《财贸经济》2023年第3期目录及内容提要

融资平台债务与城商行绩效

石绍宾  毛 捷  管星华/5

非意图的结果:环保税率省际差异与污染企业迁移策略

谢贞发  陈芳敏  陈卓恒/24

积极财政政策举措能够实现“自融资”吗

——基于初始财政状态的分析

王 博  刘 娟/40

美元汇率对企业投资的影响及其传导机制

谭小芬  曹倩倩  苟 琴  李 想/55

中央政策统筹下的区域金融风险形成体系研究

周开国  季苏楠/71

人民币汇率变动、资源转移与产业结构升级

曹 伟  金朝辉  邓贵川  万 谍/86

跨越式发展：数字时代中国服务贸易发展战略与政策

赵 瑾/103

内外销耦合协调对企业价值链升级的影响

杜运苏  姬雯云  余泳泽/117

服务市场波动、要素依赖与企业技术创新

于春海  章凯莉  孙浦阳/134

城市规模、社会网络与农民工的工作搜寻

刘启超  王亚华/150

内容提要  本文利用2007—2014年地级市层级的融资平台债务和城市商业银行相关数据，实证分析不同类型融资平台债务对城商行绩效的差异化影响，并对融资平台债务影响城商行绩效的机制进行分析。实证结果表明：（1）总体上融资平台有息债务的增加会显著降低城商行绩效，这种负向影响主要来自融资平台非标准化债务的增长，而份额较小的标准化债务（城投债）有助于提升城商行绩效；（2）成本收入比是融资平台债务影响城商行绩效的一个重要机制，非标准化债务会提高成本收入比从而抑制绩效提升，城投债有助于降低成本收入比进而提升绩效；（3）在经济增速较慢的地区，非标准化债务对城商行绩效的负向影响较强，城投债对城商行绩效的正向影响较弱。本文的研究为深刻认识地方层面财政与金融的内在关联提供了来自市场主体的经验证据，对约束和规范融资平台举债行为具有参考价值。

关键词  地方融资平台公司债务  城市商业银  行绩效  成本收入比

作者简介 

石绍宾，山东大学经济学院常务副院长、国家治理研究院副院长，教授，250100；

毛捷，对外经济贸易大学国际经济贸易学院副院长、教授，100029；

管星华，对外经济贸易大学国际经济贸易学院博士研究生，100029。

内容提要  2018年起实施的《环境保护税法》赋予了地方政府制定本地环保税率的自主裁量权，省际的梯度税率格局可能引起企业策略性迁移行为，从而产生政策非意图的结果。本文从理论上分析了地区间环保税率差异与污染企业跨区迁移的关系，证实了环境治理成本的不同是污染企业区际迁移的关键驱动因素。在此基础上，本文利用上市公司异地投资的数据，采用双重差分法考察了环保税率省际差异对污染企业跨区迁移的影响。研究发现，环保税率地区差异致使污染企业倾向于选择“避高就低”的迁移策略，在相对税率较低的地区设立更多异地子公司。这一现象在重污染行业及资本密集度较高的企业更为明显，且跨区迁移呈现寻求更优市场环境和就近迁移的方向特征。进一步研究发现，税率差异下的跨区迁移有助于降低生产成本、提升企业利润，但削弱了企业短期内绿色创新的积极性，同时造成污染转移。本文研究揭示了环保税改革可能引发的政策非意图结果，为全面评估和把握当前环保税改革的实际政策效果提供了现实证据，不仅有助于深入认识和理解环保税率差异对企业策略性行为的影响，而且也为中国进一步加强环境治理及有的放矢地协调地区间环境政策提供了重要的政策启示。

关键词  环保税率  省际差异  企业迁移  异地投资

作者简介 

谢贞发，厦门大学经济学院副院长、教授，361005；

陈芳敏，厦门大学经济学院博士研究生，361005；

陈卓恒（通讯作者），厦门大学经济学院博士研究生，361005。

内容提要  在经济发展面临三重压力的背景下，支出型和税收型的积极财政政策均大有可为，探讨如何破解财政增支减收与债务约束之间的难题，具有重要的现实意义。本文基于省份季度数据，使用工具变量局部投影法和面板结构向量自回归方法定量分析了外生的财政冲击对地方财政可持续性的影响。结果发现，这一影响具有初始状态依赖性，政策实施时初始财政压力越小，越有利于放大正向支出冲击的政策收益，最终能够改善市场预期并降低地方负债率，即积极财政政策举措可以实现“自融资”。但当初始财政状况已经较为严峻时，扩张型财政支出措施将给其财政可持续性带来威胁，尤其体现在经济紧缩时期。进一步对比不同类型财政工具后发现，相比于增加政府支出，基于减税措施的积极财政政策可以更有效减少对地方财政状况的负面影响，从而为当前减税降费的财政效应，实现“放水养鱼、反哺财政”提供经验证据。

关键词  积极财政政策  财政可持续  性初始状态依赖性

作者简介 

王博，南开大学金融学院教授，300350；

刘娟（通讯作者），南开大学金融学院博士研究生，300350。

内容提要  美元在国际货币和金融体系中发挥着主导作用，其价值变动会通过全球金融市场对跨境美元信贷和实体经济发展产生重要影响。本文基于2000—2019年全球非金融上市公司数据，实证研究了美元汇率对企业投资的影响及其传导机制。结果表明：美元名义有效汇率升值通过金融渠道抑制企业投资，通过贸易渠道促进企业投资，总体来看金融渠道占主导位置。相较于发达经济体，新兴经济体企业投资受美元升值的抑制作用更为显著；金融危机事件会放大美元升值对投资的抑制作用；提高金融发展水平、加强外汇市场干预和宏观审慎监管，有助于缓解美元升值的负向影响。本文揭示了美元汇率作为全球流动性重要指标，其价值变动通过金融市场对全球经济增长的负面影响及其可能带来的潜在风险，这对我国防范外部风险冲击、完善宏观经济调控和推动经济高质量发展具有重要的政策启示。

关键词 美元汇率  企业投资  金融渠道  贸易渠道

作者简介 

谭小芬，北京航空航天大学经济管理学院教授、博士，100191；

曹倩倩（通讯作者），中央财经大学金融学院博士研究生，100081；

苟琴，中央财经大学金融学院副教授、博士，100081；

李想，北京大学经济学院博士研究生，100871。

内容提要  本文构建了混合截面全局向量自回归模型，考察中央政策统筹下的区域金融风险形成体系。同时，按宏观经济性质将各个省份的经济体系划分为公共部门、金融部门、企业部门和居民部门，探究金融风险跨区域跨部门的传染路径，以及中央政策（货币政策和财政政策）冲击与区域金融风险的互动。研究结果表明：（1）省份之间的风险互动与所在区域和经济发展水平相关，经济发展水平超前的省份对区域金融风险的抵御能力较强；（2）企业部门和居民部门是大部分省份的风险来源，金融部门是区域金融风险传染的中介；（3）货币政策和财政政策在我国区域金融风险形成体系中起到了非对称的作用，即财政政策和货币政策会根据经济部门运行情况进行适当调整，重点关注居民部门和企业部门，其实施对经济部门产生的影响有限。本文的研究可为加强区域金融风险管理、有效实施财政政策和货币政策、防范系统性金融风险提供相关参考。

关键词  区域金融风险  经济部门  政策冲击  风险传染

作者简介 

周开国，中山大学岭南学院教授、博士生导师，510275；

季苏楠（通讯作者），昆明理工大学管理与经济学院讲师，650504。

内容提要  本文首先建立汇率变动影响产业结构升级的理论模型，分析汇率变动通过资源转移对产业结构升级产生影响的机制，发现汇率变动对产业结构升级的作用受进口贸易、出口贸易、外商直接投资以及消费转移四个因素的影响。之后考虑到“一带一路”倡议改变了各省份主要贸易伙伴的构成，本文构建了省际人民币实际有效汇率指标，考察人民币实际有效汇率变动对产业结构升级的影响。实证研究发现：（1）人民币升值有利于我国产业结构升级，该促进作用随各省份第二产业（贸易品）消费占比上升、劳动密集型产品出口占比上升、资本密集型产品出口占比下降或资本密集型产品进口占比上升而增强；（2）“一带一路”倡议本身有利于我国产业结构升级，但同时在一定程度上会抑制人民币升值对我国产业结构升级的正向作用。由此，本文认为，促进我国产业结构升级，需要制定进一步深化人民币汇率改革、鼓励服务消费以及改善我国与共建“一带一路”国家的双边贸易结构等政策。

关键词  人民币汇率  资源转移  产业结构升级

作者简介 

曹伟，浙江工商大学金融学院教授、博士生导师，310018；

金朝辉，厦门大学经济学院博士研究生，361005；

邓贵川（通讯作者），中山大学国际金融学院副教授、硕士生导师，510275；

万谍，浙江工商大学金融学院教授、硕士生导师，310018。

内容提要  以5G、人工智能、大数据、3D打印、物联网、区块链为代表的第四次工业革命推动经济指数级增长，引发当代国际经贸规则重构、产业链供应链重组、国际商业模式重建、国际经贸格局重塑。为把握未来国际贸易服务化、数字化、绿色化的发展大势，抓住数字时代服务可贸易化新机遇，本文提出“十四五”时期中国实行服务贸易跨越式发展战略的必要性、紧迫性与可行性，以及通过创新发展、开放发展、融合协同发展、绿色发展、合作发展和安全发展，实现战略目标的政策举措。

关键词  数字时代  中国服务贸易  跨越式发展战略  国际竞争力

作者简介 

赵瑾，中国社会科学院大学教授，102488；中国社会科学院财经战略研究院研究员，100006。

内容提要  本文立足微观层面“双循环”，在分析内外销耦合协调如何影响企业价值链升级的基础上，利用中国制造业企业微观数据进行了实证检验。结果表明：大部分企业的内销与出口耦合协调度较低，而内外销耦合协调对企业价值链升级具有显著的正向影响，在控制内生性、改变测度方法后，这一结论依然显著成立。进一步研究发现：内外销耦合协调对一般贸易企业、东部地区企业以及高竞争程度企业价值链升级的促进效应较大，且与国家发展阶段有关。此外，激励创新和降低经营风险是内外销耦合协调促进企业价值链升级的两个重要影响渠道。因此，在“双循环”新发展格局下，在开拓海外市场的同时，深度挖掘国内市场潜力，采取针对性措施提高内外销耦合协调度是中国制造业迈向全球价值链中高端的重要途径。

关键词  出口  内销  耦合协调度  价值链升级

作者简介 

杜运苏，南京林业大学经济管理学院教授，210037；

姬雯云，南京财经大学国际经贸学院硕士研究生，210023;

余泳泽，南京财经大学国际经贸学院院长、教授，210023。

内容提要  制造业生产过程中的服务要素密集特征日益凸显，国际服务市场会对企业创新等活动产生深远影响。本文分析了国际服务市场波动对企业研发创新决策的影响，以及服务要素依赖的重要边际作用，并度量了2000—2014年国内制造企业面临的国际服务市场波动，检验了这种波动对企业研发创新的影响。结果表明，企业研发创新对国际服务市场波动的反应取决于进口产品内嵌的国际服务要素含量，即对间接进口国际服务要素的依赖：依赖度越高，服务供给的正向冲击对企业创新行为的促进作用越显著。进一步分析发现，来自直接进口国服务市场的正向冲击会刺激企业研发创新，由直接进口国传导的第三国服务市场冲击则会抑制企业的研发创新。间接进口国际服务要素时，过度依赖高质量服务供给国，并不利于企业吸收国际服务市场的正向冲击，推动自身研发创新。企业中间投入占比越高，技术创新受国际服务市场波动的促进作用越强。

关键词  要素投入  国际服务市场  技术进步  企业创新

作者简介 

于春海，中国人民大学经济学院副院长、教授，100872；

章凯莉（通讯作者），中国人民大学经济学院博士研究生，100872；

孙浦阳，中国人民大学经济学院教授，中国人民大学国家发展与战略研究院研究员，100872。

内容提要  以亲缘、地缘等为纽带的社会网络是农民工进行工作搜寻和实现就业的重要渠道。在劳动力市场相对完善的大城市中，农民工是否会减少对社会网络的依赖呢？本文以社会互动模型为基础，构建两区域劳动力市场均衡模型，在理论层面探讨了城市规模影响农民工借助社会网络渠道进行工作搜寻的机理。在理论模型基础上，本文将中国流动人口动态监测调查数据和城市数据相匹配进行实证检验，识别城市规模对农民工社会网络搜寻渠道的影响。鉴于常规模型的估计结果会因选择效应而存在偏误，本文运用含城市固定效应的两步法模型进行估计。研究发现，城市规模的扩大会显著提升农民工对社会网络搜寻渠道的依赖。进一步研究表明，大城市中的农民工依赖社会网络渠道搜寻，是对大城市公共就业服务不足的补充机制。

关键词  城市规模  社会网络  工作搜寻  农民工

作者简介 

刘启超，清华大学公共管理学院博士后，100084；

王亚华（通讯作者），清华大学公共管理学院教授、博士生导师，清华大学中国农村研究院执行院长，100084。

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