【中国央行观察】估值效应小幅推升外储水平，外汇流动大体均衡|8月外储数据简评
8月中国外汇储备小幅上升35亿美元至3.11万亿美元，而7月为下降155亿美元。同时，黄金储备连续9个月上升。以SDR计值，8月外储环比上升142亿至2.27万亿。此外，8月中国黄金储备继续上升19万盎司（月环比增速0.3%，折年率为3.7%）至6,245万盎司（即1,942.4吨），为连续9个月上升，对应美元估值环比上升7.4%至955亿美元。
8月资产价格变动带来的正向估值效应可能是带动外储上升的主要因素，而外汇流动可能大体均衡。具体拆解如下，
► 8月美元走强可能小幅拖累以美元计的外储水平。随着欧央行宽松预期明显升温，8月美元指数上涨0.4%。分币种看，8月欧元兑美元贬值0.8%，英镑兑美元基本持平，而日元兑美元升值2.4%。根据我们测算的中国外储货币构成[1]，8月汇率波动可能带来约30亿美元的负向估值效应。
► 另一方面，8月资产价格变动大概率推升外储估值。随着全球增长和通胀预期下降，8月主要国家国债收益率明显走低——美国10年期国债收益率下行52个基点。另一方面，8月全球股指普遍出现回调。考虑到外储投资组合以固定收益资产为主，我们预计8月资产价格变动可能给外储带来正面估值效应。
► 8月跨境资本流动可能保持大体均衡。随着外需不确定性上升，8月在岸人民币兑美元汇率录得1994年2月以来的最大单月跌幅。然而，8月在岸人民币外汇日均交易量环比仅上升5.5%，显示外汇流出压力可控。汇率弹性增加有助于缓解外汇流出压力。同时，央行传递维持汇率稳定的明确信号——表现为近期人民币中间价持续明显强于交易价，也有利于稳定市场预期。
往前看，人民币汇率灵活性提高表现出央行保持外汇流动相对稳定、不进行外汇干预的政策取向。我们重申人民币汇率最终取决于经济基本面，货币政策将继续以国内逆周期调节为首要目标。虽然短期内人民币汇率可能会随外部不确定性以及中国被加征关税的税率变动而呈现市场化调整，但汇率弹性加大显示汇率可能已经成为货币政策的有机组成部分[2]。中期看，人民币币值的强弱最终取决于国内增长预期，货币政策取向将继续以国内宏观调控的需要为首要依据。
[1] 请参见我们2016年8月18日发布的中国宏观周报《一个3万亿美元的问题：中国是如何配置外汇储备的？》。
[2] 请参见我们2019年8月7日发布的中国宏观简评《本次人民币贬值的“同”与“不同”》。
文章来源
本报告摘自：2019年9月7日已经发布的中国央行观察《估值效应小幅推升外储水平，外汇流动大体均衡|8月外储数据简评》
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易 峘 SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263
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