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《山海经》系列

——为你揭示各类财经现象背后的原因，以作投资参考。

90年代的美国风光无二。尤其是在94年以后，美国经济持续高速增长，让人再一次见证了“资本主义的伟大”。

可是，随着97年东南亚危机的爆发、98年俄罗斯债务违约，美国终于也在2000年3月爆发了规模空前的“互联网泡沫”破裂。在3月13日当天，大盘直接从5038点一路暴跌至4879点。

在接下来的2年里，光美国的IT界就损失超过5万亿美元的市值，整个全球经济一片哀嚎。

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二货总统的必杀技

这对于刚刚当选美国总统的小布什来说，真的不是什么大坏事。作为一名政客，其非常擅长于扮演“人民拯救者”的角色。

在一次演讲中，他提出了新的“美国梦”：每个美国人都应该“居者有其屋”。

也就是说，当时的美国政府面对经济的窘境其对策不是救不救市，而是直接提出用房地产来拉行情。

为什么这个点那么重要？让A森来给大家具体解释一下：

按照西方经济学大师熊彼特的观点，资本主义的最大优势就是在于其“创造性的破坏”。简单说，就是企业家的创新是经济增长的主要驱动力。而这种创新会不断破坏原有的市场均衡，呈现出用“破坏”来“创造”的形式，从而促进经济长期动态发展。

比如，以前大家觉得方便面尽管不健康，可是需要的时候还是来一包。可是，当外卖发达后，用户只要在手机上下单，30分钟后就有快递员把饭菜送到家里。而方便面公司则在没有做错任何事情的情况，业绩极速下滑。

因此，从宏观角度，当出现经济危机时，政府最好的方式不是去救市，而是应该让那些市场竞争的失败者自行被淘汰。这样，这些失败者所有拥有的员工、土地、资金等等都可以前往更有竞争力和效率的企业中创造更多的财富，从而实现整个社会资源最优配置。

比较好的案例就是1920年美国一战结束后经济出现衰退。当时，美国政府没有做太多救市的行为。后来在1921年年底左右，美国经济奇迹般的自行出现复苏，并一直延续到1929年。

让我们回过来看看小布什。

他当时觉得这个怎么可以这样呢？于是，与美联储合作，连续降息13次，直接将联邦利率从6.5%拉到了2003年6月的1%。

By the way，美国当时通过政府干预和市场化运作相结合的方式，建立了“两房”为主的住房抵押贷款二级市场，来确保住房保障。

需要指出的是，两房都是有政府做背书的。因此，在次贷危机之前，他们发出的房地产贷款基本上要占到整个美国居民房地产市场的80%，也就不足为奇了。

就这样，一边是货币超发，一边是政府背书的机构大力支持：大量的廉价资金贷给了美国底层社会的“三无人员”：无收入、无工作、无资产。

于是，截止2005年，美国房地产平均年化涨幅为11%，去掉通胀还有8%的涨幅。一轮空前绝后的房地产牛市就这样应运而生了。

第43任美国总统小布什 George W. Bush

可能觉得还不是还给力，在911后，小布什还发动了两场对外战争。从事实上，进一步通过战争开支“实现”了救市。据相关机构统计，光整个伊拉克战争就消耗了美国2万亿美元的战争支出。

2

格林斯潘之谜

前美联储主席格林斯潘 Alan Greenspan

那个时候大家都愿意看到这位美联储主席，简直比看到财神爷还开心。

因为每次美国经济不行了，这货的套路永远是一个：“印钱救市”。所以，有人起了个名字“格林斯潘看跌期权”。也就是大家都知道，经济不行，老大爷会马上放水救大家。

作为三朝元老，经济学怎么样不知道，但是政治觉悟肯定不会差。如上面所说，一看到互联网泡沫发生，他马上就开动了印钞机。一时间，美国市面上全是绿油油的美钞。

在2003年6月利率降到1%的一年后，也就是2004年6月，格林斯潘开始担心通货膨胀和经济过热。于是，本着“技术官僚”的专家型知识，他果断实施了17次加息。到2005年下半年，联邦利率已经达到了5%+ 。

可能有人要问了，加就加呗，你干嘛往死里加息？不知道要出事情？

说实话，这个真的不能怪他！老革命遇到新问题了！

一般来说，当央行开始加息，基本上一定是短期国债收益率和长期国债收益率都会同往上走。这样大家都清楚，市场上资金要少了。尽管之前玩的再high，各路资本玩家需要谨慎了。

可是，在他开始加息后，他惊讶的发现，短期国债收益率是上去了，可是长期国债收益率竟然在加息后往下走了。这个就是举世闻名的“格林斯潘之谜”！

难道见鬼了？？？

这下他慌了！在接下来的1年多里，他连续加息17次，可是仍然是无法逆转上述这个现象。对于格林斯潘来说，这个真的闻所未闻的事情，百思不得其解。

多年后，当次贷危机爆发引发美国国会调查他的时候，他才终于回过神来，第一次清晰、完整的说清楚“格林斯潘之谜”的真正原因：中国！

如之前A森的文章《重磅！揭秘中国经济的屌丝逆袭之路》里所揭示的，中国在21世纪初通过全面压低生产要素的价格、实施强制结汇、以及地方政府GDP考核等一系列政策，瞬间使得入世后的中国廉价商品成为全球最炽手可热的东西。

中美间贸易金额

（红线为美国对中国出口额，绿线为中国对美国出口额）

（单位：十亿美金）

如上图所呈现的，中国对美国的出口呈几何级的增长。而越来越多的出口也就意味着大量的美元收入。

由于中国实施了外汇管制，使得中国政府获得了大量的美元储备。

问题来了，钱多也愁啊。这么多的美元怎么处理呢？

放眼世界，中国政府发现，好像也只有美国国债比较靠谱，尽管收益率低。于是，我们以前所未有的速度不断增持美国十年期国债、甚至是30年期的国债。

所以，当格林斯潘加息时，他确实可以撼动短期国债收益率。可是，中国还在拼命买美国长期国债，买的越多国债收益率就越低。所以，最后就出现了这个怪像。

要知道格林斯潘想明白这个事情的时候，次贷危机已经发生了。而在2005年的时候，他还是完全找不到北。因此，在慌乱之中，他拼命加息，最后直接亲手引爆了美国次贷危机，他本人也是一失足成千古恨啊。

从经济学的角度来看，其实这个事情非常简单：

中国出口的商品换得了大量的美元，然后中国又将这些美元用于买入美国国债，使得美联储在不知情的情况下完全被错误的国债收益率所误导。而这个错误的信号引发美联储的恐慌，进而在短时间内实施了激进的加息政策，从而酿成了美国2008年的次贷危机。

严格的说，确实是中国引爆了美国的次贷危机！

3

又一个轮回

当小布什和格林斯潘被钉在了历史的耻辱架后，一位风度翩翩的黑人——奥巴马上台了。

摆在他面前的跟8年前的小布什一样：救市还是允许市场自行处理失败者？

很不幸，青年才俊奥巴马骨子里其实有一颗白人政客的心。他马上宣布了一系列的政策：

1. 确立大银行属于“大而不能倒”，并用纳税人的钱实施救助；

2. 用财政接济破产的两房；

3. 实施7000亿的财政扩张；

4. 美联储新主席伯南克直接发起三轮QE，大规模印钱救市；

5. 通过央行的工具创新，向市场大量注入流动性

换句话说，贪婪的失败者本该在此次危机中被市场淘汰。可是，奥巴马的玻璃心无法忍受，他选择用纳税人的血汗钱去全面救助这些失败者。同时，学习小布什的好榜样，用一个更大的泡沫去掩盖之前的泡沫。

另一边，中国政府实施的4万亿及房地产大牛市政策，使得全球经济在最短的时间内又开始复苏了。大家又有活干，又开始买东西，仿佛整个次贷危机从来没有发生过一样。

道琼斯指数走势图 (来源：华尔街见闻）

从结果导向来说，由于对失败者的救助，和制造更大的泡沫，美国经济开始进入资产价格全面飙升的阶段。

如上图所呈现的，截止现在，美国股市已经创造了新高。同时，全美房地产业已经达到了次贷危机前的水平。

整个全球贸易体系又回到了之前的方式：

中国生产，美国消费；中国借钱给美国，美国制造更大的资产泡沫来支撑经济不发生危机。

4

下一场危机？

由于美联储在次贷危机后继续“印钱救市”。从房子到艺术品，从比特币到股市。几乎所有重大资产品价格全面飙升。

比特币兑美元走势图（来源：华尔街见闻）

由于美国政府的强力干预，使得这些资产品的持有者瞬间身价百倍，整个社会的两极分化持续拉大。

另一方面，中国等国为了本国的经济发展，持续性的开展出口导向的经济战略，使得越来越多的就业岗位从美国流到了中国及亚洲其它国家，造成美国大量普通民众失去就业机会。

可以说，现在的美国是：富人更富，穷人更穷！

自1980年起，美国几乎每7年会有一轮经济危机：

1. 1980年，滞胀顶峰

2. 1987年，股灾

3. 1994年，银行 危机

4. 2000年，互联网泡沫

5. 2007年，次贷危机

2015年美国首次加息时再次出现“格林斯潘之谜”的现象，即加息后短期国债收益率上升，但是，长期国债收益率下跌。

但是，2014年至今，美国并没有发生金融危机，真的是“前所未有”！

其主要原因是，2014年至今，日本和欧洲仍然推行宽松货币政策。这些印出来的钱相当比例流入了美国金融体系，确保美国加息后市场上仍然有大量新钱流动。

另一方面，中国2015年至今的房地产牛市，引爆全球经济复苏，也让美国本来就脆弱的经济变得大舒一口气。

从媒体披露的数据来看，今年美国上半年大企业的财报显示，主要的利润基本上都是来自中国市场或者跟中国市场有关的项目。

诡异的事情是，美国在上月首次缩表时，“格林斯潘之谜”第三次出现。可是，这次出现的画面已经完全不同了：

1. 日本已经在最近开始逐步退出部分宽松货币政策；

2. 欧盟在明年9月左右退出QE；

3. 中国247%的宏观杠杆率，使得明年继续大规模财政和货币宽松变得不可能；

4. 金毛狮王特朗普要在明年大规模给大家减税，变相让美国负债进一步提升。

凡此种种，让人不得不感叹：经济如同自然规律一样，也是有春夏秋冬的。你一再的靠人为干预来阻挠正常的经济周期运行，后面等着我们的会不会一场更为惊世憾俗的全球经济危机呢？

如今，美股最大的故事和预期是，特朗普明年的税改颁布。

届时，当大家发现所谓的税改根本不可能提振美国经济时，是不是会演变成一场经济崩溃？我们拭目以待。

5

小结

中国在入世后用廉价商品出口所换得的美元，大量购买美国长期国债，导致美联储出现重大误判、连续加息，进而引爆次贷危机。

另一方面，美国人自己的贪婪、不愿意改革经济才是根本的祸源。当美国的精英和普通民众，都在经济危机前选择了用一个大泡沫去暂时缓解目前的泡沫，他们将来的命运其实早就被注定了。

从这个角度来说，2018~2019年，美国经济是否会发生金融危机，是我们每个人都需要密切关注的事情！

PS： 如果真的发生，届时，中国核心城市的房子将是对冲这次危机的最佳投资工具之一。中国政府大概率会像2009年那样再次依靠房地产救市。因为，只有房地产才有可能有能量在短期内将经济下滑稳定住。

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2017/11/28 A森 A视野