你指定要发财！

大家好，我是七喜。

上周在公众号发文“冲”和“再冲”。

如果你做的是短线，

上周建仓，今天止盈，

那么先信先吃肉，后信后买单，

相信你已经在KTV里宿醉睡着了。

今天私聊收到了很多感谢红包，

但我冒险预测，并不是为了这个。

做这种全网公开预测：

做对了会被认为属于“瞎猫碰上死耗子”，不具有可复制性。

做错了不但会被全网打脸，还可能被债券投资人认为是不务正业。

简言之，好处没多少，坏处无穷尽。

那么问题来了：

为什么要费力不讨好的聊股市？

因为我觉得长期看，必有大牛市！

今晚有时间，聊几句深层逻辑。

（一）

首先摘录一个老故事。

陆铭等在《大国经济学》这本书里梳理过中国财政体系的历史沿革。

在1994年分税制改革之前，1978年改革开放之后：

我国财政一度实行过包干制。

书中写道：

在改革开放初期，四个特区分别设置在广东省（深圳、珠海、汕头）和福建省（厦门）。

这两个省的财政体制也很特殊，采取的是定额上缴（补助）政策，即“财政大包干”。

1980—1988年，广东省每年上缴给中央财政的总额是相对固定的，地方财政新增的收入全部留在省内。

广东因此获得了充足的财政资金和足够强的财政激励。

其他一些省份的政策虽然没有广东这么“优厚”，比如采用固定比例而非固定额度，但总体上还是地方拿了大头。

统计显示，1988—1989年，地方财政收入增加的部分，95%都留给了地方，中央实际分得的不足5%。

财政大包干极大提高了地方的积极性。

发展企业就等同于发展财政。

财政发展好了，又能有更多资源发展企业，形成了良性循环。

20世纪80年代，发展企业主要是两类：

一是尽力维持原有地方国企。

既解决地方就业，又贡献财政收入；

二是尽力发展新企业，即乡镇企业。

集体经济，避免了关于私有制的争议。

为了促进地方企业的发展，地方政府扮演了“援助之手”(helping hand)。

在80年代初，中国经济还保留了很多计划模式，大量的生产资源仍然控制在政府手中，一些市场交易行为也是不被允许的。

在这样的背景下，地方企业的发展就离不开地方政府的帮助。

信贷方面，那时候的金融隶属于财政，地方政府出面为乡镇企业担保。

原材料获取、用地、用工方面，地方政府也会为乡镇企业提供帮助。

产品销售方面，地方政府帮企业制定政策，拓展市场。

但帮本地企业的做法也有负面影响。

高利税、低技术的领域毕竟有限，各地区能够发展的企业也难免雷同。

例如烟酒行业的税率较高，于是各地都建立了自己的小烟厂、小酒厂。

为了保护本地企业，地方政府便分割市场，限制外地的产品流入。

随着各地产业结构逐步趋同，各地方政府愈发激烈地争夺重要的生产资源，要素市场和产品市场都出现了严重的分割。

我的理解：

包干制和分税制具有各自的时代特征。

改革开放后经历了两个阶段：

①阶段一，地方独立性，八仙过海。

都知道要改革，但不知道该怎么改革。

此时充分发挥地方的主观能动性，

靠试点来趟出一条行之有效的新路来。

②阶段二，中央大财政，加强再分配。

改革已经走出了很成功的路径。

为缓解区域差距就得加强再分配。

比如东北振兴、西部大开发等等。

综合来看：

阶段一已经成为过去，

阶段二随着土地财政变化也在调整。

新时期，阶段三应该怎么做？

如果不依赖土地财政，应该依靠什么？

我觉得方向很明确：

应该依靠股权财政。

应该怎么大力发展股权财政呢？

还没有趟出一条行之有效的新路径。

（二）

其次讲一个日本的故事。

日本的银行在地产泡沫破灭后，

银行持有的上市公司股价下跌引发了银行自身的资产负债表劣变。

日本央行做了两个动作。

①收购银行持有的上市公司股权。

输出流动性，稳住银行资产负债表。

②大规模认购成份股ETF。

稳住股市的同时，还从中获到了钱。

木鱼ETF有组数据，截止2023年3月：

①持有53万亿日元。

日本央行持仓ETF的总市值高达53万亿日元，约人民币2.6万亿，超过A股全部ETF市值总和。

②持有ETF的63%。

日本央行持有的ETF在市值超过日本市场上所有ETF的63%，也超过了日本股市总市值的6%。

③盈利11万日元。

日本央行在十余年的ETF投资中，账面盈利超过11万亿日元，央行成功地抵消掉了债券投资亏损并实现总体盈利。

（三）

最后推演一个新故事的逻辑。

假如人民银行成立SPV：

收购地方政府持有的国有上市公司股权，给地方政府输入流动性资金。

地方政府拿到钱后，既可以用于存量化债，又可以用于增量发展。

但最大的可能：

地方政府会进行大规模股权投资，

培育出更多更优秀的国有上市公司！

这些国有上市公司：

上市时，

可以立即融取大量资金，

上市后，

质押给人民银行继续融资！

通过这种方式：

①土地财政转型股权财政；

②人民银行获得了投资收益；

③股民共享到了再改革的成果！

综合（一）（二）（三），

要实现这么伟大的构想，

改变中国资本市场的前途和命运，

都是因为你在29号抄底了那个板块！

（no shoot，we together）