老外看中国1Q20(3): 电商支撑达能奶粉增长；可口可乐4月销量-25%；艾默生转移部分中国生产；标致预计中国全年-10%
老外看中国：2020年一季报
2020年4月24日（持续更新中）
中金策略组的“老外看中国”系列产品，旨在通过追踪全球主要跨国公司财报中披露的有关中国区业务的经营情况，从海外视角透视中国相关产业和板块近况、以及跨国公司对中国区业务的前瞻性判断与看法。
美欧主要市场2020年一季度业绩已经拉开帷幕，我们将在未来一个月期间持续进行跟踪，供投资者参考。
线上渠道助力达能奶粉增长；可口可乐4月销量下滑25%，中国市场逐渐改善；艾默生电气中国1Q下滑20%，预计未来美国压力更大，转移部分生产出中国；标致雪铁龙1Q中国大幅下滑，4月有所修复，预计中国全年下滑10%（4月23日）
► 达能（BN-FR，2019年中国地区收入占比9.7%），线上渠道助力奶粉增长、市场份额扩大；但脉动下滑40%，。公司2020年一季度收入同比增长3.7%，其中销量同比增长2.9%，价格同比增长0.8%。分业务来看，公司基础乳制品和植物基产品业务（Essential Diaryand Plant-based, EDP）和专业营养品业务（SpecializedNutrition, SN）的强劲表现在一定程度上弥补了饮用水和饮料业务（Waters）的疲软。
尽管疫情下旅行限制对香港市场业务造成冲击，但一季度专业营养品业务整体依然增长7.9%，中国市场表现稳健（贡献超30%收入），但线上线下分化明显，例如线下母婴直营店关闭一半，但凭借线上渠道的出色表现起到了显著的对冲效果，爱他美（Aptamil）的市场份额也进一步得到了提升。相比之下，饮用水和饮料业务一季度收入同比下降6.8%，而其主要产品之一脉动在中国地区的销量更是同比下滑达40%左右，基本符合公司预期。随着中国需求的逐渐改善，公司已经重启其脉动产品的营销活动，新脉动将于4月底上架。向前看，公司已在指导中将全年收入增速设定为2%-4%左右，而饮用水和饮料在华未来表现仍将高度依赖从脉动产品的表现。
► 可口可乐（KO-US，2019年中国地区收入占比7%），非家庭消费渠道急剧下滑，4月以来销量下滑25%；中国市场逐渐好转。公司一季度收入同比下降1%，内生收入同比持平。年初至2月，公司业务量（除中国）增长3%，市场份额稳步上升，说明在疫情爆发前，公司发展势头强劲。不过受封锁措施影响，公司的非家庭渠道（Away-From-Home portion）急剧下降，而这类业务在公司业务份额的占比约50%，但在疫情期间，公司的电子商务渠道发展速度加快。4月到目前为止，销量下滑25%。分地区来看，亚太地区一季度内生收入同比下降7%。
中国方面，随着销售网点重新开放，中国市场的消费持续改善，但目前消费量仍低于去年同期，预计全面恢复尚需时日。针对中国市场的复苏，公司将通过夏季促销、增加冷饮摆放量等措施来加快这一进程。
往前看，根据公司最新预测，二季度冲击将非常显著，但公司认为将是暂时的。同时，公司管理层表示，鉴于当前市场环境的高不确定性，将无法给出全年盈利指引的更新。
► 艾默生电气（EMR-US，2019年中国地区收入占比10.4%），中国收入1Q下滑20%，但迅速修复；预计未来美国业务压力更大；将部分生产转移出中国。公司2020年1季度（2020财年2季度）整体净收入同比下降9%，订单量同比下降 3%。分业务部门来看，自动化解决方案（AutomationSolutions）一季度基本收入同比下降8%，下降幅度超过预期，这是由石油和天然气行业的急剧下降抵消了生命科学以及食品和饮料等行业的增长导致，其中亚洲区收入同比下降8%，主要受中国同比下滑20%拖累。由于疫情导致的需求疲软，商住解决方案（Commercial &Residential Solutions）中国收入同比下滑33%。
整体来看，一季度中国区收入下滑较大（同比-20%），不过下降趋势逐月放缓，一月份受春节错位因素影响中国区收入同比下滑43%，春节假期延长则造成二月份收入下滑45%，三月份有所缓和，收入同比下降19%。由于中国在疫情防控方面取得的积极成效，管理层预期这一好转将持续，并认为相比于其他市场，中国市场可能恢复最为迅速，呈现V型修复。
展望2020年，公司预计2020年收入同比下滑9~7%，其中中国下滑2%，美国下滑13%，二季度为最低点，最后逐步恢复；同时预计下半年订单同比下滑20%~10%。
此外，公司提到其区域战略（Regional Strategy），并表示开始部分的转移出在中国的生产使其分布更为多元化。
► 标致雪铁龙集团（UG-FR，2019年中国地区收入占比3.5%），一季度中国大幅下滑，4月有所修复，预计中国市场全年下滑10%。受Covid-19新冠疫情冲击，公司全球2020年1季度销售额同比下降29%。中国和东南亚地区整体销售额下降78%。分部门来看，汽车收入同比下降15.7%，二月前由于产品结构改善带来的收入增长在三月被完全抹去，主要是受新冠疫情冲击，公司在3月关闭了中国区和全部欧洲区的工厂以控制存货，保证现金流。零部件方面，公司旗下的汽车零部件供应品牌佛吉亚（Faurecia）2020年1季度收入下降13.5%。国内4月复工以来，中国区业务有明显增长。在未来，公司预计2020年欧洲区市场下降20%；同时，由于中国疫情得到基本缓解，公司预计中国区市场下降10%。