中金宏观 | 统筹发力，兼顾当前与长远 - 简评政府工作报告

3月5日，十四届全国人大一次会议开幕会举行，国务院总理李克强作政府工作报告[2]。政府对2023年经济增长目标的设定为5%左右，这一目标的设置既兼顾了短期稳增长的需要、也规避了过度刺激。要实现增长目标，主要依靠消费和投资，消费主要依靠大宗消费和生活服务消费，而投资既包括基建也包括补短板项目。为了拉动消费投资，政策将从供需两端发力，需求政策支持短期增长而不过分刺激；供给端政策除了中长期政策，也针对短期紧迫的问题发力。防范系统风险同样也要兼顾当前与长远，房地产风险防控已经从供需两端形成了相对完善的框架，接下来重点可能是抓落实；今年化解地方政府债务风险的政策可能更加清晰，一方面要缓解短期的地方财政压力，另一方面也要逐步建立起长效的管理机制。

客观审视环境，增长目标设置兼顾当前与长远。《政府工作报告》对于经济的判断是“国内经济增长企稳向上基础尚需巩固”，并指出了当下经济面临的一系列问题，包括外部不确定性、民营企业预期、中小微企业经营、基层财政、房地产风险等；与此同时，针对疫情防控，《政府工作报告》也强调要做好常态化防控阶段的各项工作。

增长目标的实现主要依靠扩内需，也就是消费和投资的带动，结合此前各项资料我们可以梳理出若干主要抓手。《政府工作报告》指出“需求不足仍是突出矛盾”，把“着力扩大国内需求”放在各项工作建议的第一点，并指出了今年消费和投资的主要发力方向。在消费方面，《政府工作报告》专门提出要“稳定大宗消费”、“推动生活服务消费恢复”。结合中央经济工作会议、《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》等会议和文件精神来看，大宗消费方面可能会更加侧重新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材等新型商品消费，生活服务消费可能将涉及养老、教育、医疗等诸多民生领域。投资方面，《政府工作报告》强调“加快实施‘十四五’重大工程，实施城市更新行动”、“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”。“十四五重大工程”、“城市更新”可能主要以基建项目为主，“补短板”项目可能不仅局限于基建项目，还包括与科技创新相关的重大项目。

为了兼顾当前与长远，需求政策要稳增长、但不过分刺激。财政政策加力提效、今年广义财政收支差额与上年GDP之比可能高于去年，货币政策则强调精准有力。2023年赤字率3.0%，较2022年的2.8%小幅提升0.2ppt，赤字规模则提升至3.88万亿元（去年为3.37万亿元）；新增专项债规模达3.8万亿元。根据此前若干省份披露的2023年度财政预算草案细则，有不少省份仍有相当规模的资金结转或结余可跳转至今年使用。此外，政府工作报告指出，“适当扩大专项债投向领域和用作项目资本金范围，注重加强中央预算内投资、地方政府专项债券、政策性开发性金融工具等有效衔接”，我们预计今年准财政工具仍将持续发挥作用。货币政策要继续“支持实体经济发展”，但基调是“精准有力”，结合此前央行在《货币政策执行报告》中的表述，货币政策最宽松的时候可能已经过去，但总体上可能仍然相对比较宽松；接下来央行可能会重点关注经济增长恢复以及通胀、资产价格形势，对货币政策进行预调微调。

除了需求政策之外，供给政策也是重要的发力点。一般而言，供给端政策偏向中长期，但今年的供给端政策也针对短期最紧迫的问题而发力。产业政策、科技政策是代表性的供给端政策，建设现代化产业体系也是今年政府工作的重点内容，从此前发布的材料来看，发力的方向既包括传统产业的转型升级，也包括新型产业的建设。但除了着眼于中长期的供给端政策之外，今年一部分供给端政策也着眼于迫切的短期问题。比如在扩大消费方面，除了需求端的货币财政政策，供给端的政策也是重要的发力方式。在消费方面，政策可能会通过建设停车场、充电桩等基础设施方式，改善新能源车的使用便捷性，从而带动相关消费。在扩大有效投资方面，政府可能会进一步改善基建项目审批流程，做好项目土地使用、能源使用、环境评估等方面的保障，从而在供给端降低项目的审批、执行成本；此外，从此前发布的文件来看，政府可能还将推进高标准市场体系建设、改善营商环境、扩大市场准入，进一步释放企业活力。

防范系统性风险同样要兼顾短期与长远。房地产风险防控已经从供需两端着手，接下来重点是抓落实。对于房地产风险防控的表态基本延续了此前的政策态度，没有明显变化。去年以来，政策已经针对防控房地产风险出台了一套较为完善的框架，需求端因城施策、授权各个城市在“房住不炒”的框架内自主调整金融信贷政策以及限购限售政策，在供给端压实保交楼责任、实施优质房企资产负债表修复计划，今年大概率在此框架下狠抓落实。地方政府债务问题可能会有进一步政策落地，一方面要缓解短期的地方财政压力，另一方面也要逐步建立起长效的管理机制。习近平总书记在《当前经济工作的几个重大问题》[3]中指出“防范化解地方政府债务风险。要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量”。在存量化解方面，此前已经出现“贵州模式”，贵州道桥的银行贷款重组先行试点[4]，根据重组协议，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3%/年至4.5%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。在坚决遏制增量方面，我们认为要依靠长效机制的改革，同时也要对地方政府隐性债务的融资问题建立一套行之有效的监管机制。

[1]http://www.gov.cn/zhuanti/2023qglh/index.htm

[2]http://www.news.cn/politics/2023lh/zb/qh/qh20549/index.htm

[3]http://www.gov.cn/xinwen/2023-02/15/content_5741611.htm

[4]http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202301171582082601_1.pdf

文章来源

本文摘自：2023年3月6日已经发布的《统筹发力，兼顾当前与长远 | 简评政府工作报告》

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