光伏异质结：颠覆式技术革命带来哪些投资机会？
在全球清洁能源替代化石能源的大势下，太阳能光伏发电作为目前最可行的方案也受到资本市场关注，我们也出过一系列文章跟踪光伏产业的变化：《这个行业中国全球第一，碳中和带来光伏板块的长线机会》、《硅料价格下降，光伏拐点来临》、《屋顶分布式光伏：光伏产业布局下一阶段》。
在文章中我们曾提到“国内光伏产业能快速发展，对于新技术的不断探索是重要原因之一，而这种探索必然带来技术路线之争，行业进入成熟期后，看似已经尘埃落定，但是对于目前行业内的企业来说，这种技术路线的斗争却更加残酷，斗争的核心是更高的转化效率与更低的成本。”
对当前的主要的三大技术路线之争，我们也做过总结，分别是：硅片的大尺寸之争、双玻与透明背板之争、HJT与TOPCON之争。
今天我们讨论HJT（异质结）与TOPCON。
HJT与TOPCON之争
HJT与TOPCON是目前光伏电池PERC技术的下一代，从技术上来说，相比TOPCON，HJT在转化效率与成本上都更具优势，是革命性的技术，而TOPCON是PERC的延伸技术，优势在于与目前的PERC技术兼容性更好，对于目前的厂家来说，生产线改造成本更低。
我们认为，从未来2-3年的时间维度看，因存量PERC电池体量较大，叠加新上HJT 产线短期不具备性价比等因素，PERC产线有较强的TOPCon升级需求来提升电池转换效率，TOPCON或许将在一段时间内占据主流。
但是从更长的时间段来看，新增产能的爆发将更多的采用更具技术优势的HJT技术，将成为未来的主流技术路线。
目前，主流的电池片厂商采用的依然是PERC技术，据不完全估计，2021年主流PERC电池片厂商规划的新增产能达 143GW，为历史最高值，但是，受技术限制，转换效率已接近 24%的理论极限，未来提高空间有限。
预计2021年PERC扩产潮将达到顶峰、此后各大厂商再扩PERC产能意愿有限，更多精力将用于布局 HJT、TOPCon 等新技术路径电池，因此，2022-2023年将是HJT和TOPCON技术爆发之年。
现状与爆发
从PERC的推广历史来看，2017年，在国产PERC设备成熟后，转化效率提升叠加产线成本下降，产能迅速扩张，呈现爆发式增长态势。
从渗透率来看，2017年常规 BSF电池依然占据主流地位，市占率仍高达 83%。但是随着PERC电池经济性得到产业认可，PERC 市占率从2017年的15%上升至2020年的86%，短短4年时间渗透率提升近6倍，全面替代BSF 电池、爆发力极强，快速放量成为市场主流的技术路线。
我们认为HJT与TOPCON极有可能复制这个过程，而具体来看，HJT更具技术优势，更有发展潜力。
晶体硅异质结太阳电池（HJT）是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜，它综合了晶体硅电池与薄膜电池的优势，具有转换效率高、工艺温度低、稳定性高、衰减率低、双面发电等优点，技术具有颠覆性。
电池竞争的核心是转化效率与成本，而HJT在这二者上都有优势。
在转化效率上，HJT效率潜力超28%，远高PERC电池。根据浙商证券测算，HJT在25年全生命周期综合发电量较PERC高15%-20%；在成本上，HJT工艺流程更简化，降本空间更大，HJT只需4道工艺，相比PERC（8 道工艺）和TOPCon（9-12 道工艺）成本更低。
从HJT技术推广的现状来看，各大厂商已经纷纷开始布局。据不完全统计，目前HJT国内规划产能超60GW，传统电池片厂商中，通威（金堂 1GW 量产线）、晶澳、东方日升、阿特斯、天合光能等也已相继进入，加速从PERC向HJT的转型，2022年，随着国产设备成熟，以及“增效+降本”效益凸显，行业将进入快速爆发阶段、扩产规模有望达30GW 以上。
投资机会
HJT共有四大工艺步骤，分别是制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO 制备、电极制备，对应的设备分别为清洗制绒设备、PECVD 设备、PVD/RPD 设备、丝网印刷设备,在设备投资额占比分别约 10%、50%、25%和15%。
在投资机会上，PEVCD设备占据所有工艺中最高的价值，是HJT设备的核心，值得重点关注；此外，由于HJT技术壁垒较高，具有资金优势和技术优势的企业更具竞争力，预计行业的集中度将逐步提升，形成2-3家龙头企业。
根据浙商证券测算，2025 年 HJT 设备市场空间有望达419亿元，2020-2025 年 CAGR达80%，其中PECVD设备规模达210亿元，市场将迎来爆发式增长，若按此市场规模，则龙头公司的市值有望超过千亿元。
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