经济可以更“乐观”些，来自财政的“加力”（国金宏观·赵伟团队）
报告要点
近期，2023年财政预算报告草案公布，有哪些亮点？本文系统梳理，可供参考。
一问：财政支出强度如何？广义财政支出继续加力，主由收入、财政“余粮”及赤字支撑
2023年财政收入预期修复与稳增长诉求较强下，广义财政预算支出强度提升，一般财政、政府性基金支出均有加力。2023年广义财政预算支出同比增长5.9%，较2022年的3.1%增长近3个百分点；其中，一般财政预算支出维持较高强度、同比5.6%，除了收入改善外，中央财政调入资金与地方预算稳定调节基金、结转结余等亦对支出有较强支撑；政府性基金支出同比增长6.7%，主要由新增专项债与中央政府性基金结转收入支撑。
收入改善与财政“余粮”对财政支出形成支撑，使得2023年赤字率仅小幅提升。2023年目标赤字率拟按3%安排，赤字规模达3.88万亿元；其中，赤字扩张缘于国债相较2022年增发5100亿元至3.15万亿元。地方政府债务承压下，地方新增一般债额度维持7200亿元不变，新增专项债额度较2022年提升1500亿元至3.8万亿元；债务额度分配更注重优化，向债务压力小、项目成熟且在建项目较多的东部地区进一步倾斜。
二问：财政重点支持领域？保障民生的同时，加大投资和科技产业等财政支持
保障民生的同时，稳投资、促产业发展为2023年财政支出的发力重点。相较于2022年的主要财政政策，当前财政支出政策将扩大内需置于首要位置，稳投资、推动产业发展为重要抓手。2023年一般财政预算支出中，社保就业支出维持较高强度、同比增长7.1%，高于总体一般财政支出增速5.6%；同时，基建类支出进一步加力、同比增长3.6%，较2022年提升近2个百分点；推动产业发展的科学技术支出增长6.2%，较2022年提升超1个百分点。
政府性基金支出加大对基建类项目支持，重点支持产业配套设施建设及新基建等领域。2023年专项债投向领域拓宽，新增能源基础设施及新型基础设施，用作资本金领域新增新能源、煤炭储备、产业园区等领域；2023年1-2月地方新增专项债超七成投向基建类项目，重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目、及新基建领域的轨道交通项目，专项债用作资本金重点投向交通建设类项目，约八成专项债资本金投向铁路、收费公路、轨交等项目。
三问：政策的节奏与持续性？财政发力明显前置，“准财政”等续力保障持续性
2023年财政发力明显前置，且加快落地形成实物工作量。2023年春节后，首次国常会与各地“新春第一会”即聚焦年初经济工作，重点强调“推动经济运行在年初稳步回升”、加速项目开工形成更多实物工作量等。2023年1-2月，新增专项债发行8270亿元、发行进度达21.8%，伴随着专项债资金加速发行落地，稳增长相关的工程项目节后开工近九成，水泥、沥青等类高频指标亦映射基建落地加快。
作为预算内财政重要补充，政策性银行与央行协同，或进一步发挥“准财政”作用。参照2022年经验，2023年新增专项债或也在上半年发行完毕，下半年政策性、开发性金融工具及政策性、开发性银行新增信贷等“准财政”资金或可延续、助力稳增长；此外，截至2022年底，各地专项债结存限额或仍可依法盘活，但具体使用空间可能受到剩余限额地区分布不均等影响。除财政支出政策外，税收抵减与财政贴息等政策灵活精准，亦值得关注。
风险提示：落地效果不及预期，疫情反复等。
报告正文
一问：财政收支预期如何？
2023年财政收入预期修复与稳增长诉求较强下，广义财政预算支出强度提升。相较2022年，2023年财政预算报告提出，当前财政收支形势依然严峻，但“有条件、有能力、有信心”面临挑战，要“加力提效”、保持必要的支出强度。经济修复与大规模留抵退税接近尾声，为财政收入恢复奠定基础，2023年广义财政预算收入增速达4.9%，较2022年同比下降6.3%，明显修复；“加力提效”目标下，广义财政预算支出增速达5.9%，较2022年支出同比3.1%进一步增强。
一般财政、政府性基金收支预期均改善；调入资金、结转结余等 “余粮”仍对财政支出有较大支持。2023年一般财政收支预期明显修复，一般财政预算收入同比增长6.7%，较2022年0.6%的实际增速增长近6个百分点，或主要缘于经济修复预期增强与退税空间减少；一般财政预算支出维持较高强度、同比5.6%，除了收入改善外，中央财政调入资金与地方预算稳定调节基金、结转结余等亦对支出有较强支撑。低基数效应下，政府性基金收支预期边际改善，政府性基金预算收入同比增长0.4%，支出同比增长6.7%；收入预期依旧较低下，政府性基金支出加力主要由新增专项债与中央政府性基金结转收入支撑。
收入改善与财政“余粮”对财政支出形成支撑，使得2023年赤字率仅小幅提升。2023年目标赤字率拟按3%安排，赤字规模达3.88万亿元；其中，赤字扩张缘于国债相较2022年增发5100亿元至3.15万亿元。地方政府债务承压下，地方新增一般债额度维持7200亿元不变，新增专项债额度较2022年提升1500亿元至3.8万亿元；债务额度分配更注重优化，向债务压力小、项目成熟且在建项目较多的东部地区进一步倾斜。
二问：财政支持重点领域？
扩内需与支持建设现代化产业体系为2023年财政发力重点。2023年财政预算报告的主要财政政策显示，扩大内需、支持产业转型升级、增强市场主体活力等7方面为当前重点支持领域。相较于2022年的主要财政政策，当前财政支出政策将扩大内需置于首要位置，重点加大稳投资财政支持力度。财政对产业转型升级支持力度也进一步加码，2023年中央引导地方科技发展资金同比增长44%，产业类发展专项资金增长49%。
保障民生的同时，一般财政加大对基建投资和科技产业等支持。2023年一般财政支出中，社保就业、卫生健康维持较高支出强度，同比分别增长7.1%、7.4%，高于总体一般财政支出增速5.6%。同时，城乡事务、农林水与交通运输等基建类支出进一步加力、同比增长3.6%，较2022年提升近2个百分点；推动产业发展的科学技术支出力度亦有增强、同比增长6.2%，较2022年提升超1个百分点。
政府性基金支出加大对基建类项目支持，重点支持产业配套设施建设及新基建等领域。2023年专项债投向领域新增能源基础设施及新型基础设施，用作资本金领域新增新能源、煤炭储备、产业园区等领域；2023年1-2月，地方新增专项债重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目、及新基建领域的轨道交通项目，资金投向占比均较2022年明显增长超5个百分点；交通建设类项目为专项债用作资本金主要领域，约八成专项债资本金投向铁路、收费公路、轨交等项目。(详见《地方财政预算，透露的信息？》)
三问：政策的节奏与持续性？
2023年财政发力明显前置，“准财政”等续力保障持续性。2023年春节后，首次国常会与各地“新春第一会”即聚焦年初经济工作，重点强调“推动经济运行在年初稳步回升”、加速项目开工形成更多实物工作量等。2023年1-2月，新增专项债发行8270亿元、发行进度达21.8%，伴随着专项债资金加速发行落地，稳增长相关的基建类工程项目节后开工近九成，水泥、沥青等类高频指标亦映射基建落地加快。（详见《经济可以更“乐观”些，来自水泥的信号》）
作为预算内财政重要补充，政策性银行与央行协同，或进一步发挥“准财政”作用。参照2022年经验，2023年新增专项债或也在上半年发行完毕，下半年政策性、开发性金融工具及政策性、开发性银行新增信贷等“准财政”资金或可延续、助力财政稳增长。此外，截至2022年底，各地专项债结存限额或仍可依法盘活，但具体使用空间可能受到剩余限额地区分布不均等影响。
除财政支出政策外，税收抵减与财政贴息等政策灵活精准，亦值得关注。2022年，中小微企业购置设备所得税税前扣除、高新技术企业购置设备税加计抵减等税收支持政策，精准助力企业设备改造更新；同时，四季度的设备更新改造再贷款在中央财政贴息支持下，降低贷款主体实际成本至0.7%以下。2023年，财政、货币和产业等政策加强协调下，税收支持、财政贴息等政策或仍适时加力。
经过研究，我们发现：
(1) 2023年财政收入预期修复与稳增长诉求较强下，广义财政预算支出强度提升，一般财政、政府性基金支出均有加力。收入改善与财政“余粮”对财政支出形成支撑，使得2023年赤字率仅小幅提升，且主由中央加大赤字规模。
(2) 保障民生的同时，稳投资、促产业发展为2023年财政支出的发力重点。一般财政预算支出中，社保就业支出维持较高强度，基建、科技支出进一步加力；政府性基金支出加大对基建类项目支持，重点支持产业配套设施建设及新基建等领域。
(3) 2023年财政发力明显前置，且加快落地形成实物工作量。参照2022年经验，2023年新增专项债或也在上半年发行完毕，下半年政策性、开发性金融工具及政策性、开发性银行新增信贷等“准财政”资金或可延续、助力稳增长。
四、风险提示：
1、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。
2、疫情反复等。国内疫情反复，对项目开工、线下活动等抑制加强等。
赵伟团队介绍
研究报告信息
证券研究报告：经济可以更“乐观”些，来自财政的“加力”对外发布时间：2023 年 3 月 8 日报告发布机构：国金证券研究所参与人员信息：
赵 伟 SAC 编号：S1130521120002 邮箱：zhaow＠gjzq.com.cn杨 飞 SAC 编号：S1130521120001 邮箱：yang_fei＠gjzq.com.cn
侯倩楠 SAC 邮箱：houqiannan＠gjzq.com.cn
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