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投顾加码投行减资,毛利率下滑的国联证券,取舍之际又见乌龙?

券业点评 券业行家 2023-03-24

投顾加码投行减资,毛利率下滑的国联证券如何取舍?

券业行家,事实说话。

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上市以来屡次“霸屏”的国联证券,交出了2021年度中报。趁此机会,行家对这家以基金投顾试点著称的中小券商,最新一期业绩情况。


五年增速不及行业平均


8月24日盘后,国联证券(601456.SH)连发多份公告,正式披露了中期业绩数据。


2021年上半年,国联证券营业收入11.30亿元,同比增长37.42%;净利润3.79亿元,同比增长17.98%。期末总资产为595.99亿元,净资产为106.34亿元,分别较2020年末增加28.95%和0.38%。


最近三年来,国联证券的营收和净利润逐步上升,2021年上半年,创下了自2016年上半年以来的新高。


最近五年,国联证券的营收平均年增长率为4.00%,净利润则是2.54%。而据协会数据,全行业营收和净利润的平均年化增速分别为8.15%和7.64%。


主要业务毛利率下滑


因对国联证券的营收和净利润增速差异有些不解,行家查看了分部业务数据,却感到了更大的困惑。


从营业收入来看,主要业务条线均录得大幅增长:经纪及财富管理分部揽收3.56亿元,同比增长15.82%;证券投资分部揽收2.69亿元,同比增长42.58%;投资银行分部揽收2.00亿元,同比增长33.76%;信用交易分部揽收1.39亿元,同比增长23.63%;资产管理与投资分部揽收1.04亿元,同比增长142.28%。     


从营业利润来看,各业务条线差异明显:证券投资分部创利2.16亿元,同比增长88.29%;经纪及财富管理分部创利1.40亿元,同比下降24.00%;信用交易分部创利1.33亿元,同比飙升180.03%;资管与投资分部创利0.71亿元,同比下降60.18%;投资银行分部创利0.38亿元,同比增长26.69%。


从毛利率来看,主要业务条线均出现了不同程度的下滑。其中,经纪及财富管理业务毛利率为39.48%,同比减少20.68个百分点;证券投资业务毛利率为80.38%,同比减少13.43个百分点;投资银行业务为19.08%,同比减少12.55个百分点。


试点基金投顾实战业绩


作为首批获准开展基金投顾试点的七家券商中唯一一家非头部券商,国联证券的“实战”效果究竟如何呢?行家翻出了一组数据:


2021年上半年,国联证券代理买卖证券业务净收入为2.00亿元,同比下降6.10%,排名行业第52位;股基交易额为10,560.91亿元,同比增长14.36%,市占率为0.46%。客户总数134.12万户,同比增长9.61%。


当期金融产品销售金额为211.03亿元,同比增加5.30%。其中自研资管产品109.42亿元,同比减少21.78%;代销基金产品64.65亿元,同比增加28.55%;代销信托产品20.88亿元,同比增加151.57%;其他金融产品16.08亿元,同比激增737.50%。


基金投顾从业人员640名,基金投顾业务签约总人数97,338人,授权账户资产规模71.08亿元。


国联证券表示,下一步将完善围绕“小B大C”(中小银行、量化私募等中小金融机构及高净值客户)的覆盖和服务体系,为泛财富管理转型提供有力支撑。加强基金投顾外部渠道开拓,持续做好互联网渠道的线上运营。以“大方向50”(“私募为主、公募为辅”的底仓配置池,为小B大C客户打造或单一或TOF或高端定制化的配置服务)和高端定制为抓手,扩大权益类产品销售规模。大力开拓私募机构客户,持续完善私募产业链并在部分服务上建立差异化优势。


投行子公司减资3/4


就在发布中报当天,国联证券第四届董事会第二十次会议通过决议,拟对全资子公司华英证券有限责任公司(简称:华英证券)进行减资,注册资本由8亿元降至2亿元,削减3/4。


国联证券表示,此举旨在提高公司资金整体使用效率,减资完成后,华英证券的注册资本、净资本、各项风控指标及流动性能够满足监管要求和经营需要。


作为国联证券旗下的投行子公司,国联证券列出了华英证券上半年的经营成果:


股权融资方面,完成再融资项目2单,已获得批文待发行项目4单、申报已过会项目1单。IPO业务过会项目1单、申报在审项目4单。上半年华英证券荣获Wind“IPO承销快速进步奖”。


债券融资方面,累计完成债券主承销项目35单,分销项目34单,合计承销规模210.63亿元,项目数量和承销规模同比分别增长176%和28%。现有已取得批文待发行债券项目48单,合计待发行规模957.30亿元,申报在审债券项目17单。


财务顾问方面,完成项目19单,其中1单为上市公司并购重组业务,揽收2,862.58万元,同比增长110.28%。


新三板业务方面,完成定向发行业务4单,其他财务顾问业务2单,持续督导企业数量99家,已申报精选层项目1单。


然而,华英证券的“增收不增利”,以及相对不佳的毛利率,或许是国联证券决心“削减”开销的原因之一。


2021年上半年,华英证券的营业收入为2.02亿元,同比增长35.52%;净利润为0.29亿元,同比下降 17.09%。期末总资产为12.10亿元,净资产10.67亿元,分别同比增加10.16%和5.32%。


还有另一项原因,或许来自华英证券捅出的“篓子”。


今年2月,江苏证监局就华英证券撤回及被否申报IPO项目比例较高,投行执业质量不高,质控内核把关不严的问题,对其予以监管关注。


今年5月,上交所对华英证券出具监管函,因其在担任青岛融海国有资本投资运营有限公司(简称:融海国资)非公开发行公司债券项目的联席主承销商时,存在履职不到位的问题。


协会信息显示,包括董事长姚志勇先生,总经理王世平先生在内,华英证券现任主要高管配置齐全。而对这家证券的风控合规问题,合规总监江红安先生,首席风险官周鸣华先生,是否需要加把劲呢?


补血私募股权投资


对上半年营收同比翻番的资管业务,国联证券表示,公司立足于加强主动管理能力,优化投研专业化体系,结合自身牌照优势,有效提供专业化资产配置和底层资产评价服务,形成核心策略输出;持续加强机构客户开发,有效推进渠道代销和机构定制,经营业绩及市场影响力显著提高,进一步扩大市场占有率。


中报数据显示,国联证券资产管理业务受托资金769.56亿元,同比增长166%;资产证券化业务规模156.76亿元,同比增长1,376%。资管业务收入5,499.02亿元,较2020年同期增长44.62%。


为抓住行业发展机遇,发力私募股权投资基金业务,国联证券董事会全票通过决议,拟投入4亿元“真金白银”,对旗下私募子公司国联通宝资本投资有限责任公司(简称:国联通宝)进行增资。增资完成后,国联通宝注册资本将由2亿元增加到6亿元。


国联通宝上半年的业绩也不负众望。当期营业收入为3,237.26万元,净利润为2,491.00万元。而在2020年上半年,国联通宝的营收和净利润分别为213.40万元和160.05万元。


报告期内,国联通宝新增1只规模为2,750万元的基金产品,完成退出项目1个,正在推进退出项目2个。期末累计注册完成8支基金产品,累计管理规模为10.27亿元。


高管名单显示,国联通宝董事长由国联证券副总裁、首席财富官尹红卫女士兼任。在加入国联证券之前,她曾任中信证券深圳总部营业部总经理、深圳分公司总经理、总部财富管理部执行总经理等职。


股质业务多起涉诉


上市敲钟仅过了半年,国联证券于今年年初发布了定增预案,拟非公开发行不超过4.76亿股,募集资金不超过65亿元:其中25亿元用于进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务,20亿元用于扩大固收类、权益类、股权衍生品等交易业务。


行家特地查看了国联证券中报披露的信用交易业务数据,两融业务和股质业务规模均有明显增长。


期末客户信用账户开户总数为23,546户,同比增长5.87%;客户融资融券总授信额度为619.39亿元,同比增长19.66%;两融余额为101.32亿元,同比增长69.60%;日均余额为90.59亿元,同比增长70.57%;实现息费收入2.84亿元,同比增长55.19%。


股票质押式回购业务本金余额37.26亿元,较2020年底规模30.83亿元增长20.86%。其中,投资类(表内)股质余额16.50亿元,较2020年底增长13.87%,平均履约保障比例为332.62%;管理类(表外)股质余额20.76亿元,较2020年底增长27.05%,平均履约保障比例为289.68%。截至报告期末,行权融资业务融资金额为0.46亿元。


合并利润表数据显示,国联证券当期利息净收入0.99亿元,同比下降36.48%。其中利息收入为0.52亿元,同比增长24.24%;利息支出为0.42亿元,同比增幅为60.70%。


在净收入出现下滑的同时,国联证券也因为股质纠纷,卷入了多起诉讼。


国联证券中报披露了7起金额超过1,000万元的涉诉事项,其中至少有3起明确涉及股质业务。质押股票包括“东方网络”“华闻集团”和“华昌达”,涉诉金额分别为8,100万元、8,750万元和47,940万元。


自营权益类规模翻番


关于自营业务,国联证券中报并未明确提及经营数据。行家根据风控指标推算,国联证券自营权益类规模为42.30亿元,较2020年末增长128.55%;自营非权益类及衍生品规模为244.92亿元,较2020年末增长53.52%。


伴随着业务规模急剧扩张,国联证券自营收入几乎翻番。据合并利润表数据,国联证券自营业务收入5.07亿元,同比增长90.31%;其中“投资收益项”3.99亿元,同比增长64.02%;“公允价值变动项”1.11亿元,同比飙升299.21%。


中海基金闹出乌龙


作为国联证券持股33.41%的联营企业,国联证券中报披露了中海基金管理有限公司(简称:中海基金)的业绩数据,却闹出了“乌龙”。

行家保存的查询记录显示,在今日(8月25日)收盘之际,这一笔误尚未更正。而在行家发稿之前,国联证券发布了修正后的中报以及更正公告。


这份由国联证券董监高“保证半年度报告内容的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并承担个别和连带的法律责任”的修正稿显示,中海基金总资产为3.90亿元,净资产为3.11亿元;当期营业收入8,047.81万元,净利润853.40万元。而在2020年上半年,其营业收入为7,392.18万元,净利润为1,276.53万元。


关于中海基金,近期还有一起“口吐芬芳”的“乌龙”事件。


7月28日晚间,中海基金彭海平在朋友圈公开diss某家保险资管公司,引发业内大量猜测。而在次日午间,这位基金经理通过朋友圈道歉称,““昨日本人未控制好情绪,个人言论不当之处,给各方带来了困扰,所指确非太平资管,误伤之处请多见谅。在此特向大家诚挚道歉。”


2021年业已过半,凭借中信原班人马加盟,闯出逆袭之路的国联证券,是否能在下半场交出令人满意的答卷呢?


免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。


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