2022国债发行计划出炉，6月或是政府债净发行高点
郁言债市数据平台
区域、城投、地产数据一网打尽
欢迎关注使用！
摘 要
第二，2022年国债新债增多，关键期限国债采用“新一续二”。
第三，2022年4只50年期国债均在下半年发行，而2021年每季度均有1只50年期国债发行。
展望5月政府债发行，国债方面，假设剩余附息国债参考近期单只规模，则预计5月总发行6700亿元，净发行3500亿元。地方债方面，已披露5月地方债发行计划6972亿元。参考实际发行、计划发行关系，预计5月地方债总发行8200亿元，净发行5700亿元。合计来看，预计5月政府债总发行14900亿元，净发行9200亿元，较4月增加5800亿元。
展望2022年6-12月政府债发行，国债方面，假设7500亿元特别国债定向接续，约2000亿元特别国债公开接续，则国债净发行高峰在9月、11月，净发行分别为5100亿元、6500亿元。
地方债方面，假设新增专项债在6月底之前分别完成80%、100%，则对应6月新增地方债分别为15700亿元、23000亿元，地方债净发行分别为11300亿元、18600亿元。值得说明的是，假设新增专项债参考历史最高速度，也就是按2020年5月550亿元/日的速度发行，则6月地方债总发行约为16300亿元，大概相当于在6月底之前发完新增专项债限额的80%，很难完成100%。
综合来看，在不同假设条件下，6月、9月、11月均是政府债净发行相对较高的3个月。按6月底前完成新增专项债的80%计算，6月、9月、11月政府债净发行分别为15400亿元、8000亿元、6000亿元。
核心假设风险。国内政策出现超预期调整。
2022年国债全年计划透露的三点信息
第一，2022年8月、9月、11月分别有2只10年期附息国债发行，比其他月份多1只。可能与特别国债的续发有关。
2022年特别国债合计到期9500亿元。分月来看，2022年9月、11月、12月各有1647亿元、356亿元、7500亿元特别国债到期，其中9月有3只特别国债到期，11月、12月各有1只。
从接续方式来看，我们倾向于认为，2022年12月到期的7500亿元（定向发行）特别国债仍采用定向方式接续。另外约2000亿元特别国债（公募发行）将采用公募方式接续，可能对应发行计划中8月、9月、11月多发的10年期附息国债。
参考历史，2017年公募发行的特别国债在年度、季度计划中均进行披露，而定向发行的特别国债未披露发行计划。
2020年抗疫特别国债均为公募发行，其中三季度发行的特别国债均披露计划，而二季度未披露，可能是因为提出“发行特别国债”与披露“二季度计划”的时间较为接近。2020年3月27日政治局会议提出“发行特别国债”，2020年4月3日披露二季度计划，仅间隔4个工作日。
第二，2022年国债新债增多，关键期限国债采用“新一续二”。具体来看，2022年关键期限国债发行中，1年期国债延续2021年“新一续二”的发行方式，2、3、5、7、10年期国债由2021年的“新一续五”变成2022年的“新一续二”。非关键期限国债发行中，30年期国债由2021年的“新一续四/新一续五”变成2022年的“新一续五”，50年期国债延续2021年“新一续三”的发行方式。
第三，2022年50年期国债均在下半年发行。具体来看，2022年50年期国债分别在7、9、11、12月发行，均在下半年发行，而2021年50年期国债分别在3、6、9、12月发行。假设2022年50年期国债单期规模参照2021年下半年单只规模260亿元，则预计2022年50年期国债发行总规模可达1040亿元。
2022年政府债净发行
地方债方面，截至2022年5月9日，25个省市区已披露5月地方债发行计划，合计6972亿元。按类型分，新增专项债2889亿元，新增一般债592亿元，再融资债3492亿元。
综合国债和地方债，预计5月政府债总发行14900亿元，到期5685亿元，净发行9200亿元，较4月增加5800亿元。
展望2022年6-12月政府债发行，国债方面，做以下假设：
（1）假设2022年12月到期的7500亿元特别国债定向接续，9月、11月到期的约2000亿元特别国债公开接续；（2）假设2022年6月国债按5月单只规模计算；（3）假设7-12月普通国债发行规模分别按15%、15%、15%、18%、18%、18%的比例，且8月、9月、11月发行特别国债接续9月、11月的到期。
那么，国债净发行高峰在9月、11月，净发行分别为5100亿元、6500亿元。
地方债方面，假设新增专项债在6月底之前分别完成60%、80%、100%，则对应6月新增地方债分别为8400亿元、15700亿元、23000亿元，地方债净发行分别为4000亿元、11300亿元、18600亿元。值得说明的是，假设新增专项债参考历史最高速度，也就是按2020年5月550亿元/日的速度发行，则6月地方债总发行约为16300亿元，大概相当于在6月底之前发完新增专项债限额的80%，很难达到100%。
综合来看，在不同假设条件下，6月、9月、11月均是政府债净发行相对较高的3个月。按6月底前完成新增专项债的80%计算，6月、9月、11月政府债净发行分别为15400亿元、8000亿元、6000亿元。如果6月底前完成新增专项债的80%以上，即意味着发行速度超过2020年5月，创历史新高。
风险提示：
国内政策出现超预期调整。
相关报告：
已外发报告标题：《2022国债发行计划出炉，6月或是政府债净发行高点》
对外发布时间：2022年5月10日报告作者：刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
黄晓曦，SAC 执证号：S0260520080006，SFC CE No.BPN094，邮箱：huangxiaoxi@gf.com.cn
法律声明
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！