文：申万宏源宏观 李一民

从新德里火车站至旧得里火车站一段大约3分钟的出租车经历，几乎浓缩了本次印度之行的全部观感：

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结论或者投资建议：

西南季风每年从南部喀拉拉邦登陆，夹杂着暴雨，一路向北，抵达喜马拉雅山脉。有时淹遍整个国家，有时旱至颗粒无收，一个国家从1947年推动工业化超过半个世纪以后，季风降水对印度经济的影响依旧重大。

从孟买、德里至古尔冈，从水泄不通笛声嘈杂的车流中走来，从土木大兴华灯初上的写字楼穿过，纷杂无序却生机盎然，是对印度的整体印象。

释放工业化红利的基本条件尚需培育。占到51%劳动力群体的农业人口，仍会极大决定消费需求、信贷活动，影响整个经济增长。中央政府对经济发展的影响受制于民主体制与种姓制度，26%的文盲比率导致人口红利的质量存疑，据说重要的改革决策要等到丰收年份推动会更容易得到实施。

莫迪第二任期与一带一路战略同期展开。从2014年获选以来提出包括提升政府效率以改善基础设施条件、缩减贸易逆差并吸引FDI、废除大额纸币并税法改革等诸多改革设想，正致力于疏通印度发展的瓶颈问题。民心所向，宗教与阶层分歧被搁置一旁，议会选票迅速归拢，莫迪总理可望连任，将有助于保持改革进程的可延续性。

发展致富与互联互通，符合印度人民最基本需求，地方政府与精英阶层高度重视中国发展经验，私营企业迫切渴望引入中国技术与中国投资。恰恰因为印度的特殊环境，一带一路战略在中印之间更像一场由民间驱动的经贸合作，而非一次高层默契的外交互动。

一带一路战略成为新的东北季风吹入南亚大陆，建设逐渐从理念转化为行动，从愿景转变为现实，中印合作的建设成果即将迅速展开。尼赫鲁大学一位教授曾向调研团诚挚的建议，完全可以绕开中巴经济走廊的分歧，在孟中印缅平台开展合作，这一思路意味着一带一路在印度的实践很有历史意义，“始于斯时而不止于斯地”，顺应时代潮流，适应发展规律，符合各国人民利益，中印协同发展将具有广阔前景。

正文：

1 莫迪当选是一次发展道路选择，并可望延续

1.1西行印度街头一瞥

从新德里火车站至旧德里火车站一段大约3分钟的出租车经历，几乎浓缩了本次印度之行的全部观感：

1、 公路建设落后，交通规则缺位。这是一个纷杂而散乱的社会集合，政府的作用几乎很难寻到踪迹。

2、 环境嘈杂、垃圾遍地，野狗与大量流民街旁席地而息。公共卫生条件恶劣，自来水自带腥气，五星级酒店随时停电，电力缺口巨大。

3、 半夜12点的德里市中心街头，车水马龙、恍若白昼，货车满载、人流不息。这是一个高速增长，极具活力的经济体。

4、 小排量汽车为主，摩托车、牛车混行，TATA品牌赫然在目。工业化进程严重落后，制造业占GDP25%，但尼赫鲁时期社会主义制度与重工业优先战略余留数个庞然大物，随时可能厚积薄发潜能。

5、 嘟嘟车司机20岁上下，车技娴熟、脑子灵光，逆行强行样样精通，左顾右盼躲避拥堵，随时找到畅通的小径。印度平均劳动力年龄27岁，街头满是精明强干的男性青年。

6、 人心思变，商品经济观念扎根基层，司机最后不忘为绕路的油费向我们多索100卢比，最后砍到五十。

1.2制度红利具备极大释放潜能

印度经济2016财年继续保持6.6%的GDP增速，2016年莫迪坚决推行废钞的激进举动，与2017年7月即将迎来的全国GST税收改革，乐观情绪继续提振孟买sensex创出新高。

我们带着宏观经济研究员素有的谨慎精神来到印度，只求一探高赤字、高逆差、高通胀与高分化的经济体如何延续高增速，素有低政府效率、低私营发展、低居民存款、低教育水平的社会制度如何演变成外资争相涌入的新兴乐土。印度发展的三大问题：土地确权、劳工素质、税务统一，是否已得到解决？

我们发现，莫迪的当选不是一个开始，而是一个结果。是在印度民众长期压抑的基本需求之下，在莫迪担任古吉拉特邦首席部长12年后发展样本之后，民主选举的一次发展道路选择。尼赫鲁大学的教授对我们说，印度人民的要求很简单，古吉拉特邦是印度唯一不停电的地区；本土最大券商Edelweiss的宣传册上，把邓小平印在扉页，而后是撒切尔和里根。

印度发展不是人口红利，而是制度红利。2014年莫迪获选以来提出包括提升政府效率以改善基础设施条件、缩减贸易逆差并吸引FDI、废除大额纸币并税法改革等诸多改革设想，正致力于疏通印度发展的瓶颈问题。种种细节报告在前，不再赘述，只谈结论：

困难很多、民心所向，宗教与阶层分歧都被搁置一旁，议会选票迅速归拢，莫迪总理可望连任，这将有助于保持改革进程的可延续性。这一国家运行的总体方向，我们在这里给出乐观的判断，建议中国企业务必要加入到印度未来7年的高速发展中去，“一带一路”中印协同前进具有广阔前景。

2 一带一路的印度模式，私营部门主导的西行运动

印度缺席5月国际合作高峰论坛并于15日发表声明：“一带一路”有损其主权和领土完整。但印度并不否认要加强其自己国内的交通联通，同时应该与邻国的陆路和海路交通实现现代化。这一表态很有意思，和我们在德里飞回北京航班上的突发奇想也大体一致：

一带一路在印度的实践经验正以一种特有模式展开，并非是来自两个政府的协同战略，而是私营部门的主动行为。在推进地区联通方面，德里与北京有共同的长远利益。

2.1高层合作路线在印度走不通

一带一路战略习惯于走高层路线，领导人友好互访往往带来合同签立与信贷支持，部分国家恰恰走不通这条路，因故必须寻求一种特有的模式。

以印度为例。一方面是外交战略与主权问题，表面是中巴经济走廊在克什米尔地区的分歧，本质是印度对中国在南亚周边发展心存忌惮。

另一方面是民主国家政府话语权问题，基础设施投资极大考验政府调配资源的能力，印度联邦分治、政党散落的特征恰恰形成弱势，中央政府说话不一定管用。

当然印巴中的外交关系比较特殊，导致中国在全印FDI占比不足1%，错失GDP的快速增长。但像印度一样对“一带一路”持有类似心理的国家确有一些，美国、日本、印尼等，部分民主国家也存有决策权散落的类似情况。

2.2外交戒备演变为税收歧视

在马哈拉施特拉邦工业发展公司（MIDC）的访问一度让我们沮丧，MIDC由马邦政府下辖，是一家非盈利机构，职能所在就是招商引资。孟买是马邦首府，该地区贡献印度全国15%的GDP，30%的FDI，预计未来五年FDI的增长目标是30%YOY。

且不谈MIDC陈旧办公室内散落的文件堆积，也不谈政府机关素有懒散的风格，马哈拉施特拉邦作为印度第一工业大邦，FDI的主要4个来源国有韩国、日本、德国、美国，历史合作企业中也鲜见中国企业。

大使馆经济商务参赞处解释了这一现象，印度地方政府历来对中国企业留有戒备。外交戒备演变成商业歧视，一是对欧美日韩的工作签证一律放行，严格限制中国劳工进入印度的签证难度；二是资本利得、股息分红税收上对新加坡、香港等国家地区实施部分优惠，对中国FDI则全单照收。

以上两点加大了中国企业在印投资的成本，相关中国建筑企业、电力企业、互联网企业也相继谈及这一困难。

2.3私营部门主导的投资运动，弱化政治强调互利

印度的特别情况意味着经贸合作与一带一路的推进将由私营部门来主导。对于这一发现，我们的团队成员都很兴奋，我们认为中国政府目前还未足够重视这一特有的“印度模式”。这个模式更省钱、更省力、也可以避开外交方面种种死胡同，对当前高层路线行程补充。

尼赫鲁大学一位教授曾向我们诚挚的建议，完全可以绕开中巴经济走廊的分歧，在孟中印缅平台开展合作，孟中印缅合作实际在1998年就早已开始对话，是印度与孟加拉湾多边技术与经济合作（BIMSTEC）的一个部分。

发展致富与互联互通，符合印度人民最基本需求，地方政府与精英阶层高度重视中国发展经验，私营企业迫切渴望引入中国技术与中国投资。一带一路战略在中印之间更像一场由民间驱动的经贸合作，这一方面OPPO、VIVO远远走在亚投行和丝路基金前面数年。

摄于孟买MIDC办公室：

摄于药企Cipla总部：

摄于券商Edelweiss交易室:

摄于孟买街头:

摄于孟买国际机场:

摄于古尔冈新德里地铁:

摄于古尔冈商业地产:

摄于旧德里火车站::

摄于新德里街头基建项目:

摄于Apollo私立医院候诊处:

摄于新德里国际机场:

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