最肥美的利润：业绩还是情绪？

今天的《中国基金报》正巧发了个新闻——《分析师怒怼中芯国际技术大拿：你算老几？》，和我们这个话题非常契合：

图片来源：中国基金报

看的老南手捂菊花，笑而不语。

这个冲突的背后，正是常见的，“股价”和“现实”的背离，也就是“预期差”。

一方面，18年以来，茅台股价上涨的初期，是伴随着业绩的快速增长。

所以这个阶段，会发现，这个阶段，整个估值通道，是往上抬升的，股价也跟随上涨，也就是业绩推动下的上涨。

另一方面，到2020年下半年，我们发现，茅台股价的涨速，已远炒股业绩的增速，脱离了估值区间。

所以，这个阶段，上涨的核心动力已经不是业绩，来自于资金的驱动，如基金抱团，散户的趋之若鹜。

在上述两个不同的阶段，交易思维，是完全不一样的。

前一个阶段，我们姑且称之为“价值投资”阶段。

在这个区域，我们更关心的，是企业的利润、增长，以及用各种模型去估值，确认合理的价格区间。

而后一个阶段，则属于“趋势投资”阶段。

这个阶段的特征，就两个字——“疯涨”，涨的你害怕，涨的你心慌。

但不得不承认的是，这个阶段，虽然时间短，但是真赚钱。短短几个月，能超过几年的涨幅。

这时候，我们不妨再回顾下，原申万策略凌鹏的那段经典：

所以，我们特别要注意的是，弄清楚现在在哪个阶段。

如在第一个阶段，老老实实研究基本面，安心持股就好。

这个阶段，比的是研究能力，是技术。赚的是业绩的钱。

如在第二个阶段，就别瞎扯什么宏大叙事、各种模型，就盯着K线图就好，发现不对了，就看谁跑的快，别这时候还傻乎乎的谈什么基本面，谁信谁就是接盘侠。

这个阶段，比的是交易能力，是艺术。赚的是情绪的钱。

再加一句，直播中提到的，我们下半年，股票资产的配置建议是：

注意规模：更建议选择规模中等的产品，百亿级的基金今年难度大（详见《百亿基金排名集体暴跌，你的基金还好吗？》）；

注意比例：下半年股市机会不多，主要在个别个股、行业，总体不建议超配，建议低配或中配；

注意费率：远离费率远高于常规的产品。

最后特别提一句：

正义永远不会缺席，真相终究大白天下，我们没有谁生而英勇，只有关键时刻选择坚定向前。

感谢大家一直以来的关心，甚至有人建议老南请个保镖。

其实，真正感谢的是大家，有你们，我们才能走更远。

大家不妨关注一下我们的另一个号：

飞更高，走更远，与大家携手相伴。

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