基金转债仓位再度刷新历史高点

7月21日，2023年二季度基金持仓已悉数披露。从季度收益来看，相比于一季度基金收益的整体回暖，今年二季度各类基金表现分化明显。纯债持仓为主的中长期纯债基金凭借着长端利率中枢显著下移获得较强收益。而类权益仓位较高的转债基金、偏债混合基金，在权益市场表现较为低迷的拖累下，表现相对一般。 

从二季度收益率中位数来看，中长期纯债基金、一级债基均获得较为可观的正向收益，分别达到1.22%、1.14%。二级债基则勉强获得正向收益，收益率中位数仅为0.10%。作为转债高仓位策略代表的转债基金表现则较弱，整体单季度亏损1.06%。不过，转债基金2023Q2收益率中位数的75%分位点表现尚可，为0.46%，95%分位点对应的收益率为1.55%，指向部分转债基金在低迷的市场环境下依然取得了一定超额收益。

进一步观察转债基金今年二季度表现，大部分代表性品种收益以区间震荡为主，仅个别品种取得一定正向收益。我们选取了部分规模居前的转债基金作为样本，计算其2023年以来的累计收益率曲线，并与二级债基的整体表现进行对比。进入4月，科技成长品种以及地产链等价值型板块均迎来明显修复，部分头部转债基金年内累计收益率突破10%。不过，随着4-5月的高频数据不断指向经济在环比放缓，企业盈利数据修复进展也弱于市场预期，基本面仍在筑底。同时，人民币汇率贬值加剧，外资流出，压制市场风险偏好。此外，转债市场本身还经历了信用风险冲击，转债基金整体表现受到压制。6月，转债市场先后经历了逆回购利率超预期调降、端午节前避险情绪升温，转债基金波动再度加大。值得注意的是，即使经历了一波三折的二季度，广发可转债依然获得了单季度1.03%的正向收益。

从个券持有市值的变化来看，基金银行转债持仓分化明显，倾向于增持债底支撑更强的品种。同时，2023Q2正股行情疲弱，基金寻找α的难度加大，多为增配Q2行情较强，或者本身具有较强题材属性的个券。此外，信用风险冲击下，公募更加倾向于增配信用资质明显较强的品种。

权益市场整体表现较弱，风格加剧扩散的背景下，公募基金23Q2主要增配个券行业分布较为广泛，在金融、汽零、电新、钢铁等领域均有分布。其中，金融品种成为基金23Q2最主要的增配方向，重银转债、浙22转债、上银转债均得到较大规模增配，分别为21.64亿元、9.92亿元、6.94亿元，浦发转债和常银转债也得到一定幅度增持。汽零+机器人品种拓普转债&三花转债同样得到大幅增持，中大件转型&一体化压铸汽零品种爱迪转债也得到较大幅度增配。洪城转债、川投转债因市场风格匹配（稳健风格）迎来显著行情，从而得到较大规模增配。烽火转债（高股息、泛AI）、福莱转债（光伏玻璃龙头）、本钢转债（资产重组）、大中转债（进军锂矿的铁矿品种）则或因本身题材较热或因行情较强迎来基金增持。小熊转债则凭借较强的行情，成为唯一一只获得大规模增配的AA以下评级转债。

在减持幅度居前的品种中，中特估品种面临兑现压力，大秦转债、中银转债、中信转债均遭遇较大幅度减持。光伏组件品种隆22转债、天23转债同样受到减持。继23Q1农牧品种获得大规模增持之后，温氏转债、禾丰转债于23Q2遭遇减仓。高价定增转债中矿转债以及拿到定增批文的明泰转债也受到基金减持。

此外，值得注意的是，美锦转债、红相转债、中装转2、帝欧转债、思创转债这些弱信用资质个券集体遭遇机构减持。

23Q2金融品种增减持倾向分化，但银行个券依然稳居基金个券持仓前列，浦发转债继续保持基金第一大持仓个券。在前20大基金持仓品种中，金融类转债共占据13席，相较23Q1的12席略有下滑。交运品种当中，大秦转债和南航转债继续位列前20大转债，且规模均环比有所下降。农牧品种变化不大，依然是温氏转债、牧原转债以及希望转2入围前20大转债。此外，电力设备品种通22转债以及电子品种闻泰转债23Q2迎来小幅增持，稳居公募基金前20大持仓。

从个券行业分布来看，大多数行业基金持仓保持上升态势，但交运转债持仓规模下降明显。其中，电力设备行业转债规模进一步增长，主要受诸多新券补充所致，如冠宇转债、麦米转2、锂科转债等，同时，福莱转债和宙邦转债获得增配幅度也较大。减仓的行业之中，交运行业转债下降主要系大秦转债持仓规模大规模下降所致，不过，其他央国企品种招路转债、北港转债迎来一定幅度增持。非银金融规模下降主要受中银转债影响，而美容护理系珀莱转债遭遇减持所致。