【兴业计算机】2019年中报总结：盈利同比改善，安全创新板块业绩加速兑现

2019H1计算机板块业绩同比改善，龙头表现更佳。1）营业收入：2019H1，实现营业收入1914.14亿元，按整体法同比增长17.23%，相比2018H1提高0.7个百分点。2）归母净利润：2019H1，实现归母净利润123.93亿元，按整体法同比增长20.74%，较2018H1提升13.19个百分点。3）扣非净利润：2019H1，实现扣非净利润82.61亿元，按整体法同比增长9.74%，相比2018H1提升2.05个百分点。

利润率与去年同期基本持平，期间费用率微幅改善。2019H1，计算机板块实现毛利率28.4%，相比2018H1下降0.87个百分点；实现净利润率6.58%，相比2018H1微幅增加0.25个百分点，利润率水平较为稳定。费用率方面，2019H1，行业期间费用率为23.01%，相比2018H1微幅下降0.26个百分点；其中管理费用率下降0.01个百分点至14.68%，销售费用率下降0.29个百分点至7.54%，财务费用率提升0.04个百分点至0.79%。

安全创新板块业绩兑现加速，营收、净利润显著提升。2019H1，安全创新板块实现总营收144.21亿元，同比增长23.83%；实现毛利为50.11亿元，同比增长23.71%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长243.91%；实现扣非净利润-0.32亿元，同比减亏2.03亿元。板块毛利率为34.75%，与去年同期基本持平；净利率为0.91%，较去年微幅提高1.27个百分点；期间费用率为34.69%，同比下降1.49个百分点。安全创新板块业绩兑现加速，盈利能力大幅提升，成为计算机行业中报业绩的最大亮点。

风险提示：1）2019年业绩存在受经济后周期影响不达预期的风险；2）人力成本上行趋势较为刚性，若提升幅度较大可能带来业绩不确定性；3）存在行业竞争加剧毛利率下滑的风险。

一.2019H1板块业绩同比改善，龙头表现占优

截至8月31日，计算机行业A股上市公司的2019年中报均已发布完毕，我们对其财务情况进行深入分析。

1.1 整体营业收入同比增长17.23%，较2018H1提升0.7个百分点

2019年上半年，计算机行业181家上市公司共计实现营业收入1914.14亿元。按整体法统计，同比增长17.23%，增速较2018年同期提升0.7个百分点；按中位数法统计，各公司营收的中位数为4.95亿元，营收增速的中位数为14.81%，较2018年同期微降0.87个百分点。行业整体营收增速与2018年上半年基本持平。

从营收增速的分布来看，增速为100%以上的公司有8家，占比4.42%；增速60%-100%的公司有16家，占比8.84%；增速为40%-60%区间内的公司共有9家，占比4.97%；增速在15%-40%区间内的公司占比最大，共计57家，占比31.49%；增速在0%-15%内的公司有53家，占比29.28%；营收下滑的公司共有38家，占比20.99%。

在全部181家计算机公司中，超过75%的上市公司实现营业收入正增长，其中50%公司实现营业收入超过15%增长，营收下降企业占比降低2%。

1.2 整体归母净利润同比增长20.74%，较2018H1提升13.19个百分点

2019年上半年，计算机行业181家上市公司共计实现归母净利润123.93亿元。按整体法统计，同比增长20.74%，增速较2018年同期提升13.19个百分点；按中位数法统计，各公司归母净利润中位数为0.33亿元，归母净利润增速的中位数为13.33%，较2018年同期下降3.1个百分点。

从归母净利润增速分布来看，增速为100%以上的公司有25家占比13.81%；增速在60%-100%的公司有10家，占比5.52%；增速为40%-60%区间内的公司共有19家，占比10.50%；增速在15%-40%区间内的公司有34家，占比18.78%；增速在0%-15%内的公司有35家，占比19.34%；归母净利润下滑的公司最多，共有58家，占比32.04 %。

归母净利润结构方面，68%公司实现归母净利润同比增长，与2018年同期基本持平，其中49%公司实现归母净利润增长超过15%，亏损企业占比略有下降。

1.3 整体扣非净利润同比增长9.74%，较2018H1提升2.05个百分点

2019年上半年，计算机行业181家公司实现扣非净利润82.61亿元。按整体法统计，同比增长9.74%，增速相比2019年同期提高2.05个百分点。按中位数法统计，各公司扣非净利润中位数为0.22亿元，扣非净利润增速的中位数为14.55%，较2018年同期提升6.74个百分点。

从扣非净利润增速分布来看，增速100%以上公司有26家，占比14.36%，；增速在60%-100%的公司有11家，占比6.08%；增速为40%-60%区间内的公司共有23家，占比12.71%；增速在15%-40%区间内的公司有30家，占比16.57%；增速在0%-15%内的公司有26家，占比14.36%；扣非净利润下滑的公司最多，共有65家，占比35.91%。

扣非净利润结构方面，64%的上市公司实现扣非净利润正增长，较上年提高3个百分点，50%公司实现营业收入超过15%增长，较上年同期提高4个百分点。

1.4 利润率与去年同期基本持平，期间费用率微幅改善

2019年上半年，计算机行业实现毛利率28.40%，较2018年同期下降0.87个百分点；实现净利率6.58%，较上年同期增长0.25个百分点，毛利率与净利率较为稳定。

费用率方面，2019H1，行业期间费用率为23.01%，相比2018H1微幅下降0.26个百分点；其中管理费用率下降0.01个百分点至14.68%，销售费用率下降0.29个百分点至7.54%，财务费用率提升0.04个百分点至0.79%。

二.安全创新业绩靓丽，营收、净利润大增

2.1 安全创新：业绩兑现元年，营收、净利润显著改善

安全创新板块2019H1实现总营收144.21亿元，较去年同期增长23.83%；整体毛利为50.11亿元，同比增长23.71%；整体归母净利润为1.67亿元，同比增长243.91%；实现扣非净利润-0.32亿元，同比减亏2.03亿元。板块盈利能力大幅提升。

安全创新板块整体毛利率达到34.75%,与上年同期持平；净利润率为0.91%，较去年提升1.23个百分点，板块利润率水平同比改善。

费用率方面，板块期间费用率同比下降1.49%，费用管控效果较好。其中，管理费用率为23.95%，同比下降0.79个百分点；销售费用率同比下降0.77个百分点，至10.28%；财务费用率微升0.07个百分点至1.20%。

2.2 金融科技：营收稳健增长，利润率水平大幅提升

金融科技板块2019H1实现总营收199.73亿元，同比增长8.69%；实现毛利71.88亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润29.63亿元，增长42.21%；实现扣非净利润22.37亿元，同比增长33.70%。

利润率方面，金融科技板块2019H1整体毛利率达到35.99%，较去年同期微增0.22个百分点；净利润率为14.66%，较去年提升3.48个百分点。利润率水平整体改善。

费用率方面，2019年上半年，期间费用率整体提升1.89个百分点。其中，管理费用率上升2.06个百分点至22.18%，销售费用率上升0.17个百分点至7.71%，财务费用率下降0.34个百分点至0.58%。

2.3 人工智能：营收增速趋缓，利润率、费用率稳定

人工智能板块2019H1实现总营收126.59亿元，较去年同期增长21.90%；实现毛利51.55亿元，同比增长21.92%，与总营收增长持平；实现归母净利润11.79亿元，同比增长27.40%；实现扣非归母净利润7.21亿元，同比增长6.92%。

利润率方面，行业毛利率过去5年同期均保持在40%以上，2019H1达到40.73%；净利率整体在9%上下略有波动，2019H1为9.32%。

费用率方面，人工智能板块三项费用率与去年同期相对提升0.08个百分点，保持稳定。

2.4 云计算：营收增速下降明显，净利润增速提升

云计算板块2019H1实现总营收579.58亿元，同比增长8.24%；实现毛利143.42亿元，同比增长13.17%；实现归母净利润为27.76亿元，同比增长44.49%。考虑到板块IaaS和SaaS资产结构、盈利结构差别较大，故分开统计：

Iaas：营收增速同比下降较多，净利润增速同比增加

IaaS产业链企业2019上半年实现总营收488.76亿元，同比增长7.19%；实现毛利92.45亿元，同比增长10.83%；实现归母净利润为17.75亿元，同比增长26.89%；实现扣非净利润29.91亿元，同比增长2.39%。

IaaS产业链企业利润率整体稳中有升。其中，2019H1毛利率为18.92%，微幅提升0.63个百分点；净利润率为3.63%，微幅提升0.56个百分点。

费用率方面，IaaS产业链企业的期间费用率同比提高1.13个百分点。其中，销售费用率提升0.45个百分点，管理费用率提升0.94个百分点，财务费用率下降0.26个百分点。

SaaS：营收增速下降7.43%，毛利率与费用率微幅下降

SaaS产业链企业2019H1实现总营收67.14亿元，同比增长17.09%；实现毛利46.49亿元，同比增长14.35%；实现净利润8.30亿元，同比增长62.30%；实现扣非净利润5.64亿元，同比增长23.70%。

利润率方面：2019H1，SaaS企业板块为毛利率下降1.66个百分点至69.25%；净利润率为14.05%，较去年同期提升3.54个百分点。

费用率方面：SaaS产业链企业的期间费用率同比微降0.38个百分点。其中，销售费用率提升0.17个百分点，管理费用率提升0.18个百分点，财务费用率下降0.73个百分点。

2.5 医疗信息化：营收增速微降，利润率水平较平稳

医疗信息化板块2019H1实现总营收103.16亿元，同比增长13.22%；毛利39.96亿元，同比增长16.13%；归母净利润9.16亿元，同比增长8.20%；扣非净利润7.29亿元，同比增长3.34%。

医疗信息化板块内公司毛利率历年同期波动较小，基本维持在37%左右，2019H1首次突破达到38.73%。净利率较去年同期略有下降，为7.43%。

费用率方面，期间费用率整体上升1.32个百分点。其中管理费用率提升1.25个百分点，销售费用率与财务费用率与去年同期基本持平。

三.风险提示

1、2019年业绩存在受经济后周期影响不达预期的风险；

2、人力成本上行趋势较为刚性，若提升幅度较大可能带来业绩不确定性；

3、存在行业竞争加剧毛利率下滑的风险。

联系人：

蒋佳霖 18614021551 / 徐聪 18018726086 / 孙乾 15201966173 / 吴鸣远 15601668682 / 冯欣怡 15109111151

附表：计算机上市公司2019年中报业绩情况

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《2019年计算机中报总结：盈利同比改善，安全创新板块业绩加速兑现》

对外发布时间：2019年9月9日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

蒋佳霖 SAC执业证书编号：S0190515050002

自媒体信息披露与重要声明

本信息材料仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。

使用本研究报告的风险提示及法律声明：

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。