经济可以更“乐观”些，基建落地提速中（国金宏观&数字未来Lab）
报告要点
一、热点思考：基建落地节奏加快，项目储备、资金支持力度较大，基建落地可以更“乐观”些
基建落地能否持续？项目储备较为充裕、资金支持力度较大，有望支撑后续基建落地，经济可以更“乐观”些。
今年基建投资额度、项目储备明显提升，对后续持续落地形成支撑。今年多数省份重大项目计划投资明显提升，投资规模较大的河南等地平均增速达24%，其中投向基建领域的占比较去年提升7.4个百分点；今年主要省份交通投资规模分别较2021、2022年增长18%、9%；水利投资规模较大地区“十四五”投资计划平均完成35%，后续仍有发力空间。
二、高频跟踪：上游钢厂产需持续修复，中游汽车生产维持高位，下游新房销售修复、二手房回落
【上游】钢厂产需持续改善，地产相关竣工活动进一步好转。本周全国高炉开工率进一步提升至82%、持续高于近四年同期水平，产需改善下，钢材社库去化、显著低于过往水平，钢厂盈利持续修复、较上周提高8.2个百分点至58%；水泥开工、出货分别提升0.6、3.2个百分点；映射地产竣工环节的玻璃表观消费较上周提升9%、库存回落。
【中游】部分中游工业生产活动延续恢复，汽车相关开工维持高位。本周国内PTA装置年度检修基本结束、开工率有所回升、较上周提升1.4个百分点至72%；涤纶长丝开工率较上周提升2.8个百分点至78%；汽车开工率总体维持高位，其中半钢胎开工率达73.4%、较去年同期提升1.2个百分点，全钢胎开工率较去年同期提升12.3个百分点。
【下游】地产销售修复结构分化，全国商品房成交持续回升、二手房成交回落。本周30大中城市商品房成交环比回升10.5%、较2022年同期提升30.2%；其中，一线城市回升最明显、较上周提升26.4%、为去年同期的136.5%；全国代表性城市二手房成交面积较上周回落7.5%，二线城市二手房成交回落幅度更大、较上周回落11.5%。
风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。
报告正文
一、热点思考：经济可以更“乐观”些，基建落地提速中
1. 为何需关注基建落地？
当前扩内需、稳增长进一步加力，基建作为稳增长重要抓手需重点关注。近期稳增长力度明显加大，资金端、财政端均有所体现，比如：去年8月以来，基建投资维持高增，今年1-2月，我国基建投资同比增长12.2%；同时，相较于去年的主要财政政策，当前财政支出政策将扩大内需置于首要位置、重点加大稳投资财政支持力度；其中，城乡事务、农林水与交通运输等基建类支出进一步加力、同比增长3.6%，较2022年提升近2个百分点。
年初专项债发行前置、基建开工明显提速，指向当前基建投资、开工力度加码。2023年1-2月，专项债前置放量，地方新增专项债发行规模达8270亿元、为近年来较高水平，其中超七成新增专项债投向基建领域、较2022年提升近6个百分点，指向基建相关资金支持力度明显加大；同时，年初基建相关建筑工程项目开工提速、整体开工情况较好，截至二月初二，全国建筑工程项目开工率达86.1%、较去年同期提升5.7个百分点，其中基建项目开工明显好于房建、达87.6%。
基建投资更多反映资金端支持力度，实际基建落地情况或与投资存在时滞，后续需持续跟踪。过往基建投资与映射基建实际落地情况的高频指标往往具有较强的同步性，但近年在不同因素扰动下，基建投资与基建落地之间明显分化，比如：2021年11月至2022年3月，基建投资当月同比由-7.3%提升至11.8%、但沥青开工率由39.7%回落至26.5%；今年年初，基建投资指标与落地指标仍存差距，1-2月，基建投资同比增长12.2%，而沥青开工率回落2.5个百分点，建筑钢材成交仍低于较过往水平，后续基建实际落地情况需进一步结合高频指标跟踪反映。
2. 当前基建落地情况如何？
从基建细分领域来看，道路运输、水利管理、公共设施管理等重点发力领域基建投资力度较大，值得重点关注。从基建投资的结构来看，交运仓储领域的道路运输投资、水利环境领域的公共设施管理投资是基建投资的主要组成部分，分别占基建投资总体的23.9%、36.3%；细分来看，公共设施管理投资的重点在于市政设施管理投资，主要包括：城市道路交通工程、管线工程等，道路运输业投资进一步包括城市轨道交通等相关投资。
从中观指标来看，工程机械设备广泛应用于多项基建活动的前端工程环节，年初主要设备开工指向基建落地节奏明显加快。工程机械设备可以较好映射基建投资实际落地情况，比如：压路机销量同比增速与道路建设相关的基建投资增速同步性较强；同时，基建工程开工往往需要各类机械设备协作运转，挖掘机、装载机、起重机等主要设备销量变动较为一致，因此挖掘机、起重机等代表性设备开工加快或带动总体机械工程开工提速。今年年初，工程机械设备总体开工率达53.8%、高于去年的50%；2月全国挖机开工时长达76.4小时/月、显著高于过往，环比提升79.8%、明显高于春节同处于1月的2017年提升幅度9.2%。
水泥等广泛应用于基建的工业产品产量已达2019年八、九成水平，或指向交运、公共设施等领域落地进展较好。细分来看，80%的沥青用于道路建设，沥青产需变动对交运、公共设施相关基建落地指向性较强，1-2月沥青产量分别较2019、2021年回落6.8%、20.7%，或指向当前道路建设相关基建落地水平达2019年的九成。同时，当前地产开工持续走弱下，钢筋混凝土结构更多应用在基建的水利管理、公共设施管理等领域，今年1-2月，应用在基建领域的水泥产量分别较2019、2021年同期回落9.7%、15.6%，螺纹钢产量分别回落14.5%、31%，或指向当前水利、公共设施相关基建落地水平约达2019年同期的八成。
3. 后续基建落地是否具有持续性？
今年年初基建投资额度、项目储备明显提升，对后续基建持续落地形成支撑。今年年初，多数省份重大项目计划投资明显提升，河南、江西、浙江等重大项目投资规模较大的省份平均增速达24%，其中投向基建领域的重大项目占比显著提升、较去年提升7.4个百分点，项目储备较为充足；细分来看，交运投资方面，今年全国主要省份计划交通投资规模分别较2021、2022年增长18%、8.8%；水利投资方面，截至2022年底，云南、浙江、广东等水利投资规模较大省份的“十四五”水利工程投资计划平均完成进度为35%，后续仍有进一步发力空间。
除基建项目储备较为充裕外，基建相关资金支持明显加码，助于基建实际工作量持续落地。今年年初，专项债投向市政产业园、轨道交通等基建相关领域的额度明显提升，占比分别达35.8%、18%，超过过往三年平均占比的27.9%、13.6%；同时，去年年底基建中长期贷款同比有所提升、企业中长期贷款均显著提升，四季度同比增速分别为13%、168%，指向基建相关资金支持力度不断加大。
后续基建落地持续性仍需跟踪映射公共设施管理、交通运输领域落地的钢筋混凝土、沥青等相关高频指标。相较于产量指标，水泥、沥青等工业品的开工、出货等指标更为高频、可跟踪性较强；今年1-2月，公共设施管理、交运仓储投资分别同比提升11.2%、9.2%，相较之下，映射公共设施管理落地的水泥产量同比回落0.4%、水泥出货率分别为2019、2021年同期的78.3%、74.4%；映射交通运输建设落地的沥青开工率维持在28.4%的低位，分别为2019、2021年同期的75.5%、72.9%，后续基建落地的持续性仍需进一步跟踪钢筋混凝土、沥青等相关高频指标。
经过研究，我们发现：
（1）今年年初稳增长进一步加力，基建作为稳增长重要抓手需重点关注。基建投资反映资金端加码，但实际落地情况或与投资存在差异，后续需持续跟踪。
（2）工程设备广泛应用于基建前端开工，年初主要设备开工情况指向总体落地节奏加快。水泥等广泛应用于基建的工业产品产量已达2019年八、九成水平，或指向交运、公共设施等领域落地进展较好。
（3）今年基建投资额度、项目储备明显提升，对后续持续落地形成支撑。基建相关资金支持明显加码，助于实际工作量持续落地，后续落地情况仍需跟踪相关高频指标。
风险提示
1、疫情反复。疫情演绎仍存在不确定性，仍需紧密跟踪各地疫情演变及对疫情防控和经济的潜在扰动。
2、数据统计误差或遗漏。一些数据指标，可能存在统计或者处理方法上的误差和偏误；部分数据结果也可能受到样本范围、统计口径等影响。
赵伟团队介绍
研究报告信息
证券研究报告：经济可以更“乐观”些，基建落地提速中对外发布时间：2023年3月19日报告发布机构：国金证券研究所参与人员信息：赵 伟 SAC编号：S1130521120002 邮箱：zhaow＠gjzq.com.cn杨 飞 SAC编号：S1130521120001 邮箱：yang_fei＠gjzq.com.cn李雪莱 邮箱：lixuelai@gjzq.com.cn长按关注
新书推介
法律声明
特别声明 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。