全球最活跃LP巡礼 | 魁北克储蓄投资集团（CDPQ）

原创 LP智库 LP投顾 2023-12-23

在本系列中，LP智库将持续向大家解读全球活跃LP的投资策略与布局理念。作为代表LP利益，为LP配置私募基金及另类资产提供赋能的研究型智库机构，LP智库持续关注国内外LP的最新动向，也欢迎国内外LP参与LP智库的社群交流活动，分享经验，共同成长。

上期回顾：全球最活跃LP巡礼 | 加拿大养老基金投资公司（CPPIB）

发展回眸

CDPQ成立于1965年，一开始成立CDPQ的目的是为了管理QPP（魁北克省养老基金计划）。在CDPQ刚开始创立时，专注于投资债券市场，1967年进入股权市场，并在1971建立了第一只股权投资组合。在1975年到1984的十年间，CDPQ持续多样化投资策略，进入全球股权市场和房地产市场。此后二十年，CDPQ实现快速增长，股权投资比例由40%提升至70%，并开始参与基础设施投资，成为第一个投资多伦多407高速的加拿大养老基金。

进入21世纪以来，CDPQ开始专注于长期增长性投资，在扩张全球化、多样化投资组合的同时，强调可持续性投资机会。时至今日，CDPQ已经成为一家受到业内尊敬的长期投资者，被多家信用评级机构给予最高信用等级。

截止2021年底，总资产达到4198亿加元（约3300亿美元），是十年前资产规模的2.64倍，并且在PEI的Top 100投资机构榜单中，连续在2021和2022年位列前三位。

注重培养团队直投能力

基金投资回报表现强劲

早在近二十年以前，CDPQ就把不断发展自身的直接投资能力作为公司发展的核心诉求。为了实现这一战略目标，CDPQ不惜改变基金投资的根本策略，培养自身投资团队的直投能力。为此，CDPQ采用了一些非常另类的做法。例如有意识地选择投资配合度好的GP及其基金产品，以便在更大程度上发挥自身的机构影响力，督促GP团队帮助培养自己的直投团队，并将其明列为基金投资的基础条件之一。又如，无论基金回报好坏，都有意识地选择不连续投资三期基金三次以上，以避免双方产生“审美疲劳”，降低GP对自身直投团队能力建设的贡献度。这种策略在全世界范围内既属首创，也最为激进。十年前，CDPQ将资金分配给100多家GP进行股权投资，而现在已下降到约20家。目前，CDPQ将超过75%的资产进行直接投资或共同投资，大大提升了基金投资回报表现。

根据最新年报，CDPQ在2021年获得13.5%的投资回报率，高于其过去五年投资回报率8.9%及十年投资回报率9.6%；单看私募股权投资部分，CDPQ更是获得了39.2%的超高一年净回报，不但超过了 32.1% 的基准回报率，而且在2020年20.7%回报率的基础上有了大幅提升。

除了直投带来的投资回报提升，CDPQ在2021年的表现还可归因于其在后疫情市场环境中的“精准定位”。从行业角度看，CDPQ持续参与基础设施建设，投资项目覆盖全球各地，包括伦敦希思罗机场、悉尼金斯敦史密斯机场、布里斯班港等。除此之外，CDPQ快速发掘并投资于能够驱动市场高速增长的多个领域，包括消费、金融服务、医疗保健和科技技术等。

CDPQ私募股权主管Martin Laguerre表示，CDPQ并没有固步自封，而是不断开拓新的资产类别、地区和市场。在投资地域比例上，CDPQ在近十年不断增加了对美国及亚洲的资产配置。尤其在疫情后，亚洲成为机会最大的地区，在创新领域亚洲增长速度超过西方，为PE投资提供了很大的空间。

另外，CDPQ计划在未来数年内将在新兴市场的投资总额增加一倍，中国也是其关注的重点之一。2008年秋季，魁北克储蓄投资集团获得合格境外投资者（QFII）资格，并于2013年末获得追加配额。截止目前，CDPQ投资过的国内项目包括2009年以总金额8.3亿元人民币收购长沙百联东方广场60％股权，2019年D轮投资魔方公寓1.5亿美元，2020年参与乐歌中国新物流开发基金的首期8亿元募资。另外，CDPQ在中国北京设有全资子公司-魁北克投资咨询（北京）有限公司，负责中国的业务开发和投资机会筛选、战略制定以及关系，相信未来中国的PE市场会更多地出现CDPQ的身影。

双重目标：实现投资回报最大化

支持魁北克经济发展

与其他加拿大养老基金相比，CDPQ有一个明显的特点：除了最大化收益之外，还同时肩负着为魁北克省经济发展助力的任务。CDPQ 的这种目标双重性，体现在他们所有的投资决策中。其中比较有特色的是，对于魁北克省的投资不设置回报率要求。魁北克省政府为了当地的经济发展，经常希望CDPQ能够多做直投，而这些投资虽然很多时候并不完全符合基金追求财务回报的需求，但是在其他方面会带来其他效益，比如加强了CDPQ在当地的影响力，使其成为魁北克省内公司有需求时的第一选择。

因此，从实践来看，CDPQ的双重目标并不冲突，其在魁北克省的投资都收到了很好的回报，CDPQ利用丰富的经验和人脉去支持当地标的公司，加速他们的成长和扩张，甚至使其经营范围扩大到魁北克以外的地区，所有的投资人（养老基金购买人）和魁北克经济都从中获益，实现双赢。

目前，CDPQ共有780亿加元资产投资于魁北克省内，其中2021年新增投资65亿加元。在过去五年中，CDPQ可以为被投企业带来平均每年15%的利润增长，并且帮助被投企业完成了近350笔并购，助力魁北克地区企业持续开拓国际市场。另外，CDPQ将130亿加元投资于省内高科技相关企业，并有106亿加元投资于省内低碳可持续发展相关企业，对于促进魁北克整体经济快速发展发挥了积极作用。

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