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建筑业景气显著扩张——12月PMI点评（国金宏观·赵伟团队）

赵伟团队 赵伟宏观探索 2024-01-01






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事件

12月31日，国家统计局公布12月PMI指数，制造业PMI为49、前值49.4、预期49.6；非制造业PMI为50.4、前值50.2、预期50.5。

制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足
制造业PMI持续回落，新订单指数拖累较大。12月，制造业PMI录得49%、较11月回落0.4个百分点。主要分项中，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有所下滑，分别较11月回落0.5、0.7、0.3、0.2个百分点至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供货商配送时间较11月持平，为50.3%。
需求偏弱拖累采购量指数，假期临近企业经营预期小幅上升。12月，新出口订单指数较11月下降0.5个百分点至45.8%。需求拖累下，采购量指数回落0.6个百分点至49%。受元旦、春节临近带动，企业生产经营预期指数整体上升0.1个百分点至55.9%。产成品库存、在手订单指数分别下降0.4、上升0.1个百分点至47.8%、44.5%，终端需求仍待修复。

生产支撑下，工业品价格有所回升。12月，主要原材料购进价格指数上升0.8个百分点至51.5%。高频数据上看，12月末南华工业品指数再度升至4000点上方，尤其是金属指数涨幅较大、较上月末回升140点以上。原材料价格反弹，主要是生产端有所支撑，电解铜杆、PTA等开工率维持高位，对相关金属及能化商品价格有一定提振。

不同规模企业PMI均有所下滑。12月，大、中、小型企业PMI分别较11月下降0.5、0.1、0.5个百分点至50%、48.7%、47.3%。大型企业产需均有回落，生产、新订单指数仍处于扩张区间；外需拖累扩大，新出口订单下降2.8个百分点至45.3%。中、小企业产需仍偏弱，新出口订单有所改善，分别回升1.3、6个百分点至46.3%、46.9%。
建筑景气显著扩张，服务业持平上月
非制造业PMI回升，综合PMI产出指数持续回落。12月，非制造业PMI回升0.2个百分点至47.5%，综合PMI产出指数仍处于扩张区间、边际回落0.1个百分点至50.3%。非制造业行业中，建筑业景气度明显有所回升、商务活动指数上行1.9个百分点至56.9%；服务业商务活动指数与上月持平、录得49.3%。
建筑业PMI显著扩张，从业人员指数涨幅最大。建筑业分项中，新订单、从业人员指数分别提升2、3.5个百分点至50.6%、51.7%。行业盈利压力有所好转，销售价格指数回升0.4个百分点至51.7%、反超投入品价格的51.4%。增发国债项目落地、地产“三大工程”加速布局下，建筑业活动预期指数大幅上升3.1个百分点至65.7%。

服务业PMI走平，寒潮影响下出行、运输相关行业活跃度偏弱。服务业分项中，新订单、从业人员指数分别回升0.1、下降0.4个百分点至47%、46.3%。寒潮影响下，12月以来全国整车货运、水路运输量等一度明显回落，拖累相关行业表现。元旦、春节等假期临近，服务业活动预期指数维持较高景气，边际提升0.1个百分点至59.4%。

12月制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足。广义财政支出提速、增发国债项目落地、地产“三大工程”加速布局背景下，建筑业景气显著扩张，政策效果初步显现。中央经济工作会议明确“以进促稳、产业升级”，高技术制造等新动能增长势头较好。综合来看，各项政策对于经济的支撑效果有望进一步显现，不必对增长前景过于悲观。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。






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事件


12月31日，国家统计局公布12月PMI指数，制造业PMI为49、前值49.4、预期49.6；非制造业PMI为50.4、前值50.2、预期50.5。
1、制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足
制造业PMI持续回落，新订单指数拖累较大。12月，制造业PMI录得49%、较11月回落0.4个百分点，降幅略大于季节性。经验上，12月PMI多为边际回落，2017年以来平均降幅为0.3个百分点。主要分项中，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有所下滑，分别较11月回落0.5、0.7、0.3、0.2个百分点至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供货商配送时间较11月持平，为50.3%。

需求偏弱拖累采购量指数，假期临近企业经营预期小幅上升。12月，内、外需均边际走弱，进口、新出口订单指数分别较11月下降0.9、0.5个百分点至46.4%、45.8%。需求拖累下，采购量指数回落0.6个百分点至49%。受元旦、春节临近带动，部分消费品行业预期边际提升，企业生产经营预期指数整体上升0.1个百分点至55.9%。产成品库存、在手订单指数分别下降0.4、上升0.1个百分点至47.8%、44.5%，终端需求仍待修复。

生产支撑下，工业品尤其是金属价格有所回升。12月，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别上升0.8、下降0.5个百分点至51.5%、47.2%。高频数据也有所印证，12月末南华工业品指数再度升至4000点上方，尤其是金属指数涨幅较大、较上月末回升140点以上。原材料价格有所反弹，主要是生产端存在一定支撑，以电解铜杆为代表的工业金属开工率维持历史高位。此外，PTA开工率显著回升，对于部分能化商品价格也有一定提振。

不同规模制造业企业PMI均有所下滑。12月，大、中、小型企业PMI分别较11月下降0.5、0.1、0.5个百分点至50%、48.7%、47.3%。大型企业生产、新订单指数分别回落0.6、0.9个百分点至51.5%、50.2%；外需拖累扩大，新出口订单下降2.8个百分点至45.3%。中、小企业产需仍偏弱，仅中型企业生产指数处于扩张区间、边际回落0.4个百分点至50.1%；中、小企业新出口订单有所改善，边际回升1.3、6个百分点至46.3%、46.9%。

2、建筑景气显著扩张，服务业持平上月
非制造业PMI回升，综合PMI产出指数持续回落。12月，非制造业PMI回升0.2个百分点至47.5%，综合PMI产出指数仍处于扩张区间、边际回落0.1个百分点至50.3%。非制造业行业中，建筑业景气度明显有所回升、商务活动指数上行1.9个百分点至56.9%。服务业商务活动指数与上月持平，部分与出行消费相关的服务行业商务活动指数低于46.0%，同时邮政、电信卫星、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。

建筑业PMI显著扩张，从业人员指数涨幅最大。12月，建筑业商务活动指数上行1.9个百分点至56.9%。主要分项中，新订单、从业人员指数分别提升2、3.5个百分点至50.6%、51.7%。建筑业盈利压力亦有所好转，投入品价格、销售价格指数分别下降1.7、回升0.4个百分点至51.4%、51.7%。增发国债前两批项目清单下达、地产“三大工程”加速布局下，建筑业活动预期指数大幅上升3.1个百分点至65.7%。

服务业PMI走平，寒潮影响下出行、运输相关行业活跃度偏弱。12月，服务业商务活动指数持平上月、录得49.3%。主要分项中，新订单、从业人员指数分别回升0.1、下降0.4个百分点至47%、46.3%。出行、运输相关行业受寒潮影响较大，12月上中旬全国整车货运流量指数一度明显下降，水路运输量也有明显回落。元旦、春节等假期临近，服务业活动预期指数维持较高景气，较上月小幅提升0.1个百分点至59.4%。

12月制造业PMI持续回落，市场需求仍显不足。11月以来广义财政支出提速、前两批增发国债项目清单落地、地产“三大工程”加速布局，建筑业景气率先迎来改善，未来或逐步向上游制造传导。12月中央经济工作会议明确“以进促稳”、“先立后破”，产业升级的政策思路下，高技术、装备制造等新动能增长势头较好。综合来看，稳增长及产业支持政策对于经济的支撑效果有望进一步显现，不必对经济前景过于悲观。


风险提示
1、 经济复苏不及预期。海外形势变化对出口拖累加大、地产超预期走弱等。
2、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。


+报告信息


证券研究报告：《建筑业景气显著扩张》
对外发布时间：2023年12月31日
报告发布机构：国金证券股份有限公司

赵   伟（执业S1130521120002）zhaow＠gjzq.com.cn
张云杰（执业S1130523100002）zhangyunjie＠gjzq.com.cn


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