我弱，我笨，所以买A股我才没亏钱！
今天讨论个比较深的问题——
怎么买卖A股比较靠谱？现在该不该买入A股？
有人该哈哈大笑了，这算神马“比较深”的问题？便宜了买，贵了卖——低买高卖就是了！
那我接下来要问，神马情况算作贵，神马情况算作便宜？
最初级的炒股人估计会说：看价格啊！1元钱的股票是便宜，10元的就是贵，所以，只买那些“看起来便宜”的股票就行嘛。
这种观点我就不评论了。
在A股上输过的人，一般不会这么说。他们会转移到别的上面，比方说看K线图，看各种技术指标，金叉、死叉、底背离、顶背离、双底、双顶……
这个嘛，我个人认为，技术指标的确有一定的辅助判断作用，但大都是事后诸葛亮，而且技术指标是跟随价格而变化，而非价格跟随技术指标变化——价格变动在先，技术指标表现在后。
如果在A股上赔惨过而且带点儿愤世嫉俗思维的人，就会说，A股里哪有什么便宜什么贵，那么多骗子公司，牛市里都会涨，所以股票都便宜；熊市里都会跌，所以股票都很贵。
大浪淘沙淘到了最后的老股民们，一般都会转移到“价值投资”上来，什么时候该投资A股，其实看股市整体的PE（市盈率）就行，PE整体很高的时候就是贵，PE整体低就是便宜……
如果真的能坚持买股票，在我们大A股，一般情况下就很难赔钱了。
（股票该如何估值的文章，参见“股票估值真是一门学问……”）
下面这张图，就是1997年以来上证指数、深成指、中小板和创业板平均市盈率变动情况，如果你能坚持在股市整体PE的低点，比方1999年初、2001年末、2005年中、2008年末、2014年中、2016年初、2018年底买入股票，要想赔钱，还真不是那么容易。
不过，大家都知道，会买的是徒弟，会卖的才是师傅。
有人该说了，卖股票，无非就是和买股票反着来罢了，有什么难的。你看，2007年的6000点的股市上证指数和深成指成份股的PE都超过70了，此时不卖更待何时？2015年的牛市中，深成指PE也超过60，而创业板的PE甚至达到了130，此时不卖更待何时？
嗯，说得好像你真的知道卖出的价位一样。
好了，对照上面的PE历史数据，已知当前A股的市盈率数据如下：
请问：
1）现在PE点位，该买入、卖出还是不动？
2）如果现在买入，大概在什么PE的点位卖出比较合适？
如果我没有猜错的话，根据上面的历史估值，第一个问题，你现在应该会选择买入；第二个问题，你的答案是等到上证指数或深证指数的PE再次超过60的时候卖出。
第一个问题的答案，我虽然不认为当前是最好的时点（2019年初是近两年内最好的时点），但倒也没啥大问题，现在买，未来的2年之内盈利的概率，还是在80%以上。
第二个问题的答案，我可以不客气地下个结论说，10年甚至20年之内，估计你都没有什么机会卖出股票了！
以上的两个问题，其实都涉及了一个核心问题：
我们大A股的估值（PE）中枢在哪里？
中枢值以下逐步买入，中枢值以上逐步卖出，这不就是最靠谱的A股投资策略么？
如果纯粹看全部的历史平均市盈率数据，上证指数的历史平均市盈率中枢大约在30左右，而深成指的历史平均市盈率中枢大概在40左右，中小板在50左右，创业板在60左右——但恕我直言，近几年之内，A股PE估值，别说涨到曾经的高点了，即便是触及这些平均数的可能性也非常之小。
为什么我会这么说？
原因1:
2015年之前，A股整体市场规模比较小，不太多的钱，就能够推动其到达估值的高点。而现在的大A股，已经是全球第二大股票市场，如果要把估值继续推到那么高的地步，简直是不知道要多少资金进来才行。而中国经济目前以及可预见的未来，显然不可能再冒出来这么多钱去推动股市脱离基本面的上涨。
简单说，盘子越来越大，需要的钱越来越多，但钱却不可能有那么多。
原因2：
根据过去20年的情况，有人认为A股存在一个7-8年的牛熊周期，而为什么有周期呢？是因为每一轮牛市的起来，都是那一代的中产阶级和白领积累了大量储蓄资金（所谓的“韭菜资金”），当他们开始买入股票的时候，股票就开始疯涨，牛市来临；而当他们的财富被牛市收割洗劫完毕，熊市就来临了，只有当下一代的中产阶级和白领再度变得有积累和储蓄，并再次入市的时候，才会有新一轮的牛市，而积累起资金的时间是7-8年。
据此来看，从2015年牛市泡沫破裂迄今，韭菜们的积累显然还不足以推动另一轮牛市。
原因3：
更重要的是，2015年A股泡沫破裂以来，A股的投资博弈越来越充分，A股里散户的资金占比已经越来越小，随着手机互联网的兴起，众人获取有效信息的途径大大增加，信息传输模式发生改变，韭菜们也在逐步变聪明，更多的韭菜选择了将股票交由专业投资者打理。要让机构失去理性，发动一场脱离基本面支撑的牛市，这基本上是不可能的。
也就是说，当大家都是镰刀，或者选择了跟随镰刀之后，韭菜们不够多，那么不理性的牛市就很不容易来临。
如果找出来最能代表A股大盘股走势的指数，非沪深300指数莫属；
如果找出来最能代表A股成长股走势的指数，非中证500指数莫属；
“沪深300指数+中证500指数”成份股，一方面具有了盈利稳定和价值投资的属性，另一方面也兼顾了成长性的公司，其流通市值占据大A股70%的份额，基本上覆盖了国内主要行业的龙头公司，而且也是大部分人的持仓标的（炒壳、炒ST的除外），可谓是A股最有代表性的公司了。
说明：沪深300指数以规模和流动性作为标准，反映流动性最强和规模最大股票股价变动；中证500指数，则是扣除沪深300成份股之后，总市值和成交量排名在前500名的股票，相当于具有一定市场规模的成长性股票的组合；中证1000指数则是，剔除沪深300和中证500的股票后，总市值和成交量排名前1000名的股票；其他则是其余的所有股票市值加和。
东方证券研究所，用沪深300+中证500（中证800）成份股，做了一个非常有价值的研究：
A股到底是不是估值（PE）回归？
很可惜的是，答案并不如你想象——
至少，在过去的20多年里，A股并不存在所谓的PE估值中枢不变的情况，相反，其估值的中枢在不断下移，具体答案就在下面的这张图里。
说明：本图中的PE，是指800指数成份股的总股本加权平均市盈率
以中证800指数成份股估值为例，2003年以前的加权PE中枢大约在50左右，2003年-2010年大约在30左右，而最近10年里，则是降到了16的样子，而且，尽管有2015年的牛市，但相比以往，最近10年里的A股的估值波动性依然大幅度降低。
为什么会发生这种情况？
这就又退回到了我前面讲述的三个原因。
现在，再回过头来看我最初问的那两个问题：
1）现在PE点位，该买入还是卖出？
2）如果现在买入，大概在什么PE的点位卖出比较合适？
目前沪深300动态市盈率中位数（就是一半的股票市盈率比这个高，一半比这个低）是20.7，等权平均（所有股票赋予相等的权重）动态市盈率大约是30.6；中证500的这两个数据分别是22.3和33.1，近10年其具体变动见下图。
现在，你还敢说A股严重低估么？
——实际上，按照最近10年来的数据来看（注意，我前面算“沪深300+中证500”的估值，采用的是总股本加权市盈率，也就是市值大的权重高，而后面的沪深300和中证500历史估值，采用的是等权平均市盈率和市盈率中位数，所以数值都有所不同），我们可以认为，目前的A股的确算是偏低估的状态，但距离估值中枢其实并不远。
近两年来，A股真正距离估值中枢较远、最值得买入的时间，其实就只有2018年底到2019年初，当时已经很久没有写股市文章的我，特意写了一篇文章——
有人问我该如何买卖的时候，我还又写了一篇——
其中强调，为了更高的安全性，我宁愿将上证指数的2800点作为估值中枢（也就是说，2800点以下买才更安全），而超过3000点，我就会考虑卖出股票减仓。
现在，我依然是这种观点：
目前上证指数超过或接近3000点的A股（比方现在）并不高估，但也不算是什么特别好的买入点位，2800点以下才是更安全的点位。
投资人冯柳曾经说过，他假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，他称之为“弱者体系”。
看到他这段话，想起来我为什么在A股投资上从来没有亏过钱（时间跨度一年以上），其实，无非就是遵循了这个观点——因为我很弱，我不可能知道股市什么时候涨什么时候跌，但我可以等到股市跌到足够安全、赔率足够大、而常识已经无比明显的时候选择逐步投入，胜率当然就会高出来许多。
想起来我为什么在期货和期权市场赔钱，其实就是把自己当成了聪明人、当成了强者，以为自己对于某种商品（例如白银）知道得比别人多，所以加杠杆，结果现实每一次都是给了我血淋淋的教训——尽管我的大方向判断没有出错，但因为加了杠杆，时间和波动性都成为了我的敌人，中间的波动让我赔得一塌糊涂。
说到底，无论商品还是股市上，在投资认知到位的基础上，如果坚持认为：
我弱，我笨，我选最安全、最常识的时刻投入，那么你大概率不会亏钱；
我强，我能，我比别人认知都深、我比别人都聪明，那么你大概率会亏钱，而且是亏大钱。
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（嘉宾均为拥有丰富一线实践经验的牛人，欢迎提问）
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