投资人说|普华资本沈琴华：投资看“远”，收益看“后”

2019年7月22日，被视为中国纳斯达克的科创板正式开市交易。开市第一天，有股票涨幅超过520%，创造骤富神话。科创板大刀阔斧、实打实的激励，让科创企业重燃希望，而站在科创企业背后的投资机构也走入聚光灯下。

新兴科技与资本市场的微妙结合，是机遇还是风险？

浙江本土知名投资机构普华资本这几年在硬科技、大健康、新消费三大领域密集出击。管中窥豹，可见一斑。尤其是对南微医学、百普赛斯、艾美生物、芯耘光电、云从科技、小马智行等项目的投资，透露着这家老牌投资机构对新科技产业的价值认同。

普华资本创始管理合伙人沈琴华一直专注科技、大健康领域，对投资科技产业链有着自己的看法。他表示：“每个产业领域环环相扣，不管投资角度如何不同，但我们很清楚，我们想要的好项目是寿星而不是明星。”

普华资本创始管理合伙人沈琴华

资本市场谨慎 科创板或是机遇

这家以早期项目投资为主，后期为辅的VC机构，经历过资本寒冬、非典和现在的新冠疫情，资本市场的风雨，练就了普华资本投资方式上的“快准狠”

去年，普华资本投资的南微医学作为首批25家企业之一，成功登陆科创板，该公司新研发的内镜式光学相干断层扫描系统(EOCT)获得美国FDA批准，并进入国家药监局创新医疗器械审批绿色通道。

今年，普华资本又参与了紫光展锐的股权重组，一同投资的有大基金、上海集成电路产业基金等。目前紫光展锐手机芯片技术涵盖2G/3G/4G/5G。根据第三方调研公司GFK的全球手机芯片市场数据，紫光展锐市场占有率排名第三，仅次于高通联发科。同时，由于华为海思的手机芯片不对外进行销售，展锐是国内仅有的第三方的手机芯片公司。本次融资后的紫光展锐将准备在科创板上市。

在沈琴华看来，紫光展锐是做大型系统级芯片的稀有企业，战略地位可以承载一个完整的集成电路半导体生态系统。

从这两个案例不难窥探“普华资本”的投资逻辑——深耕科技产业、看好硬技术、坚守价值投资、看好长远发展。

普华资本投资案例

“被投项目与投资机构组成了特殊生态，在资本市场收紧的情况下，项目应该思考的是如何释放技术竞争优势，不是只为单纯的活下去，要有质量。”

沈琴华分析，今年1-4月的资本市场，募资、投资的金额都比去年同期有大幅的下降，无论是对投资机构还是科创企业来说都是挑战。特别是在募资市场，个人LP出资的积极性降低，更加谨慎。股权投资周期性长，LP希望投一些相对比较确定的项目。这也是科创企业为什么要拼“硬实力”的原因。

企业技术竞争力、现金流、适应市场能力、自身造血能力，都是资本市场当下考量被投优质企业的几个观察维度。

普华资本将在下半年成立规模在10-15亿左右的新基金，用来集中投资硬科技、大健康产业，在长期专注的细分赛道加大投资力度，迎接政策红利期。

   从成本前置到收益后置 

  硬科技赋能大健康生态圈

普华资本近几年对科技研发项目投资的不断拓展，作为硬科技“捕手”，投资打法已愈来愈成熟。

“选择硬科技，是基于对中国供给侧结构性改革、产业转型的前瞻性判断。”

沈琴华认为，目前正处于技术快速迭代和需求快速更替的双重推动下。随着互联网技术、芯片技术、区块链技术、生物技术的快速发展和融合使用，把技术创新带来了前所未有的高度和空间，并创造了更多的应用场景和应用手段，激发了更多的需求。国家对于科创类企业的支持，产业引导、科创板的推出、国产替代的巨大机会等都会助力科技创新类企业的大力发展。

以芯片产业为例，国产化使整个产业链逐步打通。

“芯片与生物医药，有一个相似性，普华把它称之为成本前置型的投资。因为前期要大量研发，后期才会有收益，这两个行业都有沉没成本。就产业链的关联性来说，芯片半导体领域在大数据、云计算、智能制造、大健康等的运用越来越重要，有很大的提升的空间，非常值得投资。”

2011年，普华资本开始将大健康作为重点关注领域做投资布局。投资了华通医药，后成功IPO成为了主板上市企业，还投资了百年中医老字号胡庆余堂、新三板挂牌企业泉源堂等；2016年初，普华与拥有药业背景的京新控股合作成立了首期医疗产业基金——普华京新固周健康产业基金，进一步深耕医疗领域。

2017年，普华资本打出了成立海外投资基金的“第一枪”，扎根英国科技金三角。

这背后并不是普通的策略跟随。

“选择走向海外，我们希望找到世界领先，同时适合在中国转化落地实施的高精尖技术。无论是大健康领域还是在技术领域，普华资本要做技术产品落地本土的引路人。”