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Alpha是水,Beta是风

寻瑕小姐姐 寻瑕记 2022-10-24


这是寻瑕记第196篇文章

Chaos is not a pit, chaos is a ladder.

错乱并不是谷底,错乱是台阶。


如果用这句话来总结过去的2022上半年,无论是主观还是量化,宏观还是产业,价值还是成长,机构还是散户,可能都会有不一样的感触。


二十八年投资老将在“方略”对话中说“我们会去寻找幸运且能干的企业,这是我们的一个坐标;要找幸运的行业,一定要去找未来增长很高的行业但是其中也有巨大的风险。我登过乞力马扎罗,最后一段我觉得风险太大,我就不登了。


某成长股猎手在“论道景气投资2022中期策略”的分享中说“从 2012年到2021年,如果你使用景气度投资的方法,10年里你有9年可以战胜市场。”


某量化私募大佬曾在路演中说“成长类股票上涨的天数超过40%,量化策略就能实现较好的超额。”


在A股,景气度,可能是最为昂贵、最为稀缺的东西。


当我们复盘2010年以来,市场最景气的行业和方向,会发现,趋势和风格,在不断塑造着这个市场的格局。


2010年,市场最强势的行业和板块就两个,军工和煤炭;美国开启第一轮QE,十一之后煤飞色舞板块启动。


2011年,大熊市,沪深300跌了25%,创业板指跌了35%,只有白酒和银行勉强维持收益。


2012年,最强的五大行业是证券、房地产、汽车、保险、贵金属,房地产带来的景气预期反转,带来了整个市场的上涨。


2013年,传媒并购重组大年,以传媒、计算机、电子、通信四大TMT行业为代表的新兴科技成长显著跑赢。公募基金收益率前十名里有五个重点配的是传媒。


2014年,以中信证券为龙头的非银板块年末两个月涨幅100-200%,全年最强势的行业是券商,建筑和军工紧随其后。


2015年,互联网金融+杠杆牛;上半年的互联网金融,不乏牛股如恒生电子,东方财富,下半年主要是传媒和云相关标的。


2016年,开年熔断,白酒、家电和煤炭启动。


2017年,白酒、保险和家电,带来了巨大的超额收益,核心资产牛市开始。


2018年,去杠杆+贸易战之下,白酒和农业成为防守之地。


2019年,公募重点配置的是半导体、消费电子;非洲猪瘟带来了一轮猪周期爆发。


2020年,上半年都是医药行情,公募基金前50名有40名都是医药基金,10月之后,新能源开始逆袭。


2021年,景气度投资在2021年打出了高潮,全年最好的行业有两个,一个是电力,一个是新能源。


有基金经理坦言,在A股做投资,选股是次要的,重要的是看准每年的趋势和方向。


2021年7月30日上市的碳中和ETF(159790),在赛道战火正酣之时应运而生,是目前保有量最大的碳中和ETF,规模32.1亿,日均成交额在1亿以上,自4月27日反弹至今,已经创出48.6%的涨幅,呈现出极强的进攻性和波动性,堪称反弹中军。


新一波募集的碳中和ETF也在今日火热上市,8只碳中和ETF合计募集量达到164.18亿,募集有效户总户数为33.13万户。就连一级市场都说:


“承认吧,投新能源就是为了安全感。”


安全感来自一二级市场均处于景气周期的同频共振;来自“锂矿-核心原材料-锂电池-充电桩/换电-新技术路线”整条产业链的活跃机会;来自股权投资寒冬下,投资人和创业者,对于确定性的共同追求。


如果再把景气度放在宏观经济的背景墙上,又会折射出不同的答案。


二季度GDP增速0.4%,6月社零同比3.1%,6月工业增加值同比3.9%,高技术制造业增加值同比9.6%,6月基建投资同比8%,6月新开工面积同比-45%,施工面积继续降至-2.8%,竣工面积累计同比-21.5%。


其中,值得关注的是,二季度GDP增长中,金融业增长5.9%;房地产业下降7%;6月工业增加值中,高技术制造业增加值同比9.6%。


旧有的,债务扩张周期向新生的,价值创造周期的动能切换,迫在眉睫。


乐观者认为,“如果要实现5.5%,一定要放大招”;悲观者认为,“有些目标并不是一定要实现的,而是用来追逐的”。


地产金融群里,每天都在担心“预售资金监管进一步加强后,房企和金融机构的日子更难过了”;赛道投资群里,每天都在寻找“下一个没有被莽过的风口在哪里”。


市场的风险偏好就在进二退一和进一退二之间,左右横跳。


去年,曾经的一哥在月报里写,公募基金先买出板块趋势,而后量化资金杀入强化趋势,互相共振螺旋上升,造就了一个波澜壮阔的结构性牛市。


那之后,我们在太多主观基金经理的路演中听到了“量化追涨杀跌,加剧市场波动”的指责。


如果说今年没有跨年行情和春季躁动,原因是去年9月量化从高点回撤,影响了公募的赚钱效应,延迟了新增资金的募集热;在那之后大概半年多的时间,量化都在承受规模的出清和超额的下滑,逆势增长者寥寥。


有管理人称“从来没有过这么长的时间,因为做不出超额,收不到业绩报酬”;还有管理人因为自营盘加了杠杆,后台员工的奖金都发不出来。


但是,投资没有圣杯,胜负都是相对。


一定会有价值投资主义者告诉你,时间的玫瑰会一茬一茬的开;也会有坚持自下而上选股的人,选择忘记宏观的波谲云诡,在陡峭的增长曲线中寻找真成长;还有统计学狂热分子,会把量化方法论和高度工程化发挥到极致;甚至单押赛道、将新能源写进信仰,也成为一种博取弹性的配置选择。


Beta如风归去来兮,Pure Alpha像高景气一样珍贵,从行业扩张,到份额重构,从渗透率提升,到利润再分配;从模仿跟随,到技术颠覆,没有永恒的王座,也没有唯一的王者。


Alpha是水,Beta是风,愿景气度与你同在。


ps:新单《赛道夏天》已经进棚,这个夏天,遇见戴维斯乐园!


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