【招商策略】债市调整对A股的影响、产业赛道的分歧与应对策略——A股投资策略周报（1120）

近期债券市场调整，并引发了产品赎回对债市的负向正反馈效应，“固收+”产品赎回和资产抛售可能对A股资金面形成短期扰动。但在当前货币政策并未转向的环境下，预计对A股影响相对有限，且A股三大利空落地对A股形成正面支撑。行业配置上，除了传统基建加码外，稳地产、加快医疗新基建和数字新基建等方向值得重点关注，中长期来看建议继续对“新时代五朵金花”进行布局。

核心观点

【观策·论市】债市调整对A股的影响、产业赛道的分歧与应对策略。（1）近期债券市场调整明显，由此引发了产品赎回对债市的负向正反馈效应，“固收+”产品赎回和资产抛售可能对A股资金面形成短期扰动。但在当前货币政策并未转向的环境下，预计对A股影响相对有限。且考虑到近期A股三大利空接连落地（防疫政策优化、美联储加息预期降低带动美债收益率和美元指数加速下行、地产支持政策加码），对A股形成正面支撑。（2）产业赛道方面，新能源行业需要特别注重关注从0~1的细分技术趋势变革，可能具备更加合适的赔率胜率。此外需要关注当前市场交易的热门品种的预期差，如对于信创领域，部分投资者依然认为业绩兑现可能存疑，而"8+N"领域的企业多为现金流充裕、响应国家政策号召力强的特征，数字经济领域需要重点关注技术或者落地进展加速的品种如AIGC、车路协同等。（3）当前A股已经类似2012年底和2018年底见底回升，进入中期反转的结构性上行周期，稳增长预期下关注稳地产、加快医疗新基建和数字新基建，对应的行业结构为龙头地产、地产链消费、医药医疗、计算机等行业；中长期继续布局“新时代五朵金花”。

【复盘·内观】本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于，1）近期国内疫情防控政策逐步优化；2）前期美国明显好于预期的通胀数据发布；3）稳地产相关政策超预期；4）结构性下跌可能跟本周MLF缩量续作，以及海外需求衰退预期有关。

【中观·景气】10月份智能手机产量同比转正，10月国内新能源汽车产销继续维持高速增长。10月份集成电路产量同比降幅明显扩大。10月台股多数IC设计、IC制造、存储器、面板、LED厂商营收同比下行，部分IC制造、PCB、镜头厂商营收同比维持正增长。10月国内汽车产销维持涨势，新能源汽车产销继续维持高速增长。工业机器人产量三个月滚动同比增速明显扩大。1-10月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额累计值同比降幅收窄、商品房销售面积同比降幅扩大、房地产开发投资完成额累计值同比降幅扩大。

【资金·众寡】北上资金大幅净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入322.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入84.7亿元；新成立偏股类公募基金38.9亿份，较前期上升13.0亿份；ETF净申购，对应净流入113.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、非银金融、家电等；融资资金净买入医药、电力设备、计算机等；新能源&智能汽车ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——AIGC迎来爆发，应用前景广阔。2022年以来，受益于深度学习模型的不断完善以及开源模式，AIGC迭代速度呈现指数级爆发，行业迎来爆发。AIGC以其真实性、多样性、可控性、组合性的特征，有望帮助企业提高内容生产的效率，或将率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大创新发展。

【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，PE（TTM）上行0.1至13.4，处于历史估值水平的25.6%分位数。板块估值涨跌互现，其中，计算机板块上涨较多，汽车板块下跌较多。

【风险提示】美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。

01

观策·论市——债市调整对A股的影响、产业赛道的分歧与应对策略

无论出于止损考虑，还是迫于产品赎回压力，公募基金近期在债券市场表现出一定规模净流出。根据招商固收团队的数据，最近一周公募基金在信用债市场净卖出规模超过200亿元，这进一步加剧了债市的调整。

在各类基金中，“固收+”基金由于持有大量的债券类资产而受债市调整面临赎回压力，但同时由于其资产配置中有一部分是股票，因此可能对A股造成影响。这里我们统计的“固收+”基金范围主要包括三类，即偏债混合型基金、混合债券型二级基金、最近3年每个季度的股票仓位均低于50%的灵活配置型基金。截止2022Q3，固收+基金总规模约1.94万亿元，这些基金持有股票规模3291亿元。符合条件的灵活配置型基金、偏债混合型基金、混合债券型二级基金分别持有A股规模为469亿元、1251亿元和1571亿元。因此，未来阶段继续关注“固收+”基金被赎回和抛售资产的情况。

总之，当前随着宏观环境、流动性环境以及部分产业基本面预期发生变化，市场对于部分赛道投资和产业趋势投资产生了明显的分歧点，我们认为后续针对此分歧点主要的应对策略包括，新能源行业需要特别注重关注从0~1的细分技术趋势变革，可能具备更加合适的赔率胜率。此外需要关注当前市场交易的热门品种的预期差，如对于信创领域，部分投资者依然认为业绩兑现可能存疑，而"8+N"领域的企业多为现金流充裕、响应国家政策号召力强的特征，数字经济领域需要重点关注技术或者落地进展加速的品种如AIGC、车路协同等。

02

复盘·内观——指数多数上涨，TMT、生物医药涨幅领先

03

中观·景气——10月份智能手机产量同比转正，10月国内新能源汽车产销继续维持高速增长

10月份智能手机产量同比由负转正。根据国家统计局数据，10月我国智能手机产量当月值为1.14亿台，当月同比由负转正至4.30%（前值-2.20%），增速扩大6.5个百分点；三个月滚动同比增速收窄至-3.1%。

10月集成电路产量同比降幅明显扩大。根据国家统计局数据，10月我国集成电路产量为225亿块，当月同比下行26.70  %（前值-16.40 %），同比降幅较前值扩大10.3个百分点；三个月滚动同比降幅扩大至-22.6%。

1-10月TMT制造业工业增加值累计同比增速与前值持平，固定资产投资完成额累计同比增幅扩大。1-10月计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比增速维持在9.50 %的水平；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比增长20.80 %，相比1-9月份累计同比增幅扩大0.90个百分点

近日台股电子公布10月营收情况，多数IC设计、IC制造、存储器、面板、LED厂商营收同比下行，部分IC制造、PCB、镜头厂商营收同比维持正增长。IC设计领域联咏10月份营收当月同比下行45.42%，降幅较上月收窄了6.86个百分点。IC制造领域台积电、联电10月份营收当月同比分别增长56.29%、27.07%，其中台积电增幅扩大19.90个百分点，联电增幅缩窄7.43个百分点；世界营收当月同比下行5.60%，降幅较上月收窄5.86个百分点；稳懋10月份营收当月同比下降48.90%，降幅较上月扩大0.81个百分点。存储器厂商南科营收同比跌幅扩大3.16个百分点至-61.39%，华邦电同比跌幅扩大10.19个百分点至-29.48%，旺宏营收同比跌幅扩大7.62个百分点至-34.73 %。PCB厂商景硕电子营收同比增长9.60 %，增幅较上月收窄7.13个百分点；被动元件厂商国巨10月份营收当月同比增长13.94 %，镜头厂商大立光营收同比增长24.15 %，玉晶光当月营收同比增长17.70 %，亚洲光学营收同比下跌5.0%；面板、LED厂商中，群创、友达、晶电、亿光同比降幅均缩窄。

10月汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7％和4％，同比分别增长11.1％和6.9％，产量三个月滚动同比增速收窄至25.84%，销量三个月滚动同比增速收窄至21.58%。受疫情多发散发等影响，终端市场承压，生产供给比9月略有下降。由于车辆购置税减征政策的持续发力，与上年同期相比，产销量仍保持增长势头。1—10月，汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9％和4.6％，增幅较1—9月分别扩大0.5个百分点和0.3个百分点。

10月，乘用车产销分别完成233.4万辆和223.1万辆。环比分别下降3.1％和4.3％，同比分别增长16.9％和10.7％，三个月滚动同比增速收窄至32.13%和26.63%。其中，传统燃油乘用车国内销量137.8万辆，比上年同期减少12.5万辆，环比下降5.2％，同比下降8.3％。1—10月，乘用车产销分别完成1955.1万辆和1921.8万辆，同比分别增长17.3％和13.7％。乘用车市场在购置税减半等政策促进、新能源汽车保持高速增长、汽车出口势头良好等因素拉动下，6月份以来持续保持快速增长。

10月国内新能源汽车产销继续维持高速增长。10月新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6%和81.7％，三个月滚动同比增速收窄至103.93%和97.23%，市场占有率达到28.5％。1—10月，新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到24％。

10月工业机器人产量当月同比增幅略有缩小，三个月滚动同比增速明显扩大。10月工业机器人当月产量为39030.0台/套，当月同比上行14.40 %（前值15.10%），同比增幅缩小0.7个百分点，三个月滚动同比增速扩大至9.47%。2022年1-10月工业机器人累计产量为362568.0台/套，同比下行3.20%（前值-7.10%），降幅较上月收窄3.90个百分点。

1-10月份房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售额累计值同比降幅收窄、商品房销售面积同比降幅扩大、房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。1-10月份房屋新开工面积累计值为10.37亿平方米，累计同比下行37.80%，较1-9月份降幅缩小0.2个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-42.13%（前值-45.13%）。1-10月份房屋竣工面积累计值为4.66亿平方米，累计同比下行18.70%，较前值降幅缩小1.2个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-6.26%（前值-15.75%）。

10月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为24.17%，1-10月份房地产开发资金来源合计累计值为12.55万亿元，累计同比下行24.70%，降幅较前值扩大0.2个百分点，三个月滚动同比降幅维持在-22.92%。

04

资金·众寡——北上资金大幅净流入，ETF净申购

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流入态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流入322.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入84.7亿元；新成立偏股类公募基金38.9亿份，较前期上升13.0亿份；ETF净申购，对应净流入113.3亿元。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入84.7亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达33.5亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电力设备、计算机、电子等；净卖出的主要是食品饮料、银行、家用电器等。从个股来看，融资净买入较高个股包括海康威视、隆基绿能、宁德时代等，净卖出较多的主要包括贵州茅台、中国平安、万科A等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持16.9亿元，减持104.3亿元，净减持87.4亿元，净减持规模缩小。其中，净增持行业仅银行和环保；净减持规模较高的行业包括美容护理、电子、机械设备等。本周公告的计划减持规模为98.4亿元，较前期下降。

05

主题·风向——AIGC行业迎来爆发，应用前景广阔

本周市场涨跌互现，Wind全A指数周度上涨0.54%，创业板指下跌0.65%，沪深300指数上涨0.35%。本周涨幅居前的主要是独家药、医药商业、医药电商等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

（1） 氢能——发改委：构建1+N政策体系，支持氢能发展

11月15日，国家发改委创新和高技术发展司司长沈竹林在2022年中国氢能产业大会上介绍，下一步，将加快构建1+N政策体系，引导有条件的地方统筹产业基础和市场空间，发挥区域优势，促进氢能合理布局。同时，组织实施一批示范工程，不断拓展氢能多元化应用场景。

（2）智能驾驶——交通运输部：在自动驾驶等领域形成一批标志性成果

1月15日，2022年全国交通运输科技创新工作会议以视频形式召开。会议强调，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，要奋力开创科技创新工作新局面，为加快建设交通强国、努力当好中国现代化开路先锋提供强劲动力，提出要抓好产业应用带动，在自动驾驶、智能航运、智能建造等领域形成一批标志性成果，引领交通运输业向产业链高端迈进。

（3）网络游戏——人民网：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失

11月16日，人民网发布评论文章称，在我国，长期以来，电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。与数字经济相伴相生的游戏，也已从大众娱乐需要成长为一个新产业。实际上，游戏从诞生起就与前沿科技密不可分。凭借蓬勃的发展态势，游戏产业也助力多个产业释放数字经济新动能。

（4）元宇宙&AI——浙江：国内首个元宇宙智算中心在浙江青田开建

11月17日，浙江省青田县人民政府与浪潮信息、谷梵科技签署战略合作协议，三方共建国内首个元宇宙智算中心，建成后每秒算力性能将超过10亿亿次，打造涵盖元宇宙协同创建、高精仿真、实时渲染、智能交互全流程的元宇宙数字资产创建平台。

（5） 氢能——安徽：积极开展风光储氢研一体化示范，配套相应储氢装置和燃料电池发电系统

11月17日，安徽省发改委发布《安徽省氢能产业发展中长期规划》，提出形成以工业副产制氢为主体，可再生能源电解水制氢为重点的氢源实现途径。开展在交通运输、储能等领域试点应用。积极开展可再生能源制氢示范。在多地结合低谷电力开展多能互补，因地制宜开展可再生能源电解水制氢项目示范，促进可再生能源消纳。积极开展风光储氢研一体化示范，配套相应储氢装置和燃料电池发电系统，进一步研究氢能在电力系统中的储能和调峰作用。

（6）智能驾驶——华为云携手多家自动驾驶产业链伙伴共建开放生态，加速智驾技术落地

2022年11月18日，由中国汽车工业协会与中国汽车工程学会指导，华为云联合机械工业信息研究院主办的“汽车产业数智升级高峰论坛”在苏州成功举办。会上，华为云联合长城汽车、比亚迪、华人运通、四维图新、星尘数据、赛目科技、映云科技、箩筐技术等数十家自动驾驶产业伙伴发起“共创自动驾驶开放产业链行动倡议”，从自动驾驶生态建设、标准体系构建、网络安全和数据安全、产业链技术交流四个方向出发，共同加强我国自动驾驶开放产业链建设，助力自动驾驶技术加速落地。机械工业信息研究院、中国汽车工业协会、中国汽车工程学会领导共同见证了倡议的发布。

（7）光伏——首次由中国光伏企业创造，隆基硅异质结电池效率达26.81%

11月19日，全球光伏龙头隆基绿能宣布，公司近日收到德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）的最新认证报告。报告显示，隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%。隆基此次打破的26.81%硅异质结电池效率是继2017年日本公司创造单结晶硅电池效率纪录26.7%以来，时隔五年诞生的最新世界纪录，也是光伏史上第一次由中国太阳能科技企业创造的硅电池效率世界纪录。

（8）风电光伏——国家能源局：目前正在抓紧推进第三批大型风电光伏基地项目审查

11月14日，国家能源局召开四季度网上新闻发布会，介绍2022年前三季度能源形势、可再生能源并网运行情况，解读《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》。新能源和可再生能源司副司长王大鹏在会上表示，“十四五”期间将持续大力推动大型风电光伏基地建设。一是坚持“三位一体”，统筹推进风电光伏项目、配套调峰煤电和电网送出工程的规划与建设，确保同步规划、同步建设、同步投运。二是加强统筹协调，积极与自然资源、生态环境、林草等部门沟通协调，做好大基地用地、生态、环保等要素保障。三是加强督促落实。充分发挥国家和省两级协调机制作用，坚持按月调度，定期召开可再生能源开发建设形势分析会，及时掌握基地项目建设进展，及时协调解决有关问题，推动基地建设取得实实在在的成效。据发布会介绍，目前第一批大基地项目已全面开工，部分已建成投产，第二批大基地项目正在陆续开工，目前正在抓紧推进第三批项目审查。

（9） 智能驾驶——京东方牵头制定国内首个HUD行业标准

11月15日，由京东方牵头制定的中国电子行业标准《车用平视显示器光学性能测试方法》获工信部批准发布，成为国内HUD（抬头显示）首个行业权威测试标准。据介绍，该标准从适用范围、术语定义、测试条件、测试系统、测试方法等多维度，规定了HUD视场角、亮度、畸变、白平衡误差等光学性能参数的测试方法，建立了全面科学的测试流程。不仅填补了国内HUD产品上车标准的空白，为行业规范化发展和技术升级提供了标准支撑，同时也全面推动智能座舱解决方案的创新应用。

（10） 数字经济——国家发改委：将集中力量推进关键核心技术攻关 牢牢掌握数字经济发展自主权

11月16日，国家发展改革委发布《关于数字经济发展情况的报告》，关于下一步的工作安排，报告提到，将集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。大力推动数字产业创新发展，打造具有国际竞争力的产业体系。加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用。全面加强网络安全和数据安全保护，筑牢数字安全屏障。以国家战略需求为导向，瞄准全球数字技术基础前沿领域和关键核心技术重大问题，积聚力量进行原创性引领性数字技术攻关。加大集成电路、新型显示、关键软件、人工智能、大数据、云计算等重点领域核心技术创新力度。着力提升基础软硬件、核心电子元器件、关键基础材料和智能制造装备的供给水平，加快锻造长板、补齐短板。

本周产业观察——AIGC行业迎来爆发，应用前景广阔

2022年以来AIGC迭代速度呈现指数级爆发。AIGC（AI-Generated Conten）是指利用人工智能技术生成内容，被认为是继专业生产内容（PGC，professional-generated content）、用户生产内容（UGC，User-generated content）之后的新型内容创作方式，AIGC可以在创意、表现力、迭代、传播和个性化等方面，充分发挥技术优势。在2021年之前，AIGC生成的内容以文字为主，而新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频、机器人动作等等；2022年以来AIGC发展速度惊人，在年初还处于技艺生疏阶段，几个月之后就达到专业级别，足以以假乱真，2022年8月，在美国科罗拉多州举办的新兴数字艺术家竞赛中，游戏设计师杰森·艾伦使用AI绘图工具Midjourney生成的《太空歌剧院》获得了此次比赛“数字艺术/数字修饰照片”类别一等奖。深度学习模型的不断完善、开源模式的推动、大模型探索商业化的可能，是AIGC发展的“加速度”。

深度学习模型是AIGC加速普及的基础。2021年OpenAI团队将跨模态深度学习模型CLIP（Contrastive Language-Image Pre-Training）进行开源，CLIP模型能够将文字和图像进行关联，比如将文字“狗”和狗的图像进行关联，并且关联的特征非常丰富，CLIP模型具备两个优势：一方面同时进行自然语言理解和计算机视觉分析，实现图像和文本匹配；另一方面为了有足够多标记好的“文本-图像”进行训练，CLIP模型广泛利用互联网上的图片，这些图片一般都带有各种文本描述，成为CLIP天然的训练样本。据统计，CLIP模型搜集了网络上超过40亿个“文本-图像”训练数据，为后续AIGC尤其是输入文本生成图像/视频应用的落地奠定了基础。随后出现的Diffusion扩散化模型真正让文本生成图像的AIGC应用为大众所熟知，Diffusion模型有两个特点：一方面，给图像增加高斯噪声，通过破坏训练数据来学习，然后找出如何逆转这种噪声过程以恢复原始图像。经过训练，该模型可以从随机输入中合成新的数据。另一方面，Stable Diffusion把模型的计算空间从像素空间经过数学变换,降维到一个可能性空间(Latent Space)的低维空间里，这一转化大幅降低了计算量和计算时间，使得模型训练效率大大提高。这算法模式的创新直接推动了AIGC技术的突破性进展。总的来看，AIGC在2022年实现破圈主要是因为深度学习模型的不断完善。首先CLIP模型基于海量互联网图片进行训练，推动AI绘画模型进行组合创新；其次Diffusion扩散化模型实现算法创新；最后使用潜空间降维的方法来降低Diffusion模型在内存和时间消耗较大的问题。

“开源模式”是AIGC发展的催化剂。在算法模型方面，AIGC的发展离不开开源模式的推动：以深度学习模型CLIP为例，开源模式加速了CLIP模型的广泛应用，使之成为当前最为先进的图像分类人工智能，并让更多机器学习从业人员将CLIP模型嫁接到其他AI应用；当前最热门的AIGC绘画应用Stable Diffusion已经正式开源（包括模型权重和代码），意味着任何用户都可以以此建立针对特定文本到图像的创作任务应，Stable Diffusion的开源直接引发2022年下半年AIGC引发广泛关注，短短几个月时间内出现大量二次开发，从模型优化到应用拓展，大幅降低了用户使用AIGC进行创作的门槛，提升了创作效率，Stable Diffusion也长期霸占GitHub热榜第一名。在训练数据集方面，机器学习离不开大量数据学习，LAION作为全球非盈利机器学习研究机构，在2022年3月开放了当前规模最大的开源跨模态数据库LAION-5B，使得近60亿个“文本-图像”对可以用来训练，从而进一步加快AI图像生成模型的成熟，帮助研究人员加快推动从文字到图像的生成模型。CLIP和LAION的开源模式构建起当前AI图像生成应用的核心，开源模式有望让相关模型成为海量应用、网络和服务的基础，应用层面的创造力有望迎来拐点。

AIGC以其真实性、多样性、可控性、组合性的特征，有望帮助企业提高内容生产的效率，以及为其提供更加丰富多元、动态且可交互的内容，或将率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大创新发展。

▶  AIGC+传媒 

AIGC开启人机协同生产，推动媒体融合。近年来，随着全球信息化水平的加速提升，人工智能与传媒业的融合发展不断升级，AIGC 作为当前新型的内容生产方式，为媒体的内容生产全面赋能。写稿机器人、采访助手、视频字幕生成、语音播报、视频锦集、人工智能合成主播等相关应用不断涌现，并渗透到采集、编辑、传播等各个环节，深刻地改变了媒体的内容生产模式，AIGC通过参与新闻产品的生产过程，大幅提高生产效率，并带来新的视觉化、互动化体验；丰富了新闻报道的形式，加速了媒体的数字化转型，推动传媒向智媒转变。

▶AIGC+电商

AIGC推进虚实交融，营造沉浸体验。随着数字技术的发展和应用、消费的升级和加快，购物体验沉浸化成为电商领域发展的方向。AIGC 正加速商品3D 模型、虚拟主播乃至虚拟货场的构建，通过和AR、VR 等新技术的结合，实现视听等多感官交互的沉浸式购物体验。

▶AIGC+影视

AIGC拓展影视行业创作空间，提升作品质量。随着影视行业的快速发展，从前期创作、中期拍摄到后期制作的过程性问题也随之显露，存在高质量剧本相对缺乏、制作成本高昂以及部分作品质量有待提升等发展痛点，亟待进行结构升级。运用AIGC技术能激发影视剧本创作思路，扩展影视角色和场景创作空间，极大地提升影视产品的后期制作质量，帮助实现影视作品的文化价值与经济价值最大化。

▶AIGC+娱乐

AIGC扩展娱乐行业辐射边界，获得发展动能。在数字经济时代，娱乐不仅拉近了产品服务与消费者之间的距离，而且间接满足了现代人对归属感的渴望，重要性与日俱增。借助于AIGC 技术，通过趣味性图像或音视频生成、打造虚拟偶像、开发C端用户数字化身等方式，娱乐行业可以迅速扩展自身的辐射边界，以更加容易被消费者所接纳的方式，获得新的发展动能。

AIGC未来应用场景更加多元化。目前，AIGC 已经在金融、传媒、文娱、电商等领域得到广泛应用，未来应用场景会进一步多元化。例如在“AIGC+数据科学”领域，人工智能可以自动生成具有安全性、标签化、经过预处理的标准数据以满足越来越“饥饿”的人工智能模型，目前由人工智能生成的数据占所有数据的1%不到，根据Gartner 预测，到2025 年，人工智能生成数据占比将达到10%；在“AIGC+游戏”领域，通过训练，人工智能可以生成针对不同玩家阶层的游戏攻略和教学手册，并且无重复自动创建不同难度、高交互性、高可玩性的剧情和关卡；在“AIGC+医药”领域，相关模型可以克服医疗数据的稀缺性，自动寻找带有特定性质的分子结构，以此大幅缩短新药的研发和临床试验的科研成本，据Gartner 预测，到2025 年，超过30%的药物和材料将通过生成式人工智能（AIGC 的工具之一）被发现；在“AIGC+安全”领域，在公众场合或者活动中，人工智能将会自动生成用户虚拟形象以保护用户的数据安全和个人隐私；在“AIGC+艺术”领域，除目前火爆的NFT以外，AIGC 还可涉及绘画、作曲、演唱、编剧、设计等，不同于目前在这些细分领域以辅助内容生成为主的现状，未来这些领域的自主生成内容将会达到人类水平，经人工智能创作后无需人为优化即可投放市场。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平较上周上行。截至11月18日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.1至13.4，处于历史估值水平的25.6%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行0.1至36.6，处于历史估值水平的10.9%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周维持在10.3，处于历史估值水平的20.1%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.2至17.0，处于历史估值水平的10.5%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌互现，其中，计算机板块估值上涨较多，涨幅超过1.97，汽车板块估值下跌较多，跌幅超过1.20。其中计算机板块上涨1.97至52.3，处于40.1%历史分位；汽车板块估值下跌1.20至32.1，处于92.5%历史分位。截至11月18日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、社会服务、汽车、商业贸易、公用事业。

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