贸易转型的路上，会越来越规范，越来越真实。作为地方政府亲儿子、第二财政、小金库，城投公司在获取土地方面具有天然优势。从城市规划、土地拆迁、三通一平开始，城投公司几乎全程参与，至于后续的招拍挂，虽然要求走市场化的程序，但这么多年其中的猫腻大家也心知肚明，很多地方土地出让的条件基本都是量身定做。抛去回迁房、安置房、保障房等可以小体量开发、品质要求不那么高的业态，略微高端的改善型业态的开发，还是需要品牌房企来做。不少城投利用自身便宜的土地，以土地出资参与品牌房企的开发，毕竟只出一块地，其他甚至什么都不用参与，甚至有时候还可以把项目公司纳入合并报表。而品牌房企也乐于同公司公司合作，毕竟在拿地方面压力显著减少，而且还可以增加合并口的径规模和销量。跟品牌房企合作开发项目，是城投利用自身优势，实现土地增值+资产变现的重要方式之一。搞地产的唯一不便之处在于，土地资产的变现需要等待比较长的周期。此前，不少城投能够挣的第一桶金，都是通过玩土地。随着地产行情越来越差，地产公司越来越难，地产融资越来越紧等因素，多地土地流拍，城投涉足地产不像以前那么蔚然成风。不过，作为玩土地起家的城投公司，不管是出于地产接盘的需要，还是土地摘牌兜底的需要，依然会视情况在土地开发业务领域有所作为。都说金融是玩钱的，也是能挣大钱的。城投公司自然不会错过这等好事。这些年在各种正规金融机构和伪金融机构的“教育”下，城投领导们对于染指金融、资本运作兴趣盎然。从最低级的小贷、担保、典当，到参股银行、融资租赁、保理公司、创设产业基金，再到并购上市公司，参与资本运作，平台领导们的玩法越来越高级。上述类金融业务中，既有传统持牌经营业务，也有比较市场化的、经营风险的业务，个别业务需要独特的资源，个别业务有需要强大的经营能力。这几年，真正把这些类金融业务经营好的城投公司，又有几家呢。绝大部分小大小闹，即使出了问题不足以影响城投大局，过去也发生过多起城投公司担保代偿、小贷坏账等各类问题，尽管评级公司也曾象征性的观察或者负面，但整体还没有成为问题的导火线。再往大的融资租赁、产业基金，以及巨额上市公司运作，其背后隐藏的风险可能就需要额外关注了。融资租赁本身赚的是利差，考验的是风险判断能力和资金经营业务。产业基金有偏债的，也有偏股的，从过去经验看，城投的产业基金大多是明股实债，最终还在自身体系内运转，风险不仅保留在体系内，而且还隐藏了报表，降低了表面上的杠杆。不过一旦爆发，可能就是大问题。所以说，城投公司玩金融，也要慎重。暂且不说国家金融监管的趋势，金融行业本身水很深，充斥着各种蝇营狗苟，稍不留神，就坠入“万丈深渊”。在脱虚向实的背景下，城投领导们，还是老老实实的依托金融资源，引导引导地方的实体产业发展，实现产融协同，别被金融蒙蔽了眼睛。
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