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为什么我现在强烈看涨黄金?

财主家没有余粮啦 财主家的余粮 2021-04-24

2019年4月23日,黄金价格最低跌至1268美元/盎司,在此之前的周一晚上,我在小红圈发信息,告知大家,如果周二黄金价格再跌的话,可以考虑看多黄金了。


为什么发信息呢?从上周二的对冲基金的仓位来看,出现了基金净多仓变为负值的情况,而根据历史情况判断,黄金有极大概率上涨……

 

目前,本周二的黄金期货数据CFTC也已经公布,其中关于产业空头的数据真的是亮瞎了我的眼。

 

为啥?

因为这个数据创下有数据(2006年6月迄今)以来的最低记录!

 

以前我曾经介绍过美国商品期货委员会(Commodity Futures TradingCommission,简称“CFTC”)对商品期货市场主要玩家的分类,这里再以黄金市场为例介绍一下:

 

第一大类玩家是商业用户(Commercial),通常指某商品(黄金)的生产商/贸易商/加工商/消费商——就黄金期货市场来说,其商业用户以黄金矿产商和贸易商为主,在期货仓位表现上,黄金生产商通常永远是空单(生产黄金的嘛!,而贸易商,则有可能持有多单也有可能持有空单,但整体统计出来,商业用户通常都是净多单,只有极个别的时期,贸易商的看多仓位才会超过生产商的看空仓位(如2013年底到2014年初),这通常意味着大家对后市黄金价格的看法分歧极大。

 

第二大类叫做“互换交易商(Swap Dealer)”,主要是大型金融机构——为各自客户提供商品买卖服务的中间商,当他们自己的客户在自家机构平台上买卖黄金白银的时候,为了转移风险,他们需要到期货市场上作对冲。从这个角度来看,这些互换商持仓量虽然庞大,但通常只是代客户间接买卖,并不是市场价格涨跌的决定力量。

 

第三大类,就是通常所说的“对冲基金”或者“资产管理机构”(Money Manager),对冲基金持有黄金,要么纯粹为了赚钱而投机,要么为了对冲其他资产的风险,所以他们可能看多,也可能看空——用黄金做资产配置对冲的基金,通常是看多;而投机的基金,则有可能看多也有可能看空。

 

因为对冲基金管理的资金量巨大,所以他们通常是黄金价格上涨或下跌的决定力量,而且要与商业用户、互换交易商作对手盘,对冲基金在期货市场上总体表现,通常是天然的多头,即使整体变为空头(净多仓变为负值),也只能持续很短时间(2006年有数据以来,只出现过4次,其中3次都没有超过2个月),而这,正是我在周一发信息,让大家考虑做多黄金的核心原因。但是,如果宏观经济环境基础发生巨变,很多对冲基金会冲进黄金市场做空,这样的话,对冲基金的整体仓位也有可能在很长时间内变为负值——最典型的是2018年7月到11月,对冲基金作为一个整体在持续5个月的时间里都是净空仓,而且净空仓创下历史极值,这是因为2018年下半年美联储声称的加息+缩表恐吓了整个资本市场,黄金价格形成的宏观基础发生了巨变。我要强调的是,即便如此,黄金价格没有脱离我前面讲到的大逻辑,到了2018年12月,对冲基金就再度转变为净多仓,黄金价格也逐步回升,而在净空仓创下历史极值的8月-9月,恰恰就成为了黄金价格的底部。


第四大类,是不属于以上三类而在期货市场玩得比较大的投资人或机构持仓量满足CFTC报告的要求),被称为“其他报告头寸”,他们与对冲基金类似,要么是为了资产配置,要么是纯粹的投机挣钱——正因为他们和对冲基金的性质一样,所以通常把“资产管理机构+其他报告头寸”合计起来,称为“大型投机者头寸”。通常情况下,“其他报告头寸”的持有者整体上表现出来是净多仓,数据记录的历史上极少有出现过净空仓的情况。

 

第五大类,就是一般的小散户了。因为其持仓的量很小,不满足CFTC持仓报告要求,所以他们的仓位被称为“非报告头寸”,像你我这样的普通人,如果在COMEX上买卖黄金期货或期权所形成的仓位,就是所谓的“非报告头寸”。

 

因为期货市场任何一个空仓都会对应一个多仓,介绍了黄金期货市场五大类玩家,你就应该明白,为什么我周一晚上会说如果周二下跌的话,就可以考虑看多黄金。

 

因为,4月16日对冲基金净多仓出现负值,就是市场送给你的一个高胜率的看多机会。

 

本周二(4月23日)产业空仓创下有数据以来的历史极小值,则给出了另外一个信号——当黄金矿产商都不愿意以这个价格出售黄金的话,你觉得黄金低价还能持续多久?


我们还要更深地考虑一层:

为什么在这个价格生产商不愿意卖黄金?

 

美联储停止加息缩表,美元紧缩已经接近尾声——宏观环境就不说了,我们这次从金矿生产商的角度来考虑。

 

我以前的文章里曾经探讨过黄金的生产成本,按照全球主要地区的黄金矿产商的总现金生产成本(TCC,见下表)来说,目前的黄金价格生产黄金依然是有利可图的事情——即便按照成本最高的南非金矿来计算,2017年的金矿全维持成本也在1200美元以下,但为什么金矿生产商们却大量减少黄金出售呢?


因为,虽然2018年全球黄金产量略有增加(1.8%),但全球的黄金储量却已经越来越少——根据对全球主要黄金矿产商的金矿储备统计,2017年其整体储备已经降至2007年以来的最低值,而随着2018年的黄金产量上升,黄金储量接下来将进一步走低。

 

也就是说,未来金矿商将没有那么多黄金可供开采了——黄金产量将于2019年到达峰值,以后会越来越少。



为什么会出现这种情况?

因为,自2001-2011年,随着金价的不断上涨,当时黄金矿产商们大力并购(10年内黄金行业发生了1000多起并购交易),并购金额高达1210亿美元,而平均溢价率则达到了30%以上——这些并购,目前基本都处于赔钱状态。

 

有人统计过这1000起并购中最大的8起,发现有80%都不得不进行资产减计。进一步考虑到2011年以来黄金价格的下跌,截止2018年上半年度,这些并购让黄金矿产商的损失累计达到1290亿美元——比当初并购花掉的钱还要多……


嗯,从黄金生产商供应的角度来看,未来不容乐观——

那,从黄金需求的角度来看呢?

 

谁是市场上黄金的最大买家?

不是你,也不是我,甚至也不是对冲基金,而是除了美联储之外的世界各国央行——因为,经历过2008年的金融危机之后,各大央行更加需要用黄金来对冲美元贬值。

 

自2009年迄今,央行由黄金的净卖家变成净买家,而且越买越多——2018年,全球央行的黄金净买入量,创下1971年以来的新高,而这,正是2018年美联储加息+缩表的背景下,黄金价格最极端的时候,也仅仅跌了10%左右的核心原因。


根据国际货币基金组织(IMF)、世界黄金协会(WGC)提供的数据,2018年以来,俄罗斯、土耳其、中国、印度等多个新兴国家的央行都增持了黄金储备,特别是俄罗斯一举超过中国成为全球第五大黄金储备国。

 

进入2019年以来,中国和印度都加快了增持黄金的步伐——根据最新的数据,中国在最近4个月内黄金储备增加了43吨,达到1886吨,而俄罗斯更是在第一季度购买56吨黄金,使得该国黄金储备达到了2168吨。

 

显然,在全球的货币博弈中,有包括中国央行、俄罗斯央行、土耳其央行、印度央行等各国央妈们撑着的黄金价格,很难跌到特别深的地步。很多人可能不知道,以美元计价的黄金在2018年大跌,但如果以其他货币计价的黄金,2018年黄金价格基本没有怎么下跌。

 

卖的人越来越少,买的人却越来越多,你觉得黄金价格会怎样呢?

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