“借壳”上市失败，威马汽车或被知名车企100%并购？
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目前国内市场中的造车新势力和“老势力”数量不少。随着新能源汽车市场化程度越来越高，今后一定会有一部分企业倒下来。
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威马汽车百亿交易突然“黄了”
国内最早一批造车新势力之一，当年与蔚小理（蔚来、小鹏、理想）合称“新势力四小龙”的威马汽车已走到悬崖边。
9月10日，威马汽车在官方微博发文称，经过深思熟虑，威马汽车自愿终止与Apollo出行在港交所的RTO进程。目前威马汽车仍是Apollo出行的重要股东，未来将继续支持Apollo出行的发展。
此前9月8日，Apollo出行（00860.HK）在港交所公告称，相关各方已同意终止收购威马协议，因此收购事项及配售事项将不会进行。公告提及终止收购的原因包括，全球市况动荡、金融市场氛围持续不确定和短期经济复苏等。
据红星新闻报道，2023年1月12日威马宣布通过反向收购（RTO）登陆港交所消息当天，威马汽车创始人、董事长沈晖在其个人微博上表示，原本这笔重大收购完成后，威马汽车有望完成“借壳”上市。
Apollo出行的公告意味着此前深陷泥沼的威马汽车失去了港股上市的机会。
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上市一波三折
自成立以来，威马汽车在融资方面可谓“如鱼得水”，仅是公开的融资金额，就拿到了超过350亿元。投资方中不乏红杉资本中国、腾讯投资等知名PE/VC 机构。
企查查显示，威马汽车在2020年9月初拿到了D轮100亿元的巨额融资，创造了中国汽车有史以来最大单笔融资额。
但造车本身所需的资金是巨大的。招股书显示，2019年-2021年，威马汽车始终处于亏损状态，三年累计亏损达174亿元，且亏损逐年加剧。2019年~2021年，总收入分别为17.62亿元、26.72亿元、47.425亿元；亏损分别高达41.45亿元、50.84亿元、82.06亿元；毛利率则分别为-58.3％、-43.5％、-41.1％。
为此，威马汽车也在寻求登陆资本市场。2021年，威马汽车曾冲刺科创板，但最终无果而终。2022年6月，威马汽车又转而向港交所提交IPO申请。
2023年1月11日，市值仅为23亿港元的Apollo出行发布公告，将以20.2亿美元（约合人民币148亿元）向威马汽车收购威马汽车子公司，通过以每股0.55港元配发288亿股的方式进行结算。在完成此次收购后，威马汽车方面将持有311亿股Apollo出行股份，持股比例达到68.26%。就此，这笔反向收购也被视为威马汽车明确其“借壳”上市融资的路径。
在增发股份收购同时，Apollo出行还披露，将向不少于六位独立承配人配售71.23亿股股份，每股配售价不低于0.55港元，该项配售所得款项总额将约为39.18亿港元，筹资净额估计约为35.26亿港元。
Apollo 出行即Apollo智慧出行集团有限公司，原名力世纪有限公司，成立于2002年、全球总部位于中国香港，作为港股上市公司，2022年8月26日，公司中文名称变更为Apollo智慧出行集团有限公司，9月29日起，上市公司简称变更为Apollo 出行，目前主要从事出行业务、车载平台授权以及工程服务外包。
Apollo 出行2021年报显示，威马汽车曾在2021年第四季度通过换股等操作控制了力世纪28.51%股权，成为Apollo 出行的最大股东。沈晖在Apollo 出行担任董事会联席主席及非执行董事。
据《21世纪经济报道》消息，威马汽车反向借壳失败早有端倪。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤认为，威马通过借壳登陆港股的可能性不大，“借壳上市或者通过被收购上市也就是特殊目的收购公司（SPAC）上市，在美股市场比较常见。为了吸引上市公司，港交所从去年下半年开始借鉴纳斯达克，给需要融资的企业提供上市渠道。但目前港交所特殊目的收购公司太少，上市机制也不是太健全。”
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因何掉队？
值得注意的是，如今，“蔚小理”已完成两地上市，同期发起上市的“新选手”零跑汽车也成功登陆港交所。
翻看新势力销量排行榜，威马已经从前十的榜单中消失。此外，Apollo出行在拟收购威马的公告中提到，2022年上半年，威马汽车仅售出1.65万辆电动车。
威马汽车资金问题也从2022年10月开始发酵，业内开始流传的一份沈晖发布的内部信显示，2022年威马汽车不仅受到多地疫情的影响，还面临着供应链的巨大挑战，原材料成本急剧上升、供货不及时等问题，严重影响了威马汽车的生产经营。
财务危机还导致公司的两次降薪、停薪。除此之外，威马的财务危机还引发供应商追债。公开信息显示，上海形家广告设计有限公司、昆山建邦汽车销售服务有限公司、安吉智行物流有限公司、重庆长安民生物流股份有限公司、宁波纳原科技有限公司等公司，请求法院查封、冻结威马公司共计约价值1.3亿元财产。四川威马新能源汽车销售有限公司被冻结股权超2286万元。
据21财经报道，2022年11月24日，沈晖首次正面回应威马汽车“创始人12亿年薪”、销量“掉队”、亏损和裁员风波，并还原威马经营的现状。“销量排行榜就是亏损排行榜，卖得多亏得多，股价跌得多，估值也跌得多。造车新势力一直以来以亏损来冲销量的模式肯定是有问题的，包括威马也是，我认为整个行业都有问题，大家竞争的方式就是持续‘烧钱’，持续经营能力就有问题。”
中国汽车工业协会副秘书长师建华告诉《每日经济新闻》记者，“目前国内市场中的造车新势力和‘老势力’数量不少。随着（新能源汽车）市场化程度越来越高，今后一定会有一部分企业倒下来。市场是有‘优胜劣汰’这一规律的。不过，我相信那些保持定力去发展新能源汽车的企业，一定会坚持到最后，取得长远发展。”
“经过这些年的发展，新能源汽车已经进入到了市场化的发展阶段。一个产品如果没有被市场完全接受，是很难长期可持续发展的。”
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威马自救
尽管如此，威马汽车也还没有放弃。集体降薪风波后，威马汽车努力复工复产。
2023年4月，威马汽车传出消息称，在出海层面迎来新进展，获得万辆汽车订单。
2023年5月4日，沈晖在个人微博上表示，“一切都在向好！”
2023年8月22日，据湖南日报报道，威马汽车与集兆嘉智慧重工集团达成资本层面深度战略合作，双方将重组威马汽车开曼境外公司 “威马新能源商用车集团（威马商用车）”，作为威马汽车的新能源商用车新业务板块，对标美国Rivian及特斯拉的Cybertruck。
目前，重组后的威马新能源商用车集团已经从集兆嘉智慧重工集团处获得了20万辆的物流车及售货车订单。
据《每日经济新闻》报道，有观点称，如果该规划能够顺利实现，威马汽车或将迎来发展转折点，实现自身造血能力，甚至能反哺乘用车业务发展。但到目前为止，威马汽车并没有公开的新能源商用车研发生产计划，也未曾展示过新能源商用车整车产品，而其后续发展将会如何，还要打上一个问号。
刚刚跟Apollo出行“分手”的威马汽车，再次展开自救。
9月11日晚间，美股上市公司开心汽车（Nasdaq: KXIN）宣布，已经和WM Motor Holdings Limited（简称“威马汽车”）签署了非约束性并购意向书，计划增发一定数量的新股并购其股东持有的100%股权。
开心汽车前身为人人汽车，是人人网旗下高端二手车经销商集团。
据公开资料显示，2015年开心汽车以汽车金融业务进入二手车行业；2017年正式进入二手车零售，专注于二手车交易服务，成为中国二手车市场的主要经销商网络之一。
收购威马，开心汽车看上的是其造车能力。
在公告中，开心汽车强调，目前威马拥有两座工业4.0标准的智能制造基地：温州生产基地、黄冈生产基地。威马汽车是造车新势力中第一家、也是长期以来少有的兼具智造基地和两张新能源汽车生产资质的代表性企业，并且是造车新势力中第一家实现全产业链数字化的车企。
此外，开心汽车还提到，威马汽车是一家在设计、研发（硬件和软件）、供应链管理、整车和电池包制造、线上数字营销、线下销售和服务、汽车金融等全能力的新能源智能整车企业。在整车集成、三电系统、智能座舱、自动驾驶等领域有自己的核心技术。
财报显示，2022年开心汽车营收8284万美元，净亏损8470.6万美元（约合6.2亿元人民币）。
来源 | 《商学院》杂志综合自红星新闻、证券时报·创业资本汇、21财经、上海证券报、每日经济新闻、澎湃新闻、中国基金报