股权财政化，或许已经不远了

股权财政化，或许已经不远了

文 | A 森

A视野

2023

09/11

原  创

A视野 ID: AndsonVision

全球大滞涨，中国新周期，拥抱一生一次的机会

增量在哪里？

说楼市彻底不行，这个基本上会被全球各国城市化结束后的经济史直接打脸。

然而，拼命责骂房子的背后，其实是有形之手缺钱。

房子，不过是一堆砖罢了，骂娘喷死了，还是砖。而躲在后面的有形之手缺钱，才是关键。

因此，至今还在大谈房子不行或者还可以很牛逼的人，如果不能回归这个逻辑，基本上就是瞎扯淡，可以不用去关注了。

由于高龄少子化趋势、大国博弈和全球经济进入冰封时代，有形之手缺钱是必然的，而且只会越来越严重。这也就提示我们，土地财政不会被抛弃，但是，还不够。

这不仅是因为土地财政已经不可逆转的从最高峰下行了不少，但是，作为有形之手极为重要的收入来源之一，不可能去废掉的。

进一步再去思考，为何我们这么坚持外汇管制？仅仅只是生怕美国的金融战、生怕国内资金往外润？

奶义务~

以我们的M2，只要钱在里面，天然就会引爆核心资产价格长期震荡走强。所以，确定外汇管制政策的延续本身，也是在全力捍卫国内房股债三大类资产泡沫不能破裂，就是保国内资产。

如果连这个都看不懂，却还在天天大谈中国资产的涨跌，其实就是本末倒置了。

回到房子的本质是土地财政的工具这个问题，既然现在有形之手开支越来越大，土地财政收入已经严重不足，广开新的隐蔽“税种”，其实也是有形之手的刚需。

债市，当然可以作为填充有形之手现金流的护垫。然而，是债就要还本付息，而这就是巨大的负担。

土地财政的好处是，这是收入，是不需要还本付息的。

因此，另外再开辟一个全新的收入来源，而不是仅仅举债，将会是有形之手下一个阶段的“攻坚战”。

这个事情成了，将会是产业升级和大国博弈时代的国运压舱石。

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目前来看，股权财政（过去我们称之为“土地财政2.0”），将会是为数不多的优先选项。

有形之手手里的“储蓄罐”其实远比其它国家手里的多得多。

出口外汇收入，国企央企、事业单位，土地财政，一般性收入，债市，可以说只有你想不到，没有人家玩不溜。

大家仔细看看上面这些，真正能够发力的就是国企央企在股权市场上搞钱这个办法。

此外，将来我们推进人民币国际化，其它国家拿着人民币要保值增值，除了买我们的债，那就是买我们的股。

因此，有一万个理由要把大A搞起来。

有形之手越是缺钱，越是需要把大A重新打造成全新的财政收入来源。

尤其是高龄少子化趋势下，要维稳，就要实施“中国长期低利率”举措。那么，大量的资金在房子和债市之外，还需要一个全新的配置地方，如同过剩流动性的堰塞湖。而这个堰塞湖，只能是大A当仁不让了。

其实，我们跟美股的机制是不同的。

美股是做市制，我们是竞价制。做市制下，流动性不足是必然的，这也很容易导致美股变成慢牛、长牛。而我们是竞价制，大家天天短炒，很high，却也很亏钱。

本质上，美股和大A的整个生态链和运行机制完全不同，简单将两者放在一起是说不清楚底层逻辑的。

中国楼市的经验是，只有全民主动愿意长期增持仓位，才会打造整个涨价预期，才会逐步制造更多的财富效应。原因也很简单，中国的房地产一直就是流动性不足，甚至是流动性非常困难的。光一个户口及其背负的大量社会福利功能（比如读书），就可以直接打击房子的流动性。

那么，接下去，大A要想玩弄股权财政，也要有制度创新，要让大家像过去20年对付房子一样，愿意主动长期增持仓位。

土地财政的本质，就是居民家庭把收入交给有形之手，有形之手把砖的所有权交给大家。

也因此，大A要想实现美股那样的超级堰塞湖的功能，其实也需要实现这也的功能。

其实，今天的年轻人依旧有投资需求。只不过，资金门槛有限，知识储备有限，很多人就是买小金豆子、小颗珠宝，现在这两个生意非常好就是如此。

然而，如果大A可以实现华丽转型，这些民间散落的投资需求就有机会流入市场。因此，其实大A并不缺乏增量资金入场的潜能，关键是你要可以说服大家入场。

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美股的做市制，用专业一点点的说法就是“具有一定资本实力、信息资源和信誉的机构，向交易的买方和卖方提供双边报价，并基于此报价接受交易者的买卖要求、促进交易完成”。

可以想见，这些专业不仅是私人专业金融机构，而且成了协调整个市场的关键性力量，甚至，它们就类似于国际贸易中SWIFT的江湖地位。

我们不说大A要完全去抄袭别人，美股也是人家反复试错出来的宝贵经验的凝结。

然而，美股的做法背后的逻辑却值得我们深思。具体而言，我们的大A也需要类似于美股市场上的专业机构那样的“转化器”存在。一方面，它们可以强化交易效率；另一方面，它们也在一定程度上调节市场的波动、方向、节奏等等。

本质上，今天的美股也暗含了一种“计划性”，尽管非常隐蔽。就像美股市场上的高盛，在做市制下具有极强的定价能力。只要美联储、白宫、国会真的需要干预些什么，也不过是一杯咖啡的事情。

未来，只要想要实施大规模的股权财政化，那么，设立这样的机构、或者是扶持这样功能的专业金融单位，也是必然的。

简单说，大A需要在制度上将散户短炒的情绪用理性的制度设计，变成可以引导为全局性的慢牛和长牛。反之，我们过去几年，根本没有很好的去推进这个方向的变革。2021年1月份开始，就是喊话，就是小作文，就是各种抽耳光。不仅低效，而且还打击信心。

此前，A森就说过，我们中国的楼市未来需要地方财政、银行体系、开发商三者合作的利益联盟机制，来实现后城市化时代的“量缩价涨”。

同样，就大A而言，我们在央妈、股权管理的有形之手、专业机构等各方利益下，也需要有一个利益联盟机制，确保理性设计下的制度有利于大量资金沉淀在市场内。

既然是玩“有计划的市场经济”，那就不要天天喊话，累不累？

关键性的制度安排只要到位了，即便不喊话，大A照样可以慢牛、长牛，而不是现在情绪性的暴涨暴跌。

作为手握一把开关的有形之手，要捍卫里面的国内大循环，就要保内需，也就需要确保中国核心资产长期价格往上。那么，这个变革就要快了。

而据我所知，或许一切正在筹备的路上了~

土地财政维稳，股权财政狂奔，中国金融市场变革在即。

散户资金从来是盲目的、只看短期的，这个无可厚非。用制度设计将散户的资金导流到特定的方向、按照特定的方式去导流，这才是大A长牛的根本所在。

Who is A森

A森，2021年全球经济危机成功预测第一人
（2017年起发表文章预警本轮危机）

独立投资人、独立学者、永是道哲学创始者、黄金雪坡理论体系的创建者、中美产业链战争理论首倡者

宏观经济领域大量研究成果，诸如：

• 中国长期低利率（2017）

• 中国楼市是财政现象（2018）

• 全球即将面临超长期大滞胀（2019）

• 美国即将买战争（2021）

每年出版新书，目前已经出版：

• 《从危机走向危机》（2019）

• 《永是道》（2020）

• 《谋逆》（2021）

• 《大而不能倒》（2022）

• 《生活方式》（2023）

• 《原罪》（2023）
  

 目前已有多本书被国家级图书馆收藏

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