文：申万宏源宏观 李慧勇，李一民，王健

结论或者投资建议

目前市场最关注的莫过于6月23日的英国脱欧公投。IMF也在6月发布的报告中对英国脱欧进行了系统分析，我们摘取其中最关键的信息与各位投资者分享。

关于英国脱欧可以选取的模式。与我们之前的报告中的表述相同，IMF也认为英国若脱欧可以有三种模式可供选择：挪威模式（EEA）、瑞士模式（双边协定）和WTO模式。从市场进入的自由度而言，WTO<瑞士模式<挪威模式<EU成员国；但从独立性而言，WTO>瑞士模式>挪威模式>EU成员国。因此，若脱欧，英国最终会在独立性和市场进入方面谋求一种权衡，或许会选择一种新的自由贸易协定的方式。

英国脱欧的后果。EEA模式下英镑贬值5%；WTO模式下英镑贬值15%。英国的金融业和高附加值的制造业受冲击最大。对马耳他、爱尔兰、塞浦路斯、荷兰冲击最大；法国、德国、意大利和西班牙所受影响低于EU均值。除英国外，对EU其他经济体的产出冲击为0.2~0.5个百分点，对全球其他经济体的产出冲击低于0.2个百分点（2018年）。

英国的货币政策选择。若脱欧，风险偏好恶化将提升风险溢价和收益率，英格兰银行会试图降息来对冲。但鉴于通胀高企，英格兰银行的宽松政策将受到制约，降息存疑。

相关研究

1、20160427 ，《这次是我真的决定离开？英国“脱欧”不仅仅是经济问题——国际经验与配置专题报告之九》

2、20160527，《有序贬值VS短期快贬——不同路径下的股债反应》

3、20160506，《主动引导有序贬值，这次不一样——央行连续下调人民币兑美元中间价的背后》