疫情大“抄底”后，6亿人的拼多多如何把路走宽

今天（5月22日）晚间，拼多多发了2020年第一季度财报。面对疫情，拼多多依然保持了可观的增速，但代价是极大的亏损。

2020年Q1，拼多多仍然保持了99%的GMV增速，营收65.41亿元，较2019年同期增长44%，最亮眼的是6.28亿的年度活跃买家，已经接近了同期阿里的6.36亿。

与此同时，拼多多由于疫情期间让利商家，同时补贴不停，导致亏损加剧，2020Q1净亏损41.2亿元，非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为人民币31.70亿元.

这又是一份让看空者和看多者争论不休的财报，若如黄峥所说，每一个创业决策看可看作投资决策，拼多多在这次疫情出血大“抄底”，值还是不值？

活跃用户的定义是过往12个月至少有产生一个订单的用户，2020年Q1拼多多年活跃用户为6.281亿，同比增长42%，环比增长13%，单季度增长4290万。

而在同期阿里的国内市场年度活跃买家为7.26亿，拼多多只比阿里少一个亿，更远超京东同期的3.874亿。从“0”起步发展到服务超过6亿用户，拼多多只用了不到5年的时间。

不过2020年Q1拼多多APP平均月活用户数4.874亿，环比增速仅为1.2%，单季度净增590万。拼多多APP用户数量跟活跃买家数量差别较大，可见新增买家交易多在微信中。

拼多多平台上单个用户的年度消费额也算稳步提升。截至3月底，平台活跃买家平均年度支出金额达到1842.4元，较去年同期增长了47%。

在截至3月底的前12个月里，拼多多GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%，单季度GMV推算如下图。

2020年Q1，拼多多的GMV为3026亿元，同比增长99%，在疫情期间一个多月快递不畅的情况下，拼多多GMV依然保持高速增长，难免不让人怀疑其水分。笔者以自身经历推断，拼多多GMV中有相当一部分因快递迟迟不能发货，买家只能无奈退款。

2020年Q1拼多多营收65.4亿元，同比增长44%，增速直接腰斩。

不过这也超出了此前彭博统计的37位分析师给出的一致预期：拼多多2020年Q1营收将达49.69亿元，较去年同期增长9.3%；调整后净亏损26.70亿元，较去年同期继续扩大2.5%。

同时超出预期的不止营收，还有亏损。拼多多2020Q1净亏损41.2亿元，非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为人民币31.70亿元，对比去年同期净亏损为人民币13.79亿元。

拼多多方面解释，亏损扩大主要有两个原因，一方面是疫情期间，为了帮助平台上的商家，拼多多在保持0佣金的基础之上，主动继续降低商家在平台上的营销成本，并将大量的免费流量资源优先给到了用户最需要的医疗用品，因此在交易额翻倍增长的情况下，营收只实现44%的增长。

另一方面，拼多多继续加大在技术、产品和商品直接补贴上的持续投入。多多直播让用户在家中就可以浏览博物馆，在买水果的时候可以看到水果的采摘和包装，可以与商家有更好的互动，这些都会带来更高的宽带成本。

拼多多的变现效率确实大幅降低，本季度拼多多货币化率仅为2.16%，创历史最低。

而在营收增长不给力的情况下，拼多多的营销费用金额依然在大幅增加，疯狂“撒币”模式没有停止。2020年Q1，拼多多的销售与市场推广费用达到了73亿元，据相关报道，其中有50亿为补贴金额。

值得注意的是，截至一季度末，拼多多账上现金及现金等价物和短期投资合计 426亿元（不含受限资金）。拼多多方面表示，公司现金储备充足，百亿补贴仍会持续，并不断扩大补贴的品类与商品数量。

把拼多多营收、销售和市场费用放在一起比较，相当于本季度拼多多砸出去111.6块，换来营收100块，相比上个季度市场费用占营收比例大幅增长。但从历史数据，拼多多市场费用并没有涨得非常离谱，跟去年同期仅相差4个百分点，看起来居然像是“正常水平”。

总体来说，拼多多GMV和活跃买家数量增长都还不错，拼多多在疫情期间加大商家补贴力度，却也是不得已而为之。拼多多上以白牌商品为主，大量中小商家抗风险能力并不强，唇亡齿寒，本身它就承载了一部分中国产能过剩的中低端制造业，没有退路的拼多多只能尽可能降低它们的负担。

黄峥说“像投资一样创业”，拼多多在疫情期间用补贴“抄底”承压的商家和宅在家里的用户，幸运的是带来的增长很可观，估计也吸引一部分新的品牌商家入驻，只不过能不能留住成为平台的“长期资产”还是未知数。

拼多多的双向补贴简单有效，但打法单一，现在拼多多用户数量直逼阿里，投资者的视角也会逐渐关注拼多多的用户忠诚度与终身价值。

拼多多可能也意识到自己站在了全面升级的关口。4月拼多多跟国美合作是其攻打中高端市场的一条可行路径。国美的全量入驻对拼多多补齐家电短板有极大帮助，一些碍于阿里的家电品牌可以借到国美入驻拼多多，更何况国美还带来了成熟的大件物流和售后服务，帮助拼多多补齐部分物流短板。

另一方面，本季度拼多多新增买家交易多在微信中，而这个中国移动互联网最大的流量池是阿里没法进入，京东没法封锁的。拼多多对社交、个体的理解超过同行，微信生态内的长尾流量还有进一步挖掘的空间。

而在国际市场，阿里、京东都要比拼多多走得更早、更远，国际上没有微信裂变的护城河，也没有中国这样低价的物流，拼多多的路还是有待拓宽。

不管外界是看多、看空，拼多多的故事还没结束，也许一年内我们能看到拼多多超越阿里，成为国内市场年活跃买家最多的电商平台。