中国第一个辣条IPO来了
终于，辣条一哥卫龙上市了！
昨天（12月15日），卫龙在港股正式上市，开盘即跌破发行价，跌幅一度超4%，随后在平盘线附近震荡。截止收盘，报价10.02港元，总市值235.58亿港元。
与其高光时的超过600亿元人民币的估值，可以说相去甚远，直接打了个4折。
曾几何时，辣条还是垃圾食品的代名词。2012年，即使卫龙真金白银请来杨幂代言，都被杨幂粉丝误以为是盗用照片，愤然举报。许多消费者潜意识还是认为辣条上不了台面。
不过八年后，资本市场的春风吹向新消费赛道，投资机构吃着辣条，喝着奶茶，誓要把中国新消费推向全世界。
时代红利里，“不差钱”的辣条一哥卫龙在2021年罕见地进行了一轮PRE-IPO融资，各大明星投资方合计投资5.49亿美元，卫龙市场估值超过600亿元人民币（94亿美元）。
彼时的卫龙可谓风光无限，得到一众明星股东追捧，包括高瓴资本、云锋基金、红杉中国等，成功融资后，600亿元的估值，超过三只松鼠、良品铺子和洽洽食品三家休闲食品龙头市值之和。2022胡润全球富豪榜上，卫龙的实控人刘卫平、刘福平兄弟双双以280亿元财富并列第789位，成为河南省第三大富豪。
然而，风光只是一时的，外部市场环境不断调整，让卫龙的上市之路走得颇为尴尬。
卫龙先后三次通过上市聆讯，期间经历了材料失效，再申请、再更新资料，但距离敲钟始终差临门一脚。港股震荡走低，二级市场对于新消费企业的估值、定价逻辑修正，打新低迷，破发潮不断。Pre-IPO轮估值有多高，卫龙在上市时机选择上就有多谨慎。
2022年11月23日再次更新上市资料后，卫龙终于12月5日开始招股、定价。不过600亿元的身价早有调整。
从公布的招股书信息来看，此前投资人们与卫龙签订了补充协议进行业绩补偿，2022年4月卫龙以对价1576美元向投资发行及出售共计1.58亿股。这也意味着卫龙的估值从600亿元人民币，下滑到300亿元人民币。
12月5日起卫龙开始公开招股，发售价每股10.4-11.4港元，按全球公开发售后的23.51亿股本计算，对应市值为244.5亿港元-268亿港元。公司估值再度缩水。
即使这样，部分券商也给出了估值偏贵、谨慎购买的判断。国元国际研报表示，休闲食品赛道同样受到疫情及成本压力的短期影响，卫龙公司招股价中位数对应 2022 年约 27 倍PE，估值高于港股食饮行业整体估值水平(约 24.7 倍)，建议谨慎申购。
按照当前最新市值235.58亿港元（212亿元人人民币），卫龙的估值是当初的600亿元不到40%，相当于打了4折，发生了什么？
靠辣条估值600亿，被质疑泡沫过大
招股书显示：卫龙作为一家辣味休闲食品企业，拥有各类辣味休闲食品产品组合，包括调味麦制品、蔬菜制品以及豆制品及其他产品，比如大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小面筋。
在榨菜一哥、凤爪一哥、烤鸭一哥纷纷上市后，很多人都关心，辣条一哥值多少钱？
根据广州日报等报道，卫龙曾在2021年5月完成了Pre-IPO轮融资，该轮融资
卫龙的600亿估值，是多家A股公司市值的总和。正因如此，外界有声音质疑卫龙估值泡沫太大。
有观点认为，2021年卫龙启动融资时，二级市场对食品行业追捧，提高了食品行业二级市场估值，二级市场热情带动一级市场的资金对卫龙等休闲食品追捧，从而直接推高了包括卫龙食品的估值。
然而，从2021年下半年开始，受疫情等因素影响，休闲食品赛道降温，卫龙估值也受到影响。
面对估值波动风险，机构们会认亏吗？
在2021年Pre-IPO轮的融资过程中，机构投资者也曾与卫龙及其控股股东签订补充协议，以防范未来卫龙估值下滑的风险。
根据卫龙招股书显示，2022年4月，卫龙及其控股股东与发行前的投资人订立了股份购买协议补充协议，同意以总对价1576.2689美元（约合1.1万元）向上述机构投资者发行及出售合共1.58亿股，每股普通股的面值仅为0.00001美元。
其中，1.58亿股的公允价值约为6.29亿美元。根据相关会计准则，此类股份发行产生了一次性的以股份为基础的付款开支，共6.29亿元，该开支自2022年合并损益表中扣除。正因如此，卫龙在2022年上半年亏损2.61亿元。
即便机构们签了补充协议，亏损也在所难免。在全球发售公告中，卫龙表示“发售前投资者支付的每股成本为2.1635美元，较发售价溢价约55.11%”。
通俗点说，卫龙一上市，机构就亏损55.11%。如今卫龙正式上市，如今再加上股价破发，未来机构股东们将面临着什么，值得我们持续关注。
卫龙努力让“五毛”辣条高端化，推出精品包装、涨价售卖，但更贵的辣条，是否会变味呢？
正式登陆资本市场前，卫龙试图讲述一个新故事：零食新消费风口下，扩充零食新品类，网红零食似乎潜力无限。但与辣味的深度绑定，又使其在新品类的竞争中受限。
IPO只意味着新开始。一级市场与二级市场的估值逻辑不尽相同，若仅依靠越来越多竞争者的辣条、以及尚未长成的第二增长曲线，卫龙或许无法支撑600亿的高估值。