【广发固收】防疫&新能源汽车相关转债大盘点

受疫情影响，2月3日转债及权益市场均出现了幅度较大的回调，转债市场估值整体走扩。中证转债指数单日跌幅达3.53%，同期上证综指跌幅为7.73%。对比之下，转债市场整体回调幅度相对温和，因而市场估值随之出现大幅拉伸，存量转债的平均转股溢价率由春节前（2020年1月23日）的21.9%扩大5.7个百分点至27.6%。

然后在周一情绪集中反映后，转债市场迎来了连续回升。截至本周五（2020年2月7日），中证转债指数累计回升3.43%，同期上证综指累计回升4.71%。反弹之后，中证转债指数相对于节前（2020年1月23日）的回调幅度已仅剩0.22个百分点，指向转债市场本周一的跌幅已经基本修复，表现强于权益。这反映了转债市场情绪仍强，不过其代价可能是市场估值的继续高企。

从分价格区间的平均转股溢价率来看，各价位的转债估值均维持在高位。在2020年春节前，受获利了结等情绪的影响，转债市场曾一度出现估值的小幅主动压缩。而随着2月3日市场的整体回调，各平价区间对应的转债估值均大幅走扩。2月4日周二，转债市场的平均转股溢价率曾一度突破30%，而截至2月7日周五，市场的平均转股溢价率仍维持在25%以上。

分行业来看，绝大多数行业转债在周一的大幅回调之后迎来了不同程度的回升。2月3日周一，市场的存量转债中，除医疗行业外，所有行业转债均出现了较大幅度回调，其中电子行业转债的平均跌幅达8.3%，位列所有行业第一。而在随后的四天中，除了银行和建材行业外，所有行业转债都出现回升，计算机行业、公用事业和交通运输行业转债的回升比例也较大（持续强势的医药行业除外）。

上述情况对应着两点结论：1. 周一市场整体下跌带来的低价转债机会，已在随后的四天中普遍修复，“捡便宜”的机会已经不多；2. 市场估值水平并未由于疫情的负面冲击而出现主动压缩，高估值环境仍然得到市场情绪支撑。

总体来看，当前转债市场价格已经很大程度上从回调中恢复，高估值环境仍在延续。虽然高企的估值意味着正股涨幅在中长期维度中将被估值吸收，但短期来看，高价标的仍具参与价值，因为高价&高估值的优质品种在正股上涨后仍能在新的平价水平中获得相对较高估值，130元的理论价格上限对于进攻型品种——尤其是尚未进入转股期的品种约束力十分有限。

本篇报告中，我们以市场关注度较高的新冠肺炎防疫以及新能源车主题为脉络，对当前具有相关业务的存量转债标的进行了梳理，同时也对其他值得重点关注的转债标的进行了整理和推荐。

1. 新冠肺炎防疫相关标的

近期，新型冠状病毒肺炎疫情仍然是影响市场的最核心变量之一，与疫情相关预防、诊疗相关的医疗转债标的值得关注。同时，本次疫情恰逢流感等其他各类呼吸道疾病高发时期，相关的转债标的同样值得注意。

我们依照防护、诊断、治疗和药品&医疗器械销售4个环节，对存量转债中与本次疫情及其他呼吸道疾病相关的标的进行了梳理，其中乐普转债、现代转债、百姓转债、英科转债等推荐重点关注。表1中其他标的也可结合价格及疫情防控情况和价格变化情况综合考虑参与机会，例如振德转债、尚荣转债等主题较强，但当前价格已经出现大幅上涨的品种，推荐参考后续价格波动情况伺机参与。

2. 新能源产业链相关标的

除医疗相关标的外，近期新能源产业链也维持着高景气，特斯拉上海工厂的正式落成也有望长期为国内产业链相关转债形成利好。我们分上游、中游和下游环节对存量转债中的新能源产业链相关标的进行了梳理，其中先导转债、璞泰转债、新泉转债、文灿转债、雅化转债等推荐重点关注。

3. 其他行业重点标的

除上述标的外，其他部分正股基本面强、关注度高的标的同样值得关注，包括：顺丰转债、游族转债、太极转债、高能转债。

前期受疫情影响回调幅度较大，绝对价格较低的品种中推荐：华钰转债、山鹰转债（鹰19转债）、荣晟转债。

风险提示：

新型冠状病毒肺炎诊疗方案出现重大调整；新型冠状病毒疫苗研发进度超预期；新能源车相关政策出现超预期调整。

报告作者：

刘郁，执业编号：S0260520010001，邮箱：shliuyu@gf.com.cn

欧亚菲，执业编号：S0260511020002，SFC CE No.BFN410，邮箱:oyf@gf.com.cn