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亏损136亿,百济神州靠什么撑起2100亿市值?

侃见财经 侃见财经 2023-09-18
成为全球性创新药企是百济神州一直以来的愿景,在完成三地上市之后,百济神州的漫漫创新路依旧很长。
作为高瓴资本的心头好,百济神州近年以来的表现可圈可点,但是不断扩大的亏损也给其带来了一些不确定性。
4月25日晚,百济神州发布了2022年财报,财报显示,百济神州2022年实现营业收入95.66亿元,同比增长26.1%;净亏损136.42亿元,创历年最大亏损,较2021年的97.48亿亏损进一步扩大,累计未弥补亏损为509.72亿元。

对此,百济神州表示,随着公司持续进行候选药物开发及寻求监管机构批准、商业化在研药物,公司存在未来继续亏损的风险,且亏损可能会在近期内进一步扩大。
根据财报显示,截至2022年年末,百济神州现金的期末余额为201.1亿元,现金以及现金等价物的净增加额为-57.64亿元。
值得注意的是,其产品销售放量,达84.8亿元,同比增幅高达107.3%。这也意味着在创新药收入方面,百济神州正式超过恒瑞医药的81.16亿的创新药收入,成为国内创新药的老大。
此外,尽管其亏损幅度创下了历史新高,但是其研发费用也达到了111.52亿元,创下历年研发投入的新高,同比增幅16.92%。
众所周知,创新药研发是一个投资大、周期长、风险高的行业,作为专注开发抗肿瘤药的企业,尤其当下医疗行业并非是市场的热点,百济神州以此“烧钱”的速度,后续再融资问题都是其未来要考虑的重点问题。那么百济神州未来的机遇在哪?挑战又在哪?

百济神州背后的男人


百济神州的故事,始于其创始人王晓东。
作为一个80年代初参加高考的人,时代给予了王晓东机会,他也顺利的抓住了时代的红利,成为了时代的佼佼者。
当时美籍分子生物学家、美国康奈尔大学教授吴瑞发起了CUSBEA项目,主要是选拔生物化学和生物分子学的优秀学生。由于当时王晓东的英语比较好,所以这些考试对他来说难度并不大,就这样他很轻松的获得了留学的资格。

1985年,王晓东赴美留学。1991年其顺利的获得了得克萨斯大学西南医学中心的生物化学博士学位。其后便跟随诺贝尔生理学或医学奖得主约瑟夫·戈尔茨坦和迈克尔·布朗从事相关研究。
在长达十年的工作与学习之后,王晓东觉得时机已到。于是在1995年建立了自己的实验室,开始研究细胞凋亡。
在细胞凋亡的研究上,他创造性的揭示细胞程序性死亡的凋亡通路,首次发现了线粒体作为凋亡控制中心的分子机理,把细胞凋亡由线粒体的上游调节和下游执行通路连接起来。这彻底颠覆了一直以来对于线粒体提供能量和代谢场所的传统认识,对癌症等重大疾病的治疗意义非凡。
这为日后王晓东的创业埋下了伏笔。
2003年,王晓东应邀回国创办了北京生命科学研究所。次年,凭借着细胞凋亡领域的成就他成为了美国国家科学学院的院士,这一年他只有41岁。
到了2010年,一场聚会让把他跟百济神州的另外一位创始人欧雷强牵在了一起,当时正好有投资人邀请王晓东出山,所以两人一拍即合,立志要做全球最好的抗癌新药。

2011年2月,两人在中国成立了百济神州,不仅如此,百济神州还组建了全球一流的实验室,然后从默沙东、辉瑞、强生挖来了大量的骨干,组建了一个强大的团队,10多种新药同时研发。
就这样,百济神州很快的走向了正轨,并且在2013年获得了德国老牌制药企业默克4.65亿美元的专利购买费用,其在纳斯达克上市之后,还获得众多资本的青睐,其中高瓴资本美股第一大重仓股就是百济神州。

“激进”的百济神州,何时盈利?


研发费用超过营收,对于一家企业来说其实都是很危险的。
对于这类企业而言,现金流以及良好的融资渠道是保证其是否能继续走下去的根本因素。最近两年,美联储的加息让创新企业吃尽了苦头,其企业的估值也受到了很大的影响。
但是百济神州似乎并没有被资本市场抛弃,其A股自去年十月至今涨幅达到了88%,市值更是超过了2100亿元。
在研发投入上,百济神州则更为夸张,2022年的研发投入为111.52亿元,其营收也只有95.66亿元,账面现金为201.1亿元。
那么,为什么面对超过136亿元的亏损,百济神州依旧敢如此大的力度投入到研发上来?是什么给了百济神州“激进”的勇气?
答案就在产品上。

2022年百济神州自主研发的BTK抑制剂百悦泽(泽布替尼胶囊)全球销售额为38.29亿元,同比增幅为270%。该产品在美国获得巨大的反响,销售额占到了其全球销售额的近70%,达到了26.44亿元。
目前,泽布替尼胶囊已在全球近70个市场获批多项适应症,包括在欧洲、美国获得慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤适应症的批准。
其另外一款产品PD-1产品百泽安(替雷利珠单抗注射液)全年销售额也达到了28.59亿元,这两款产品的成功,让百济神州有了“激进”勇气,其研发方面的投入也更为大方。
除此之外,百济神州还拥有约50款临床阶段候选药物和商业化阶段产,根据其财报显示,百济神州的多款药物已陆续进入临床研究阶段,包括BCL-2抑制剂、TIGIT抗体、OX40抗体、BTK CDAC、HPK1抑制剂、LAG-3抗体等。
众所周知,创新药研发是一个高风险、长周期、投资大的行业,但是如果产品研发成功,其带来的回报也往往是惊人的,目前百济神州已经取代恒瑞医药成为中国创新药的龙头老大,其未来的前景势必将更加广阔。
综合而言,尽管其目前亏损还在扩大,且盈利周期也没有明确的时间表,但是一旦越过了盈亏平衡的节点,百济神州的利润增长速度可能会超出市场预期。

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