关于昨天路演的观点纪要

昨天，李蓓在中金财富做了一场面向中金财富同事和高净值客户的网上路演。

今天有一份不知道来源的纪要在市场上流传，感谢大家对半夏的关注，但是这份纪要多处有偏差，某些字句基本是理解反了。

特此说明，希望大家不要被这份纪要误导。

如果大家关心半夏的观点，建议观看原视频。

下方图片有回放入口。

以下是网上传播的纪要全文：

总结来说就是低仓位，等共振。

今年以来仓位比较低，躲过了疫情的大跌。所以截至到目前累计收益是较低的正收益。从目前情况来看，沥青和螺纹钢这些代表基建的指标在年初有主动去库存的情况，所以8-9月的经济数据相对于7月应该会有改善。经济可能被基建拉动，当然地产还是形成了严重的拖累。近期也观察到沥青、螺纹钢出现了补库的情况，因此未来趋势不是特别清晰。经济如果形成向上合力，价值风格有机会，如果经济合力只是减缓衰退，那么小票行情依然会持续。

美国经济显示出一定韧劲，主要由于08年次贷危机之后美国居民部分杠杆从100%下降至70%左右，因此还有往上加的空间，这也抵消了近期美国地产下跌，美联储退出宽松政策的负面效应。美国这轮通胀的主导因素是工资的上涨，美国目前劳动力缺口较大，美联储会采取超预期加息的方法，加息到产生明显的衰退迹象来降低对于劳动力的需求，从而抑制因工资引起的通胀。而美国的地产以及互联网这些对于利率敏感的行业，和中国不同，不是劳动力密集型的行业。美国出现衰退会打压中国的出口，出口是中国经济这两年最主要的支柱，出口数据下降会是股票最后的底，然后形成牛市的开端。

未来全球经济增长的新来源会是印度这类国家，印度目前人口是超过中国的，人口结构也以青壮年为主，城镇化和钢材产量都相当于中国2000年左右的水平。而欧美日韩也有意扶持印度、东南亚来取代中国的一些制造业份额，所以明年可能会出现这一轮小周期的底部。这一轮周期走完之后美国、中国会迎来自然的复苏，更强的增长动能会来自于印度、印尼及周边（半夏会有部分境外资产的配置）。全球将迎来新的一轮制造业产能周期的扩张。因此，主要策略会去等未来1-2个季度左右，美国经济显著衰退和中国基建发力减缓的共振出现，围绕这个线索布局。

2021年收益丰厚，主要配置如下∶

股∶做多500，做空300和50

债∶做多国债期货

商品∶做多供应收缩品种，做空供给上升品种。

2022年收益平淡，防守为主，主要配置如下：

股∶年初几乎空仓，股票降至10%，4月抄500及个别制造业个股

债∶阶段性做多

商品∶做空需求偏弱品种。

半夏投资是一家专注于宏观对冲策略的私募基金管理机构。半夏旗下共有 高中低 波动 三个系列的基金：

半夏宏观系列（低波动，无锁定期，内部风控目标：最大回撤小于15%）

半夏稳健系列（高波动，锁定3年，内部风控目标：最大回撤小于30%）

半夏平衡系列（中波动，锁定3年，内部风控目标：最大回撤小于22%）

合格个人投资者，请联系 石小姐 021-68869790

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