医药基金可以入手了吗！筛遍全市场，我们选出了这3位最有特色的基金经理
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近2年来，随着集采政策不断出台，曾经风光无两的医药股也渐渐被人淡忘。
从医药指数的表现来看，基本在2020年的下半年开始高位徘徊，从2021年三季度开始一路下跌，5个季度跌幅41%；
数据：中证全指医药卫生指数，统计区间2011-09-30 至 2022-09-15
与之相伴的，是机构在医药行业上的不断撤退；
根据申万宏源策略组的统计，当前剔除医药基金后的主动权益型基金对生物医药行业的配置占比已经达到了2010年以来的新低，仅有5.7%。
而这一占比在2014年的高点时曾达到过最高20.4%，在2020年二季度时，这一比例也逼近20%。
不过，不断下跌的股价带来的不仅是机构的减持与低配，还有医药股估值的不断走低。
从最近医药指数的估值分位点来看，中证医药卫生指数以及中证创新药产业指数的估值均低于平均值减1倍标准差。
现在医药股已经基本跌到了2018年底部更往下的位置，几乎可以说是历史最底部区域。
数据来源：汇添富基金，中证医药卫生指数估值统计区间为2009/7/3-2022/8/31，中证创新药产业指数估值统计区间为2019/4/22-2022/8/31 。
当然，仅仅因为静态估值看起来比历史便宜，并不是买入的理由；
投资报访谈的多位明星基金经理也认为，整个医药行业的贝塔机会尚不明显，但其中一些公司个股已跌出价值，基本面即将出现回升。
未来1-2年，大市值医药公司基本面很难超预期，尤其是跟新冠相关的CXO，基本面难有特别亮丽的表现，股价表现自然也难有大作为；
那么，在这种情况下，借道医药基金布局、更需要注重的是医药基金经理在各个细分赛道上的选股和操作能力；
而且市面上100多只医药基金持仓个股的同质化也比较严重，更需要挑选出有差异性的基金经理来。
这些基金经理也认为，对于医药的长期前景是无需担心的，
10年前，A股医药上市公司200多家，现在约500家，接近翻倍；
而且诞生了很多新型的高景气细分赛道，比如眼科、医美，以及科研服务等等。
盘京投资庄涛就曾评价说，医药是典型的供给能创造需求的行业，
对于这样的行业，不用担心它会彻底在谷底躺平。
所以说，风物长宜放眼量，在行业底部期，正是我们可以精挑细选的布局期；
投资报把市场上所有业绩比较基准中包含医药、医疗相关指数的主动型基金梳理了一遍，
首先，从整体上来看，我们发现了有这样一些特点：
1.现任基金经理管理3年以上的，一共有12只医药主题基金的长期年化收益率在15%以上，这也是我们重点研究的对象。
数据来源：choice，制图：投资报
2.经历了约2年医药股的下跌后，任职年化收益率仍在20%以上的有4只医药基金，分别是：
谭冬寒管理的工银医药健康、皮劲松管理的创金合信医疗保健、楼慧源管理的交银医药创新、吴兴武管理的广发医疗保健。
这四位基金经理几乎都是在2018年下半年开始管理当前基金，截至目前大概4年左右的管理时间，相比于各自的业绩比较基准都取得了超过100%的超额收益。
不过，他们如今的高年化回报，主要靠得是2019，2020这2年积累的高收益，
2021年，所有医药基金平均收益为-1.40%，2022年至今，所有医药基金平均收益为-23.29%，
以上这4位基金经理，只有谭冬寒和皮劲松在2021年仍取得正收益，
3.同样的，虽然葛兰管理规模巨大，且回撤也不小，但她管理的2只基金——中欧医疗健康和中欧医疗创新仍分别有17.56%、16.62%的年化收益率，
这靠得也是之前2年打下的基础。
由于规模巨大，小市值公司很难对其组合净值产生较大影响，葛兰的动作也多在大市值的龙头医药股中腾挪。
可能也由于规模太大，机构参与度就不高，葛兰800多亿的规模中，机构持有金额仅有8亿出头。
4.除葛兰外，医药基金经理中管理规模最大的要数赵蓓，她管理的两只基金总规模约有225亿。
两只基金中，工银前沿医疗的业绩要略好于工银医疗保健，规模也大于后者；
两只基金平均机构持有占比超过10%。
5.从基金份额变化来看，大多基金的规模急剧膨胀集中在2020-2021上半年，
葛兰的案例大家已经耳熟能详了，来看看别家的例子，
如谭冬寒的工银医药健康，2019年末时仅有3.39亿份，两年过后，这个数字变成了13.09亿。
吴兴武的广发医疗保健，2019年末时基金份额有16亿，到了2021年末，已经增长到了43.82亿份。
赵蓓的工银前沿医疗，也从2019年末时的5.94亿份激增到了2021年末的41亿份。
融通的也很典型，迅速冲高又回落。
这也再次提醒了投资人一条亘古不变的原则，投资要想赚钱，就得在人声鼎沸时谨慎，门可罗雀时布局。
6.从机构持有比例来看，机构持有超20%的有5只基金，
数据来源：choice，制图：投资报
分别是：
谭冬寒的工银医药健康、楼慧源的交银医药创新、郑磊的汇添富创新医药、万民远的融通医疗健康、谭小兵的长城医疗保健。
同时，这些基金的规模也多在10亿到60亿元附近。
可以说是规模适宜、长期业绩不错，同时也受到机构的认可。
7.最受自家员工喜爱的医药基金，从比例上看，要数皮劲松的创金合信医疗保健。
这只基金规模不算大，只有8.05亿，其中员工买了约1400万，占比远高于其他医药基金。
而从绝对金额上来看，葛兰的两只基金，虽然员工持有比例不算高，但由于规模巨大，中欧员工的持有金额接近5000万元。
8.从基金的差异性上来看，融通健康产业的万民远在组合持仓上颇有眼光，
在高位时提前减仓避开了CXO板块，大家买得最多的药明康德和凯莱英，万民远加起来也只买了4个点左右。
反而在其他基金经理关注较少的阳光诺和以及百诚医药上，万民远都买了超过8个点。组合整体还重仓创新器械、连锁药房；
来看他的前十大重仓股：
数据来源：choice，制图：投资报
从结果来看，他管的这只基金在今年只跌了9%，是今年跌得最少的医药基金。
风险收益比来看，表现最好的包括谭冬寒的工银医药健康、皮劲松的创金合信医疗保健、楼慧源的交银医药创新、赵蓓的工银前沿医疗。
前两只基金的卡玛比率都在0.6以上，后两者也在0.5到0.6之间，普遍高于其他医药基金。
但赵蓓的另一只基金工银医疗保健在这一项上表现欠佳，卡玛比率仅为0.25，主要由于这只基金2015年下半年的巨幅回撤，拉高了分母。
9.选基时要注意剔除“含药量”不高的医药基金。
在市场上现有的医药行业基金中，有一些基金的基准中，甚至名字中包含医药、医疗，但实际上并不是纯粹的医药行业主题基金。
比如蒋鑫管理的鹏华健康环保，业绩比较基准中、中证医药卫生指数占到了权重的40%，可见如按基准配置医药也就占其组合的4成；
而从最近持仓来看，前十大中仅药明康德、长春高新两只医药股。
基金的含“药”量不算高，不适合作为医药基金来底部布局。
在全市场100多只主动型医药基金中，投资报精选出了3位最有特色的基金经理。
工银瑞信谭冬寒：年化回报最高的医药基金经理
赵蓓：7年业绩最优的医药基金经理
工银瑞信旗下的两位，谭冬寒和赵蓓，都是医药行业中表现十分优秀的基金经理。
其中，谭冬寒管理的工银医药健康基金的任职年化回报为25.19%，在医药行业基金中最高。
基金规模接近37亿元，相对适宜。
赵蓓所管理的工银前沿医疗的任职年化回报为19.50%，同样在医药基金中居于前五。
赵蓓从2014年起管理工银医疗保健，是目前在任的管理单只基金时间最长、表现最优的基金经理之一。
赵蓓这两只基金的管理规模合计225亿，是医药基金中规模仅次于葛兰的基金经理。
从谭冬寒和赵蓓这两位基金经理的持仓来看，有不少相似之处：
1. 谭冬寒和赵蓓的前十大都有不少CXO。
谭冬寒的工银医药健康的第一大重仓药明康德、第二大重仓凯莱英、第三大重仓药明生物、第九大重仓九州药业均为CXO个股。
另外几只CXO个股，美迪西、泰格医药、康龙化成等同样也都买了2个点以上，潜藏在“腰部股”中。
赵蓓的工银前沿医疗同样持有药明康德、凯莱英、药明生物、九州药业这四只个股，此外还重仓持有美迪西。
2. 两位基金经理的共性重仓股还有医疗器械龙头迈瑞医疗、眼科茅爱尔眼科、中药消费股同仁堂、华润三九。
谭冬寒重仓的长春高新同样也是赵蓓的“腰部股”之一。
3. 在医美上，二者的态度有所不同。
赵蓓的持仓中将华东医药加到了重仓股中，但谭冬寒几乎没有任何医美持仓。
4. 谭冬寒和赵蓓的持股集中度都相对较高，
前十大重仓的集中度在50%以上，组合中的有效个股大概在30只出头。
融通万民远：今年跌得最少的医药基金经理
6年年化回报约17%，换手较高操作灵活
万民远管理的融通健康产业在近几年的业绩同样非常亮眼，他在任职的6年时间中，年化平均收益率为16.86%。
在刚刚开始管理组合的2016年和2017年，万民远的业绩相对比较平淡。
后面几年，无论是市场单边下行的2018年，还是医药股走出大牛行情的2019年、2020年，融通健康产业的业绩表现都非常亮眼。
今年以来，融通健康产业也是市场上跌的最少的“纯”医药基金。
虽然仍未回正，但对比普遍-20%、-30%的医药基金，能做到-9%也是殊为不易。
万民远的前十大重仓集中度非常高，基本维持在65%到70%。
组合中权重在1个点以上的个股只有不到20只。
这样的集中度下，万民远还能把回撤控制得比较好，融通健康产业的卡玛比率在同类基金中也非常靠前。
在这背后，可能也与其操作灵活有一定关系，
投资报统计显示，万民远的换手率在过去几年一直处于较高水平。
2019年的换手率高达700%，不仅在医药基金经理中十分高，在全市场基金经理都属于极高的水平。
2021年以来，万民远的换手率有所下降，回落到300%左右，但也相对偏高。
第二，则是万民远的持仓与其他同质化的医药基金有一定的差异性，
从具体持仓来看，万民远的持仓基本可以分为四部分：
一是创新药及CXO。
但是，大家买得最多的药明康德和凯莱英，万民远加起来也只买了4个点左右。
反而在其他基金经理关注较少的阳光诺和以及百诚医药上，万民远都买了超过8个点。
另外，美迪西和博腾股份，万民远也都买了超过4个点。
在CXO上，万民远的配置比例基本在25%左右。
在创新药上，万民远主要买了睿智医药、博瑞医药。
第二部分持仓，是创新器械。
开立医疗是基金一季度的第一大重仓，二季度的第二大重仓。
还有潜藏在“腰部股”中的康德莱，买了接近2个点。
第三部分持仓，是连锁药店。
包括第一大重仓一心堂、第五大重仓健之佳、第七大重仓老百姓，
加起来配置比例也大概在25%左右，几乎是万民远在单一行业上的配置上限。
第四部分持仓，是原料药。
包括龙头普洛药业、仟源医药等。
从万民远的持仓上也可以看出来，他的选股风格比较“出奇”，会选择一些黑马股。
而且，人多的地方不去，即使是非常看好的赛道、也不会挑人最多的股票重仓。
虽然医药指数起起落落，但长期来看，优秀的医药基金经理依然为投资者们贡献了不错的回报。
即使放到全市场基金中横向对比，6年能有15%以上的年化收益依然是相当亮眼的成绩。
最后，再总结一句，虽说现在仍处医药寒冬，不知何时春暖花开，但就像雪莱诗里所说的一样——
冬天来了，春天还会远吗？
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