来源：行业研究报告（ID：report88）

作者：沐颜 雪人（本文不代表金融五道口立场）

俄乌局势瞬息万变，西方终于祭出了杀手锏！

当地时间26日深夜，美、英、欧盟、加拿大发表联合声明，宣布对俄罗斯的最新制裁：

禁止俄罗斯使用“环球银行金融电信协会”（SWIFT）支付系统，限制俄央行的国际储备……

该制裁措施将在未来几天开始实施。

据悉，俄罗斯共有466家金融机构为SWIFT会员，其中包括近300家银行。虽然这几年，俄方开发了本土结算系统，并在19年投入使用，但参与度并不高，一旦切断SWIFT，经济势必会受到重大影响。 

艾森豪威尔曾说过，原子弹最大的威力在发射架上。

现代战争中，他们可不敢轻易按下核按钮，取而代之的，是最严厉的金融“核武器”。

作为公认的大杀器，SWIFT这颗核弹终于被投下，俄罗斯是否会成为金融孤岛？对全球资产、下周股市又会有何影响？又是否会加速全球去美元化？

行研君以为，这是一个艰难的时刻，或许，也是一个良好的开端，再建一个公正公平的国际支付体系的开端。

所谓SWIFT，就是离岸美元的清分结算系统，全球非美国家的美元交易，都要经过SWIFT的授信处理才能成功。

纵然SWIFT不直接触及资金，只传递金融交易信息，但金融交易信息需要经过SWIFT系统传递和确认，各国清算支付系统才能够进行清算支付。

一般涉及大型企业及国家间的贸易往来。

这个强大的金融“基础设施”总部位于比利时布鲁塞尔，覆盖了超200个国家和地区、超1万家金融机构、平均一天就处理4千万条支付指令，全世界几乎所有的重要金融机构都是该系统的成员。

 中国也是SWIFT会员国，中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国交通银行等均加入了SWIFT组织，开通了SWIFT网络系统。

数据交换中心设立在荷兰阿姆斯特丹（主要覆盖欧非地区）、美国纽约（主要覆盖美洲地区）和中国香港（主要覆盖亚太地区）。

目前全球跨境支付的信息传递基本都是通过SWIFT实现。

资料显示，swift的管理层由25个董事组成，其中，美国、比利时、法国、德国、英国和瑞士各拥有两个董事席位，其他会员国最多仅有一个董事席位。 

可见，SWIFT完全由美国及其盟友主导。

随着全球通讯网络的迅速发展，实务中已离不开SWIFT。如果说CHIPS是美元霸主，那么SWIFT则掌控着全球金融的互联互通。

然而就是这样一家本该政治中立的国际组织，却沦为美国对他国发起金融制裁的博弈工具。

伊朗就是著名的“冤大头”。

美国曾多次联合欧洲升级对伊朗的金融制裁，直接将伊朗4家重要银行从SWIFT系统剔除，不再为受欧盟制裁的伊朗金融机构提供金融信息传输服务。

伊朗经济、金融活动受到了显著影响。

数据显示，没有了SWIFT的支持，伊朗国际贸易受到严重影响，2019年，伊朗-欧盟双边贸易相比2011年规模下降了85%，伊朗-美国的双边贸易规模下降了68%。

当然，除了伊朗外，朝鲜也被排除在SWIFT之外。

但其实使用SWIFT对俄罗斯进行制裁，并不全是拜登本意，毕竟，一旦使用这么严厉的制裁也相当于在瓦解美国亲手建立的世界金融体系。

这次美欧加英联合发布声明将俄罗斯踢出SWIFT结算，会让世界其他国家看清楚美元结算的弊端，毕竟只要美国认为对其利益有损，就可能利用其掌控的货币结算体系进行制裁，可能会导致主要大国进一步加快与美元脱钩的进程。

这种伤敌一千，自损八百的招，只能说目前拜登自作孽，骑虎难下。

从历史上来看，地缘冲突对于资产的影响在短期比较明显和剧烈，尤其是对于风险资产来讲，短期会形成利空，避险和资源品将会受战争影响利好。

而这次欧美选择SWIFT制裁俄罗斯，对大宗商品而言，中期将形成非常强烈的扰动因素，能源供应预期的不确定性会导致更多国家和企业需要补充库存和增加储备，从而进一步推动能源价格上涨。

资料来源：WTO，国盛证券研究所

从数据来看，截至2020 年，俄罗斯GDP、进出口商品总额分别为 1.5 万亿美元、5693 亿美元，分别占全球的 1.7%、1.6%，其实对全球经济和贸易的直接影响相当有限，但必须考虑到俄罗斯是全球主要的能源和原材料出口国，制裁俄罗斯将会导致大宗商品价格上涨，从而进一步加剧前期放水带来的通货膨胀，同时上游价格上涨对中下游进行传导，对其商品进口国在疫情后的经济恢复影响巨大。

特别是欧洲，要知道2020年俄罗斯天然气出口约 1999 亿立方米，占全球天然气出口的份额约 16.2%，其中约 80%就是出口欧洲，占欧洲天然气进口的 40%以上，所以这次SWIFT制裁特意将俄罗斯天然气工业银行排除在限制名单之外，这家银行主要负责的就是俄罗斯的能源进出口国际支付与结算。

这点也可以看出，多少欧洲还是对俄罗斯的能源具有依赖性，这也是欧洲大陆国家对俄制裁态度暧昧的原因所在，当然这一点也是为全球经济留一后手。毕竟如果对能源贸易也进行制裁，大概率俄罗斯金融系统会迅速崩溃，对于已经连接成一体又脆弱不堪的全球经济而言，这绝对是致命一击。

但是欧美既然已经亮出了这样的金融核武器，对俄罗斯经济的伤害还是巨大的。

自俄乌冲突升级以来，俄罗斯资本市场受到了直接冲击，流动性暴跌，现金需求暴增58倍，而被踢出SWIFT的俄罗斯银行面临挤兑，将很快失去偿付能力，并且其进出口贸易将会受到极大限制，每一项对于此时已经陷入泥沼的俄罗斯经济而言都是一记重拳。

在受到SWIFT制裁之前，俄罗斯央行已经出手对卢布进行干预，托底金融市场，但受到制裁后，俄罗斯央行的托底行为将受到极大的限制，这正是欧美所希望给予克里姆林宫的经济压力，希望其投鼠忌器，不过鉴于并不是所有的俄罗斯银行都被剔除，这项制裁的力度，现在看起来依旧是嘴炮制裁成分更多。

不过俄罗斯也对欧美这一举动有所防备，虽然防备有限。

毕竟早在克里米亚公投时期，欧美就曾对俄罗斯采取类似的经济制裁，只是没有这次这么严厉。俄罗斯央行早在2014年就创立的俄罗斯银行金融信息系统SPFS（目前为止用户仅400多个），并且俄罗斯能源巨头们和很多国家的能源企业在过去几年签署了大量双边支付协议，特别是中国已经可以实现卢布和人民币在SWIFT断网条件下的中俄人民币跨境结算支付，对于俄罗斯而言，当前中国是极其重要需要争取的伙伴，而且是具有战略意义的伙伴。

在受到SWIFT制裁后，俄罗斯多家银行已经宣布加入中国CIPS系统，这对于我们推进人民币国际化而言，多少是有一定利好的，但目前CIPS在跨境电文的传送与处理方面仍主要依赖SWIFT体系，对于俄罗斯削弱欧美制裁的影响有限。

对于俄罗斯而言，中国主要的意义还在于贸易上，中俄经济具有十分明显的互补性，因此欧美希望达到制裁的效果，就极有可能对我们进一步施压，这样一来，我们希望和平崛起的路，任重而道远。

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